記者 錢杰 鄭洞宇

　　進(jìn)入敏感時(shí)間

　　3日大盤收出小陽線。上證綜指報(bào)2059.15點(diǎn)，上漲0.57%；深證成指報(bào)8361.67點(diǎn)，上漲1.84%。從盤面上看，、釀酒、地產(chǎn)等板塊漲幅居前，、ST等板塊下跌。

　　申銀萬國、銀河證券、長城證券和東吳證券等多家券商認(rèn)為，近期反彈概率加大，9月將迎來技術(shù)反彈。銀河證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，歷史上，連續(xù)下跌最長的時(shí)間為5個月，一共也只有3次，分別是1994年、2003年和2004年，連續(xù)下跌4個月的次數(shù)也不多。上證綜指已經(jīng)連續(xù)下跌4個月，市場反彈動能逐漸積聚。申銀萬國策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，A股投資者有嚴(yán)重的“整數(shù)關(guān)情結(jié)”，如果滬指跌破2000點(diǎn)，至少會有100點(diǎn)反彈。

　　長城證券策略分析師張勇認(rèn)為，從技術(shù)上看，2000點(diǎn)上方會有技術(shù)反彈的要求。9月，股市技術(shù)性反彈隨時(shí)可能展開，但從量能看，近期成交量維持在較低水平，表明投資者加倉意愿不足，加上套牢賬戶較多，反彈阻力重重，即使展開技術(shù)反彈，也很難超過2250點(diǎn)一線。

　　同樣看好9月反彈行情的還有一些公募基金和私募基金。大摩華鑫基金認(rèn)為，在一輪市場調(diào)整的末期往往會見到強(qiáng)勢股的補(bǔ)跌以及市場悲觀情緒彌漫。截至8月31日，所有的中報(bào)披露完畢，中報(bào)業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)得以釋放，近期的大盤或有反彈可能。雖然存在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，但市場下跌空間有限。

　　近幾個月一直看空的深圳新華鼎資本管理投資決策主席名道認(rèn)為，從投資與交易的角度出發(fā)，9月很值得做一些積極準(zhǔn)備，在暗夜中發(fā)現(xiàn)一絲亮光，以便捕捉“金秋十月”可能出現(xiàn)的“吃飯喝水”行情。“自上證綜指6124點(diǎn)以來，A股有一個走勢規(guī)律：連續(xù)下跌4-5個月（均未超過5個月）就觸發(fā)反彈，即使是迅猛下跌的2008年也是如此。而今年9月恰好進(jìn)入驗(yàn)證這一走勢的敏感時(shí)間窗口。”名道認(rèn)為，9月迎來反彈行情的概率很大。

　　“不少投資者預(yù)期，股市將在9月迎來一波反彈。9月A股“開門紅”，且擺脫了8月屢現(xiàn)的黑色星期一“魔咒”，似乎預(yù)示反彈之旅將開啟。接受中國證券報(bào)記者采訪的券商、公募基金、私募基金等部分機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)尚未企穩(wěn)、股市擴(kuò)容潛力仍存、外部環(huán)境不穩(wěn)是反彈的三大“攔路虎”，股指探底過程仍將持續(xù)，對9月大盤反彈高度不宜寄望過高。分析人士認(rèn)為，股市能否走好還要看另一個關(guān)鍵變量，就是預(yù)期管理能否跟進(jìn)升級。”

　　三大變數(shù)影響市場

　　很多市場人士認(rèn)為9月行情具備參與價(jià)值，但市場仍存三大變數(shù)。部分買方機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，現(xiàn)在還不是“貪婪”的時(shí)候，目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)見底信號不明，市場擴(kuò)容潛力較大，而外圍市場可能在近兩個月出現(xiàn)惡化。

