A股市場步入筑底最后階段 過分悲觀不可取
西部證券王梁幸
盡管消息面上的因素相對偏暖，但由于市場整體人氣仍處于相對低迷的狀態，上周運行重心有所降低，滬指再度回落至2100點附近，盤面板塊輪動速度較快，結構性特征相對突出。我們認為，在兩市量能水平已經回落至相對“地量”的情況下，市場繼續殺跌的動能已經基本衰竭，同時面呈現出部分積極的變化將為A股的筑底完成提供正面的基本面支撐，作為經濟的晴雨表，經濟底的出現一般都伴隨著市場底的到來，在2100點附近不必過于恐慌和悲觀。
A股步入筑底最后階段
從盤面運行的幾個特征來看，A股已經進入到筑底的最后階段。首先，在繼地產股出現補跌走勢之后，上周以券商、保險為主的部分其他抗跌權重品種也開始跌破前期的整理平臺，最后的多頭陣營繼續呈現松動跡象。同時，以中集集團為主的部分人氣品種則出現了斷崖式下跌的走勢，進一步擴大了場內的恐慌氣氛。雖然這些板塊品種的下挫難免對股指有較為明顯的拖累作用，但他們的補跌走勢也表明本輪調整以來，各板塊已經基本完成了一輪較為完整的調整周期，這往往是市場可能出現轉勢的重要信號之一。
其次，越來越多的前期的品種開始加入到技術性反彈的行列當中，以東晶電子、深天馬等為主的超跌品種在盤中持續走高的活躍表現，無疑表明已經有部分資金開始積極地尋找做多機會，并試圖制造做多熱點以提振市場人氣。在弱勢格局當中，盤面出現持續性的領漲熱點的難度固然較大，但各板塊只要能夠相對有效的輪動起來，人氣就較為容易凝聚，一旦活躍熱點能夠由點及面地擴散出來，市場將基本完成筑底的階段。
綜合來看，強勢股的補跌以及部分熱點開始反復活躍是市場由弱轉強的積極信號，伴隨著兩市量能水平的不斷萎縮，做空動能已經開始持續衰竭，階段性的底部構筑已經接近尾聲。
經濟增速觸底是市場底出現的重要信號
從A股過去的運行規律來看，底部的出現往往需要經歷估值底、政策底和市場底三個階段，相對于調整的最終低點，我們更傾向于將底部視為一個箱體區域。從估值水平來看，A股在2300點附近的估值已經基本趨同于998點和1664點等歷史底部，而隨后無論是“金改”的出臺，還是貨幣政策進入寬松周期，到稅賦改革試點的推出，都無疑反映出管理層在2200點一帶打造“政策底”的意圖，對于目前的點位而言，經濟增速的觸底可能將是市場底出現的重要信號。
一方面，從貨幣政策的實施效果來看，由于政策的滯后效應，降息、降準等政策對經濟刺激產生的疊加效應可能在政策出臺后的一個季度或是半年左右顯現，從6月份央行年內首次降息來看，寬松的趨勢將在未來得到延續，同時我國宏觀經濟在三季度見底，四季度中旬出現一定回升的概率較大，一旦市場對此形成相對樂觀的一致預期，A股可能會提前反應經濟回暖的變化。
另一方面，從實體經濟的一些變化來看，誠如溫總理上周所表態的那樣出現了一些積極的信號，包括全社會用電量以及東部地區工業增速的回升等，但更為值得關注的是產業用電結構的優化和區域結構調整的變化，隨著輕工業開始好于重工業表現，高新技術產業優于傳統產業，表明我國在經濟增速放緩的同時，結構轉型的調控目標開始取得進展。在基本認同了增速放緩的情況下，市場將更愿意接受轉型后更為健康的一個經濟結構模式，新的經濟拉動引擎形成之后，我國的經濟也將進入到新的一輪增長周期當中。對于A股而言，新引擎產業所對應的結構型品種的上漲將有望帶動股指筑底回升。
尋底筑底的過程不可能一蹴而就，股指短線在2100點附近可能還會有所反復，但經濟面的逐步好轉使得股指繼續大幅下挫的空間較為有限，加上技術指標底背離的特征日趨顯現，大可不必對后市報以過分悲觀的判斷。(王梁幸)
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