三季度是難得的反彈窗口 積極信號不應漠視
東方證券 魏穎捷
市場對于的悲觀情緒再度升溫，滬綜指呈現出“下影穿刺”的典型弱勢K線組合，結合走低等負面因素考慮，悲觀情緒不難理解。然而即使滬指再度考驗2100點，甚至擊破2100點，也不意味著下跌空間的打開，更多只是結構性反彈的一部分。結構性反彈持續的時間跨度或更長，盡管空間有限。
三季度是難得的反彈窗口
A股二季度走低的核心推手是經濟預期向下，那么三季度A股將迎來一個負面預期真空期，加之市場的，利空階段性出盡后自然有個修復過程。考慮到四季度人民幣貶值的預期或抬頭、創業板首批解禁對于估值體系或產生第二輪沖擊等因素，四季度或許才是考驗A股的時候。目前整個政策氛圍偏暖，無論是審批速度驟降、發行密度略降、還是轉融資帶來的潛在做多資金、QFII放行速度加快等因素，都較之前的中性政策有了很大改觀。市場所期許的暫停IPO牽涉面相對較廣，兌現概率有限。如果說暫停新股發行會催生一個大級別底部，那么眼下零零星星的積極信號也足以組織一次階段性反彈，至少是周線級別反彈，而非幾日游性質的下跌抵抗。
積極信號不應漠視
除了政策信號有所改善，經濟的環比改善同樣不應漠視。雖然三季度難言經濟見底，但各大跡象表明當前經濟下滑已從“加速下滑”環比改善至“減速下滑”，并將繼續改善至“企穩”。或許企穩后仍會有所反復，微觀企業盈利仍有惡化可能。但資本市場并非經濟的晴雨表，而是經濟預期和政策預期的晴雨表。只要市場對于經濟的預期不再惡化，股價就缺乏持續下跌的動能，而這種階段性的預期拐點已經來到。反饋到技術面上，近兩個交易日股指下跌過程中量能的急劇縮小就是佐證，這點與前期的下跌有著本質區別。
雖然微觀信號沒有“迅速好轉，但近期數據中依然發現了印證經濟改善和企穩的有力證據：相對定單指數和景氣預期指數連續上行；輕工業增加值回升，預示整體工業增加值將結束下滑；工業企業利潤率持續上升；第三產業投資向好，第一產業投資企穩；微調效果已在中央項目顯現，拭目以待地方項目接力；地產投資拖累整體投資增速，但或將改變；投資出現結構性變化：新開工向上，在建向下；中長期信貸或將持續向好等等。或許硬要從上述證據中得出經濟企穩向好略顯牽強，但經濟最黑暗的時候已經過去，如果把二季度經濟下滑比作地震，那么地震過后的“余震”在所難免，但不足以再次撼動市場。
結構分化預示調整空間有限
本周股指下跌主要受券商、、地產等權重板塊的拖累，相反游資偏愛的超跌小盤以及事件驅動型個股逆勢走強，此輪下跌對于個股的殺傷力明顯小于7月底的調整。以周四為例，滬綜指單日量能389億創出調整地量水平，但當日依然有12家個股漲停，最不為市場看好的創業板以及ST類個股反而成為近期市場最搶眼的品種。客觀而言，其中確實摻雜著一些不理性因素，此類個股仍是未來A股最大的風險源。但短期游資敢于對利空最多的板塊發起攻擊，一定程度上也看出資金對于階段性反彈的博弈，這種博弈不是押注技術性反彈，而是看好周線級別的反彈。
近期盤面主要做空板塊的最大特點有兩個，即二季度相對收益較大和機構集中持有的板塊。以地產和券商為例，是二季度機構加倉的板塊，銀行也是6月調整以來最抗跌的板塊。但上述強勢板塊的基本面較市場預期更差，如券商受困于低迷、創新對于業績的正面貢獻有限；地產則受調控加碼影響；銀行雖然中報較為靚麗，但在利率市場化逐步推進的背景下，銀行盈利預期下降明顯。在這種背景下，存量資金選擇拋售換籌不難理解，也合乎邏輯。
從技術和市場背景來看，目前市場的走勢與去年9月有共通之處，先是連續下跌后出現一波快速反彈，量能略為放大，隨后在消息利空的影響下快速下探，量能在調整過程中快速萎縮。按照這種形態而言，本周五以及下周初都是一個值得低吸和埋伏的時間節點。
按照空間量化計算，以前期滬市單日600億的量能我們很難在反彈空間上有所奢望，2300點作為近兩年的密集成交區，逾越概率有限，但150-200點的反彈空間足以讓游資翻江倒海。策略上投資者不必過于拘泥于指數和基本面，既然只是一輪有持續性的修復性反彈，那么跟隨事件因素尋找結構型機會即可。（魏穎捷）
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