上周大盤呈震蕩上行走勢(shì)，滬指上漲25點(diǎn)，周漲幅1.11%，中小板指數(shù)周漲幅2.78%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)周漲幅3.97%。從周K線看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)連續(xù)11周走勢(shì)明顯強(qiáng)于另外兩個(gè)主要指數(shù)，符合我們之前對(duì)創(chuàng)業(yè)板行情保持強(qiáng)勢(shì)的判斷。整體而言，繼前周大跌后，大盤已現(xiàn)企穩(wěn)跡象。不過在諸多不確定因素面前，人們似乎還難以判斷目前到底是下跌中繼還是末端。我們認(rèn)為，影響行情的多重主要因素均已現(xiàn)積極信號(hào)，筑底行情接近尾聲的可能性較大。

　　多重主要因素現(xiàn)積極信號(hào)

　　此前市場(chǎng)對(duì)基本面因素的憂慮，或在一些數(shù)據(jù)的有力支持下被逐步消除。數(shù)據(jù)顯示，5月份我國出口增長大幅超過預(yù)期，同比增速反彈至15.3%，我國對(duì)所有主要貿(mào)易伙伴，包括歐盟的出口額均出現(xiàn)反彈。不難看出，實(shí)際出口量的增長勢(shì)頭已經(jīng)較4月份明顯回升，歐債危機(jī)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)影響的力度可能呈下降趨勢(shì)。國內(nèi)固定資產(chǎn)投資方面，增速已從4月的19%升至5月份的約20%。在發(fā)改委頻頻發(fā)出對(duì)電力、鐵路、節(jié)能環(huán)保、水利建設(shè)等方面項(xiàng)目獲批信息看，投資增速能保持的可能性較大。海關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，5月份當(dāng)月進(jìn)口額1624.4億美元，增長12.7%，增速創(chuàng)下單月歷史新高，這一數(shù)據(jù)也在印證我們對(duì)投資增速向好的判斷。

　　此外，衡量經(jīng)濟(jì)景氣度的發(fā)電量數(shù)據(jù)也在發(fā)生積極變化。社會(huì)發(fā)電量在4月份同比僅增長0.7%之后，5月份同比增長2.7%。5月份消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比增速下滑至3.0%，好于預(yù)期，這將給經(jīng)濟(jì)刺激政策的出臺(tái)提供較大空間。5月份人民幣貸款增加7932億元，社會(huì)融資總規(guī)模1.14萬億元，均較4月份明顯反彈。6月份的降息將有助于增加信貸投放，該月新增信貸有望超8000億元，這些因素都將給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來強(qiáng)勁支持。

　　筑底行情或近尾聲

　　經(jīng)歷了2009年近一年的牛市后，上證綜指已經(jīng)調(diào)整了3年時(shí)間。我們認(rèn)為，調(diào)整時(shí)間久的原因是多方面的，但最根本原因是國際金融危機(jī)“后遺癥”，比如歐債危機(jī)等。雖然上述原因會(huì)延緩下一輪牛市的到來，但無法改變下一輪牛熊周期的趨勢(shì)。或許市場(chǎng)正在聚集力量，同時(shí)也在等待一些刺激點(diǎn)。

　　回顧2009年以來行情持續(xù)低迷的主要板塊表現(xiàn)看，先是地產(chǎn)板塊因政策調(diào)控率先領(lǐng)跌大盤，再到銀行股在此期間的不作為和后期領(lǐng)跌，導(dǎo)致大盤一直沒有起色。因此有必要著重分析當(dāng)前這兩大權(quán)重板塊。5月份，房地產(chǎn)投資同比增速整整翻了一番。房屋新開工面積同比下跌幅度從4月的14.6%收窄至4.6%，銷售面積下跌幅度也縮小至9.3%。房地產(chǎn)銷售面積、新開工面積、竣工面積以及整體建設(shè)活動(dòng)均較之前明顯回升。近期對(duì)首套房貸的放松、降息對(duì)房地產(chǎn)投資和建設(shè)均構(gòu)成較大利好。可以預(yù)見的是，作為權(quán)重板塊的地產(chǎn)股企穩(wěn)，將有利大盤企穩(wěn)。

　　銀行股在近期降息前加速下跌，我們認(rèn)為是對(duì)利空的提前反應(yīng)。本次降息，表面看是對(duì)稱降息，但實(shí)際是導(dǎo)致銀行息差收窄的不對(duì)稱降息，也是利率市場(chǎng)化又前進(jìn)一步的信號(hào)。前期，估值優(yōu)勢(shì)明顯的銀行股一直沒有較好的表現(xiàn)似乎不合理，其實(shí)市場(chǎng)實(shí)際表現(xiàn)才是最公正的。銀行之前的高利潤率，主要得益于政策袒護(hù)下的高收入。而市場(chǎng)化加速的必然趨勢(shì)，股市已提前作出反應(yīng)。我們認(rèn)為，雖然銀行股可能還要調(diào)整一段時(shí)間以回歸真實(shí)價(jià)值，但從時(shí)點(diǎn)上看，跌幅收窄的可能性加大。綜合看，上述兩大權(quán)重板塊的“給力”，或預(yù)示筑底行情將近尾聲。

　　操作上，我們認(rèn)為投資者應(yīng)緊盯政策動(dòng)向，重配政策扶持行業(yè)。近期，作為七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之首的節(jié)能環(huán)保板塊頻出“牛股”就是一個(gè)明顯信號(hào)。不過，在政策扶持行業(yè)里面，標(biāo)的選擇應(yīng)著重考慮業(yè)績因素。據(jù)統(tǒng)計(jì)，股價(jià)不懼行情整體低迷屢創(chuàng)新高的個(gè)股，無一不是業(yè)績持續(xù)超預(yù)期增長，比如貴州茅臺(tái)、大華股份、舒泰神等。其中，創(chuàng)業(yè)板個(gè)股占比較高，因此加大對(duì)創(chuàng)業(yè)板的挖掘力度或有不錯(cuò)收獲。此外，盡管我們對(duì)行情相對(duì)謹(jǐn)慎樂觀，但仍不能排除出現(xiàn)較大波動(dòng)的可能，滿倉操作或不是最佳策略。科學(xué)做法應(yīng)是適當(dāng)控制倉位，以備出現(xiàn)大波動(dòng)時(shí)補(bǔ)倉之用，這是決定操作方向的關(guān)鍵因素。

　　（作者單位：五礦證券）（符海問）