謹慎對待技術性反彈 等待時間窗口開啟
從技術層面看，8月份出現一波市場技術性反彈是合乎情理的。首先由于過去三個月均告下跌，而A股自2005年以來就從未出現過連收4根月陰線的狀況，從這一規律上看，8月出現技術性反彈收出月陽線的概率較大。而從時間點上看，考慮到四季度房價反彈壓力加大、資金面季節性趨緊、大小非解禁高峰到來等諸多不利因素，8月份也是年內最后一個可能出現政策調整和反彈機遇的時間窗口。
然而，從基本面和資金面的狀況看，當前市場依然缺乏出現一波級別較大的反彈的基礎。基本面上看，工業增加值、房屋新開工、進出口和信貸等多項前瞻性指標均顯示內外需仍將維持疲弱態勢。而即便在通脹已顯著回落的背景下，央行執行貨幣政策放松的節奏依然十分謹慎。雖然有市場人士指出7月份債券融資規模增加較快能夠彌補貸款不足的影響，但我們分析發現7月份的債券融資規模增加并不具有代表性和可持續性。今年1至7月的債券總融資額相比去年同期增速為15.6%，實際上與信貸增速接近且同樣處于過去10年以來較低水平。而7月發行增量主要集中于短融，這與貸款集中于短期票據的情況一樣存在著結構性問題。此外，同樣受制于銀行存款增加偏慢，債券發行規模的上升已經導致短融、中票和企業債等信用債利率開始回升，因此寄希望于債券發行規模飆升來彌補貸款增量不足的難度較大。
本輪反彈的重點仍被放置于前期已經經過一輪炒作的題材概念股和防御性股票上。但其缺陷在于繼續推高前期已經反復炒作且估值水平已經很高的題材概念股顯然對于仍空倉的場外增量資金缺乏足夠的吸引力和說服力，除非多方能夠走出連續逼空。但從近期股票型基金倉位一周內從77%竄升到82%的數據中也可以看出，本輪反彈的資金主要來自于公募基金短期內的大幅加倉，而包括散戶、私募和其他機構投資者并未大幅跟進。但由于公募基金的后續增量資金實際上較為有限，走出連續放量逼空行情的難度很大，因此短期加倉過快也可能為反彈未來的發展埋下一定的隱患。
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