A股投資策略轉(zhuǎn)身 市場進(jìn)入拼個(gè)股時(shí)代
漫畫 高曉建
這是最壞的時(shí)代，這是最好的時(shí)代……
當(dāng)所謂的“鉆石底”輕松告破之際，卻有幾十只個(gè)股創(chuàng)下了滬指6124點(diǎn)以來的歷史新高！
有意思的是，結(jié)構(gòu)性的中，基金投資策略又一次“華麗”轉(zhuǎn)身。自上而下的投資策略在今年似乎突然“失效”，一時(shí)間，幾乎所有的基金經(jīng)理都開始遵循著自下而上的選股策略，其理由是，在經(jīng)濟(jì)下滑和轉(zhuǎn)型的大背景下，已經(jīng)進(jìn)入了個(gè)股投資的時(shí)代。
基金經(jīng)理逐步淡化對(duì)于市場的預(yù)判，只想自下而上找一些股票“抱團(tuán)取暖”，然而，上周基金抱團(tuán)的食品飲料、醫(yī)藥、地產(chǎn)紛紛開始調(diào)整！當(dāng)強(qiáng)勢品種呈現(xiàn)出“補(bǔ)跌”態(tài)勢，或許我們應(yīng)該相信，估值的均值回歸，才是資本市場永恒的旋律。
進(jìn)入個(gè)股投資的時(shí)代
“今年是熊市中的個(gè)股牛市！”滬上一位基金公司研究副總監(jiān)在談起今年的投資思路時(shí)，頗為感慨：“機(jī)構(gòu)的投資思路變了，我們的選股也變了，要回歸市場本身，回歸價(jià)值，回歸到的真實(shí)業(yè)績上。”
在其看來，以往自上而下的投資決策的流程太長，面對(duì)復(fù)雜的國內(nèi)外，上述投資策略并不適合今年的市場，因此其投研團(tuán)隊(duì)改變了投資策路，將關(guān)注的重點(diǎn)放在了相對(duì)更容易跟蹤的個(gè)股上。
“今年來市場格局顯示，行業(yè)性機(jī)會(huì)與結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)并存，公司的成長質(zhì)量顯得尤為重要。”新興動(dòng)力杜猛表示，“我們采取了深入研究重點(diǎn)公司，精挑細(xì)選個(gè)股的方法，抓住了電子、交運(yùn)設(shè)備、環(huán)保、醫(yī)藥、品牌服裝等行業(yè)的機(jī)會(huì)。”
在杜猛看來，“在以前多年的市場漲跌過程中，大多數(shù)人都是自上而下去進(jìn)行行業(yè)配置、主題投資，博弈的風(fēng)險(xiǎn)比較大。但到了今年，上述投資方式似乎并不太奏效，甚或造成較大虧損。我個(gè)人認(rèn)為，今年可能會(huì)進(jìn)入到個(gè)股投資年代。”
國聯(lián)安小盤精選基金經(jīng)理鄒新進(jìn)對(duì)記者表示，今年以來之所以取得較好業(yè)績，主要也是在擇股上較為成功。鄒新進(jìn)表示，白馬股，增長確定但估值不菲，難以獲得超額收益；而黑馬股，挖掘難度相當(dāng)大，同時(shí)踩地雷風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大，往往得不償失。于是，他將自己的選股重點(diǎn)放在了灰馬股上，介于黑馬和白馬之間，略有爭議，但仔細(xì)甄別后卻往往收獲頗豐。
“抱團(tuán)”真的能取暖？
在宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑，市場情緒一片悲觀之際，基金再一次采取了在以往熊市中慣用的策略——抱團(tuán)取暖，醫(yī)藥、食品飲料以及地產(chǎn)股，成為基金集體超配的板塊。
據(jù)國金證券統(tǒng)計(jì)，二季度末基金對(duì)醫(yī)藥超配5.5 個(gè)百分點(diǎn)，但距離歷史超配最高點(diǎn)仍有一定距離，歷史上最高超配7 個(gè)百分點(diǎn)，2010 年以來平均超配5.2 個(gè)點(diǎn)；食品飲料2 季度雖然遭遇一定減持，但仍然是超配最多的行業(yè)；而對(duì)于地產(chǎn)的超配程度，則再創(chuàng)歷史新高。從二季度上述板塊的表現(xiàn)來看，基金抱團(tuán)取暖的板塊在市場“深寒”之際取得了不錯(cuò)的超額收益。
不過，在翼虎投資總經(jīng)理余定恒看來，機(jī)構(gòu)在宏觀經(jīng)濟(jì)下行的背景下之所以遲遲不愿降低倉位，“粉飾”半年度業(yè)績是一大原因。在其看來，機(jī)構(gòu)試圖以防御性品種抱團(tuán)取暖方式獲取超額收益，致使市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)無法充分釋放，由于部分優(yōu)質(zhì)品種估值已不便宜，從而讓增量資金無明顯入場機(jī)會(huì)，市場指數(shù)整體呈弱勢震蕩格局。事實(shí)上，近期半年報(bào)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)很明顯，只要沒達(dá)到預(yù)期股價(jià)就會(huì)出現(xiàn)跌停。
