A股重回筑底路 耐心等待反彈信號
反彈一日游之后，本周二重新回到筑底路上，滬綜指更創43個月以來的收盤新低。從量能來看，兩市成交量的持續低迷，同樣表明投資者對后市仍相對謹慎；即便有權重板塊反彈的引領，投資者普遍參與意愿也有限。
當前A股市場的調整始于5月上旬，截至8月末，從K線上看滬深指數已連續四個月月線收陰，雖然期間調整幅度并不是很大，但其連續調整時間卻創出近幾年之最（滬指上一次月線四連陰出現在2004年）。那么，5月份以來A股持續弱勢的原因何在？
從A股歷史上的表現情況分析，就中短期走勢而言，不同階段影響滬深指數運行趨勢的核心因素存在顯著差異。典型的如2009年上半年影響市場的核心因素是“四萬億”政策刺激下國內實體經濟的復蘇，2010年則為管理層對房地產的調控；進入2011年后通脹的持續上行以及政策的收緊主導了A股市場的運行；而當前伴隨國內經濟增速的持續放緩，未來實體經濟的運行趨勢以及管理層調控政策的取向無疑將是A股走勢的核心因素。
從實體經濟的角度看，在8月9日國家統計局公布的7月份國內各項宏觀數據均顯著低于預期后，9月1日公布的國家統計局服務業調查中心與中國物流與采購聯合會聯合發布的8月份中國采購經理人指數（PMI）亦大幅回落，49.2%的水平不僅是自2011年11月份以來首度跌破50%的分界線，同時還創出8個月以來的新低。8月國內制造業PMI的大幅回落表明當前國內經濟活動放緩趨勢仍在延續，經濟增長仍面臨較大的下行壓力。而從政策面角度來看，盡管國內經濟增速的持續放緩使得管理層出臺更多穩經濟增長政策的必要性加大，但現實的情況卻是，二季度以來，管理層在該方面的舉措一直低于市場預期。雖然8月中下旬以來央行在間市場通過持續的逆回購進行流動性釋放，但政策力度的有限并未能有效提振投資者信心，即管理層政策工具的選擇難以扭轉市場長期形成的悲觀心理。
正是在決定當前A股運行的兩方面核心因素遲遲未能有效改善的情況下，近期A股兩市延續了5月份以來的下行趨勢，滬深指數不斷創出調整新低；即便盤中出現反彈，但對后市普遍悲觀的心理仍使得資金參與意愿較弱。未來，如果決定當前A股運行的國內實體經濟運行趨勢以及管理層宏觀調控政策取向兩方面核心因素未能出現更多積極跡象，那么后期A股整體弱勢局面將是大概率事件，滬深指數依然不排除進一步向下調整創出新低。
從動態的角度分析，在影響當前A股市場的核心因素中，實體經濟層面短期內出現超預期的可能性不大，因而，9月上旬將公布的8月份宏觀數據，某種程度上講仍將使得周期權重板塊面臨一定的壓力；我們認為可能出現超預期的因素將來自政策面，雖然之前管理層在政策出臺上一直低于預期，但如果未來國內經濟增速進一步放緩，我們認為放松政策的出臺同樣也是大概率事件。需要注意的是，制掣前期管理層政策出臺的因素可能來自通脹約束（從二季度貨幣政策執行報告看央行對危機過后擴張性貨幣政策引發的通脹反復仍持謹慎心理）、國內經濟轉型需求以及政治周期等幾方面，而我們認為政策超預期出臺，其前提條件便是國內經濟的大幅放緩。因此對于A股而言，即便政策最終出臺，但其出臺的條件同樣將使得A股面臨不容忽視的風險。
整體而言，結合當前A股市場環境分析，我們認為在國內經濟短期仍看不到積極跡象，而政策面在時間維度上還存在諸多不確定性的情況下，對于后期A股我們更多的建議投資者以等待為主。一方面等待實際經濟趨勢的進一步明朗，另一方面則等待管理層宏觀調控政策取向的確立。從操作的角度而言，穩健投資者可以適當選擇空倉，畢竟后期強勢股可能出現的補跌，將進一步增大盤面個股風險；而對于激進投資者，則可在控制倉位的前提下適當把握盤面結構性機會，但個股的選擇將是第一要義。
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