超跌反彈根基不強 短線將震蕩整理
華泰證券 郝國梅
8月13日，滬深再現黑色星期一，兩市雙雙低開震蕩下行，房地產和券商等權重股的下挫導致大盤重回弱勢，上證綜指30日均線再度失守。房地產、券商和保險等權重股成為大盤做空的主要推手。在經濟需求沒有出現趨勢性改善前，市場的反彈并不具備堅實的基礎。在房地產調控從嚴、企業去庫存之路依舊漫長的背景下，如果沒有貨幣政策的刺激，經濟調整中總需求的恢復將是一個艱難緩慢的過程，市場的筑底時間也許會拉長。
需求沒有出現趨勢性改善
上周國家統計局、央行、財政部、海關等公布了7月份一系列數據。7月份工業增加值只有9.2%，社會零售總額增速下滑至13.1%，出口增速大幅降至1%，新增信貸僅5401億，均顯著低于預期。數據顯示7月份國內經濟繼續延續了前期持續下滑趨勢，表明當前國內企業依然處于去庫存化過程中，整體需求疲軟。
就數據本身而言，其持續下滑的趨勢將進一步增大國內經濟三季度企穩回升的不確定性。從7月份的數據可以看出，在低位運行，出口明顯下滑，唯一還算比較穩定的是投資。從投資角度看，受制于中央和地方的財政約束，基建投資難以顯著改善，未能對經濟總需求形成支撐。近期國務院督查組定調調控趨嚴，國務院房地產督查組的工作可以視為“一石三鳥”，其一督查現有政策的執行情況，對于全國有警戒作用，會讓一些有意微調政策的城市就此打住；其二防止政策執行可能存在弱化問題；其三了解上半年全國房地產的各個方面情況，為下半年的政策提供決策參考。在房地產調控不可能放松、企業去庫存之路依舊漫長的背景下，如果沒有貨幣政策的刺激，經濟調整中總需求的恢復將是一個艱難緩慢的過程。下半年國內經濟尋底過程將延續，市場反彈根基不強。
短線可能進入震蕩整理階段
從均線系統來看，在連續的反抽之后，上證綜指于上周四站上30天均線，這是自5月份下跌以來首次出現，而如果一旦站穩了該均線，反彈的才可以向縱深發展。而周一市場在震蕩中一直無力重新站穩該均線，午后徹底放棄進攻，使得行情走勢再度出現逆轉。
在以2100點為起點的本輪超跌反彈過程中，價格成為主線。自7月初以來大部分價格就已穩定并略有反彈，則在7月創出新低后，伴隨煤炭和有色等超跌周期股的反彈，在8月開始修復預期，指數在缺乏成交量有效配合的情形下形成難得的5連陽走勢。在當前經濟低迷的背景下，缺乏需求支撐的價格主線持續時間注定不會長久。在超跌反彈持續一段時間后，三季度經濟運行的不確定性將使得投資者對后期走勢難以形成有效預期。多空因素的交織將使得滬深指數反復震蕩運行的可能性更大。
弱勢中以成長為主線
根據經濟中長期發展趨勢以及短期估值風險釋放的可能，建議總體控制半倉水平，在超跌反彈告一段落后，對成長股的配置應放在更長遠的投資維度。超跌股主要在于短期內估值風險的釋放，而成長股的未來走勢仍來自與業績支撐的動力。
截至上周五，兩市有229家公布了三季度凈利潤變動預測，接近全部A股十分之一，其中三季度業績預增公司141家，占比超過一半。在大幅預增公司中，成長性優良的中小盤個股受到市場的明顯青睞，如信邦制藥，三季度業績公告預增20％，公告一周內股價漲幅達18％，百潤股份、星網銳捷、瑞康醫藥、中順潔柔和海思科等三季報業績預增的中小盤成長股，在公告公布前后也有不錯漲幅。可以說，在超跌反彈過程中，一方面股價嚴重超跌的個股會受到市場短線追捧，但是業績有持續向好預期的中小盤個股更是會受到市場青睞，股價表象往往更有持續性。
除成長股外，貫穿今年市場的主線仍然是大消費板塊，具體包括醫藥股、酒類股等。而以貴州茅臺為代表的高端白酒股近期籌碼有明顯松動，企業未來的持續高成長性已經被打上問號。而醫藥股由于未來業績增長的確定性可能會更受關注。在醫藥股中，建議積極關注醫療服務行業的投資機會。（郝國梅）
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