　　“目前市場還未出現(xiàn)恐慌性殺跌，很可能還不是最后一跌。”第一創(chuàng)業(yè)證券創(chuàng)金資產(chǎn)執(zhí)行總經(jīng)理付羅龍認(rèn)為，從企業(yè)盈利角度看，目前底部還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到來，最好的策略是繼續(xù)等待、現(xiàn)金為王。付羅龍明確表示，創(chuàng)金資產(chǎn)旗下的資管產(chǎn)品不會參與9月的反彈行情，他還提醒投資者要謹(jǐn)防“結(jié)構(gòu)性熊市”。“由于大盤股已經(jīng)下跌了不少，未來指數(shù)下跌可能會比較緩慢，但小盤股和一些沒有業(yè)績支撐的題材股還有很大下跌空間，會迎來結(jié)構(gòu)性熊市。”

　　由于資金量巨大，公募基金在左側(cè)建倉對其業(yè)績貢獻(xiàn)往往更為突出，不過在市場尋底過程中，基金經(jīng)理心態(tài)普遍謹(jǐn)慎，敢于左側(cè)加倉的屈指可數(shù)。深圳一位公募基金經(jīng)理的觀點(diǎn)頗具代表性，他表示現(xiàn)階段處于政策真空期，市場情緒對大盤影響較大，小的行情不易把握。

　　一位私募人士表示，9月可能會出現(xiàn)一些政策上的利好，但歐洲市場最近兩個月可能再度迎來償債高峰，對全球資本市場可能產(chǎn)生沖擊。

　　首席策略分析師楊德龍認(rèn)為，目前來看，依靠市場自發(fā)的觸底反彈力度很弱，如果沒有重大利好出現(xiàn)，市場難以扭轉(zhuǎn)下跌趨勢。由于本次經(jīng)濟(jì)增速下滑是全球經(jīng)濟(jì)周期和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整雙重疊加的結(jié)果，我國經(jīng)濟(jì)可能要經(jīng)歷漫長的底部調(diào)整。股市的表現(xiàn)將亦步亦趨，低迷的時(shí)間可能會超出投資者預(yù)期。

　　安信證券首席策略分析師程定華認(rèn)為，當(dāng)前市場下跌的基本動力來自兩個方面：經(jīng)濟(jì)增速放緩背景下的企業(yè)盈利能力下降以及改革背景下的估值水平國際化和市場化。只要這兩個因素仍然存在，任何反彈都是脆弱的。他認(rèn)為，10月即將迎來的中小板和創(chuàng)業(yè)板解禁潮將成為股市上漲的一大“攔路虎”。2012年10月至2013年6月，中小板和創(chuàng)業(yè)板大股東首次解禁量平均每個月高達(dá)700億。如果按20%的減持比例算，月度減持金額將達(dá)150億元左右，對高估值股票可能形成沖擊。

　　預(yù)期管理尚待升級

　　面對A股的熊態(tài)，投資者不禁要問，美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展增速一般，股市卻走出小牛態(tài)勢，就連情況較為糟糕的歐洲市場反彈起來也非常有力度。作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展最快的世界主要經(jīng)濟(jì)體，中國股市為何會如此疲弱？深圳一位私募人士表示，國內(nèi)市場與海外市場相比，差在預(yù)期管理上。

　　他表示，以美國市場為例，美聯(lián)儲主席伯南克每次講話都不會提QE3的事，甚至不會做任何暗示，但每次他講話之前，一些美聯(lián)儲人士會出來說，現(xiàn)在有推QE3的必要。“這個時(shí)候誰敢做空，要是真的推出QE3怎么辦？沒有人做空，股市就一直往上漲。”

　　有專業(yè)人士表示，目前國內(nèi)的一些預(yù)期管理仍停留在傳統(tǒng)方式上，即政府通過操作政策工具變量來影響預(yù)期，如通過改變利率來影響預(yù)期。傳統(tǒng)預(yù)期管理方法雖能改變預(yù)期，但它沒有重塑預(yù)期，不會改變預(yù)期的行為特征。中國的資本市場也需要類似美國的預(yù)期管理，比如可以考慮在股市供求關(guān)系、貨幣政策上做一些謀劃，引導(dǎo)公眾預(yù)期向政策目標(biāo)靠攏。

    (錢杰 鄭洞宇）