A股連跌12周 市場進入周線變盤時間窗口
本輪上證指數已經連續調整了12周
上證指數2132點上周終于不保，深成指也出現破位跡象。不過，市場情緒并沒有因此而恐慌，多方試圖抵抗，但在沒有場外資金加盟的背景下，反彈很快受阻。應該說投資者對于跌穿2132點是有足夠心理準備的，一件大多數人都預期會發生的事情，其實并不可怕。跌穿2132點的動力是市場自發的，并沒有外力的推動，所以，跌穿2132點不是新鮮事，也并沒有產生超預期的做空動力，投資者要保持平常心態。
我們認為，上證指數2132點并沒有特殊的支撐意義，它只是一個年度低點的符號。由于此前多空雙方在2132點是否跌破上，發生了激烈的分歧，跌穿2132點其實有助于緩解這種分歧，對未來行情的展開是有好處的。
扭轉市場的信心危機肯定需要政策，對此我們必須有清醒的認識。市場存在很多制度性缺陷，投資者結構極不合理，市場本身不具備糾偏的能力，加上多年來超量的擴容和“大小非”解禁，市場已經嚴重供過于求。這些都導致二級市場投資者處在先天被動的地位，不依靠政策還能依靠什么？如果連政策都難以依靠，結果只有退出市場。主板市場如果不能夠煥發生機，其他一切改革都將缺乏基礎，因此，如何挽救市場信心成為當務之急。
透過上述分析我們認為，現在政策救市的迫切性和必要性十分強烈，否則市場存在硬著陸的風險，這絕不是危言聳聽。現在管理層確實做了很多扶持市場的工作，但這遠遠不夠，我們希望看到政策面能夠出臺挽救這場信心危機的制度安排。
從技術面上看，目前市場基本上沿著6月份以來的下降通道運行，重復著“反彈創新低，再反彈再創新低”的走勢。兩市成交量持續下臺階，說明市場結構性機會雖然依然不少，但并沒有場外增量資金捧場，存量資金艱難地維護著市場的個股行情。因此，對于市場自身所產生的技術反彈，很難找到樂觀的理由。只有技術面和政策面發生共振，反彈的空間才可能高一些。
目前技術面反彈的要求十分強烈。首先，大盤此輪調整已經經歷了12周的時間，本周將進入周線的變盤時間窗口。其次，本次調整幅度已經超過300點，并創出年度新低。雖然還沒有達到大雙頭的量度跌幅（2040點附近），但從階段性角度看，空間已經比較充分，周線和月線指標已經進入超賣區域。再者，目前量能已經開始極度萎縮，說明市場殺跌動力不足，一旦出現催化劑，反彈便一觸即發。即便不能立即扭轉下跌趨勢，但至少也要先反彈后才能累積新的做空動能。總之，從技術面來看，我們認為，大盤階段性調整可能會暫時告一段落，后市將進入筑底階段，等待政策催化劑的出現。這種走勢符合先破后立的邏輯。
最后談一下經濟面。2009年中國經濟增長見高點后，連續10個季度震蕩下行，下滑時間達到歷史之最。國內生產總值（GDP）增速“破8”后，決策層開始加大穩增長的力度。貨幣政策首當其沖，不僅多次降低存款準備金率釋放流動性，而且在不到一個月內兩次降息。但對于貨幣政策的刺激，實體經濟在反應上還有一個滯后的過程。上周，財政政策也開始發力。國務院總理溫家寶7月25日主持召開國務院常務會議，決定擴大營業稅改征增值稅試點范圍，研究部署進一步實施促進中部地區崛起戰略。
與此同時，地方政府也開始行動起來。7月16日寧波市政府出臺《關于推進工業經濟穩增長調結構促轉型的若干意見》，簡稱“26條新政”，涉及減免企業稅費負擔、加強工業有效投資、調整優化產業結構和推進企業科技創新。7月23日，南京市政府發布《市政府關于進一步擴大內需拉動的若干意見》，旨在培育消費熱點、突出優化消費環境和突出加大政府支持。7月25日，長沙市政府對外發布2012年重大推介項目195個，總投資額達8292億元，以推動經濟結構調整、激活潛在需求。
隨著國家、地方貨幣政策以及財政政策的累積，我們預計GDP下滑的勢頭將會穩住。此外，年中經濟工作會議仍存在進一步扶持經濟的政策預期。因此，我們認為經濟最低迷的情況即將過去，后面將迎來階段性的止跌回升，這對穩定信心也會存在不小的幫助。
綜上所述，我們認為，由于大盤從時間、空間的角度看，調整已經十分充分。而本周將是此輪調整以來的第13周，為重要的變盤時間窗口，大盤存在止跌回升的機會，這符合先破后立的判斷邏輯。需要指出的是，如果僅以市場自身的動力，只能支持一輪技術性反彈，反彈高度如要升級還需政策面的配合。同時，我們認為，政策面存在救市的義務，救市的必要性和迫切性已經達到空前的高度。
另外需要注意股市的“奧運魔咒”。目前，倫敦奧運會已經開幕，此前的5屆奧運期間A股市場均出現下跌。看比賽影響，成為大多數人對此“奧運魔咒”的解釋。但我們認為，這種解釋確實有些牽強，重大賽事或可能對股市構成影響，但絕不會構成重大影響。“奧運魔咒”并不是普遍規律，前5屆奧運會，“三漲兩跌”。可見，舉行重大賽事和股市漲跌不存在必然聯系。“奧運魔咒”只是目前A股市場走勢低迷，投資者信心不足的情況下，空頭為下跌找的依據罷了。 （深圳芙浪特首席策略師 薛樹東）
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