事實(shí)上，上述擔(dān)憂已經(jīng)開始出現(xiàn)了苗頭！上周一個(gè)非常明顯的特征是，之前表現(xiàn)強(qiáng)勢的消費(fèi)類行業(yè)開始補(bǔ)跌。申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)中，全周跌幅最大的是房地產(chǎn)，下跌4.08%、農(nóng)林牧漁下跌3.31%、餐飲旅游下跌3.32%、醫(yī)藥生物下跌3.26%。
“過去幾個(gè)月，以白酒、醫(yī)藥為代表的消費(fèi)類股票持續(xù)上漲，目前已經(jīng)開始出現(xiàn)補(bǔ)跌，建議回避。”天治策略分析師寇文紅在上周給出了如是建議。海富通認(rèn)為，業(yè)績和估值應(yīng)成為目前考察個(gè)股的主要因素。“由于目前醫(yī)藥、食品飲料等防御性行業(yè)的估值水平已經(jīng)普遍較高，建議投資者不要盲目追逐熱點(diǎn)”。
滬上一位基金經(jīng)理則對(duì)記者透露，市場對(duì)于經(jīng)濟(jì)走向較為悲觀，呈現(xiàn)出“L”底是大概率事件，近期減持了一些強(qiáng)勢品種，并增加了一些成長股的配置。
此外，從以往機(jī)構(gòu)抱團(tuán)取暖的效果來看，也只是早跌和晚跌的區(qū)別。申萬指出，“2010年、2011年，大家都曾經(jīng)講過結(jié)構(gòu)性行情、抱團(tuán)取暖、漂亮50，但是最終有一波回歸。”
只有2004年是個(gè)例外！2004年，抱團(tuán)取暖真正的奏效了，但那時(shí)候是新周期的開始，機(jī)構(gòu)投資者話語權(quán)很大，也沒有做空的工具。而如今，一切早已不同。
“糾偏調(diào)倉”太糾結(jié)
聰明的基金經(jīng)理早已感受到了“抱團(tuán)取暖”的風(fēng)險(xiǎn)，只是，在“好股票不便宜、便宜的不好”的現(xiàn)實(shí)困境下，調(diào)倉換股，真的太糾結(jié)。
一位超配白酒醫(yī)藥的基金經(jīng)理對(duì)記者坦言，當(dāng)5月份發(fā)現(xiàn)越來越多的機(jī)構(gòu)開始加倉消費(fèi)品的時(shí)候，就已經(jīng)感受到了調(diào)倉的壓力。最近確實(shí)一直在思考，要不要調(diào)倉，以及調(diào)倉的方向。
“強(qiáng)周期目前還沒有到買點(diǎn)，地產(chǎn)已經(jīng)漲起來了不是調(diào)倉的方向，并不看好。比較下來，我確實(shí)沒有找到很好的方向，因此只能選擇拿住現(xiàn)有的品種持倉觀望。”上述基金經(jīng)理對(duì)記者表示。
天治基金宏觀策略分析師寇文紅認(rèn)為，即便A股出現(xiàn)反彈，幅度也不會(huì)太大。“周期股可能成為反彈先鋒，但是我們不建議做左側(cè)交易，寧可錯(cuò)過，也不要做錯(cuò)。”
滬上一位基金經(jīng)理對(duì)記者表示，“宏觀經(jīng)濟(jì)的拐點(diǎn)很難判斷，目前還沒有很清晰的跡象表明經(jīng)濟(jì)能夠在三季度見底，因此我認(rèn)為目前還沒有到周期股的買點(diǎn)。”
此外，精熙投資王征認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增速放緩意味著周期股長期不被看好，而上半年被場內(nèi)資金哄抬的醫(yī)藥酒類等消費(fèi)類股票，正常情況下都處于穩(wěn)步增長狀態(tài)之中，但一口氣炒到目前這個(gè)高位，也是“高處不勝寒”。在其看來，由于找不到經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，找不到領(lǐng)漲板塊，目前采取的策略只能是謹(jǐn)慎的短線或中短線操作。
“周期股可能會(huì)有震蕩性行情機(jī)會(huì)，但機(jī)會(huì)并不大。”國聯(lián)安基金經(jīng)理鄒新進(jìn)也認(rèn)為，下半年大消費(fèi)仍會(huì)是機(jī)構(gòu)的重點(diǎn)布局，但再大幅走強(qiáng)的可能性不大。如果經(jīng)濟(jì)能夠明確企穩(wěn)，這些抱團(tuán)股票可能會(huì)面臨調(diào)倉壓力，但若未來真正仍有增長潛力的股票，一旦出現(xiàn)調(diào)倉所導(dǎo)致的大幅回調(diào)，卻是比較好的買點(diǎn)。 （吳曉婧）
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