證監會投資者保護局對投資者關注問題的答復
人民網北京12月20日電 今日，中國證監會投資者保護局對投資者提出的涉及資本市場的七大方面熱點問題進行了集中回應。以下為回應全文。
一、證監會一直在鼓勵上市公司員工持有本公司股票，我想了解一下目前上市公司員工持股的情況如何？現行法規、政策對于上市公司員工購買本公司的股票有沒有限制？(網友IP：141.23.214.★)
答：2012年8月份，證監會就《上市公司員工持股計劃管理暫行辦法》公開征求意見，引起投資者的關心關注。該辦法一方面規范、引導上市公司實施員工持股計劃及其相關活動，另一方面也體現出鼓勵上市公司員工積極持有本公司股票。目前，國內上市公司員工持股的情況較為普遍。截至2012年9月30日，滬深兩市共有1841家A股上市公司存在員工持股的情況，占全部2467家A股上市公司的74.63%。員工持股總股數982.3億股，占有員工持股A股上市公司總股本6.33%，占所有A股上市公司總股本3.13%。
現行法規、政策對上市公司員工在二級市場購買本公司的股票沒有禁止性規定，對國有控股上市公司和包括銀行、保險和證券等金融類上市公司的員工在二級市場購買公司的股票也沒有特別限制。包括公司董事、監事和高級管理人員在內的上市公司員工在遵守關于信息披露、敏感期、內幕交易禁止和短線交易等監管要求的前提下，均可以從二級市場自行購買本公司的股票。
實踐證明，上市公司員工持有本公司股票，將自己的收益和公司股票的價值有機地聯系在一起，將會更加關心公司的發展，有利于改善公司治理結構，提升公司生產效率，提高公司的競爭力。《暫行辦法》征求意見以來，已有一些上市公司為員工持股做出了制度性安排，市場對此反應良好。
二、現在，國內外的經濟形勢都不容樂觀，作為經濟晴雨表的股市也一定受到牽連，從這個角度判斷股市還會持續低迷，炒股賺錢越來越難，請問中國股市到底還能不能投資了？(IP：61.164.153.★)
答：2012年是國際、國內經濟形勢非常復雜的一年，國際經濟金融形勢依然嚴峻，尤其是歐洲債務危機仍有可能惡化，國內經濟受轉型和周期調整等因素的影響，企業發展面臨挑戰，股市下行壓力較大，個股大部分呈下跌趨勢。國內外經濟形勢不好，作為經濟晴雨表的股市有一定的反應屬于正常現象。
受多方面因素影響，現階段我國投資者群體與資本市場發展呈現出三個不匹配：一是投資者的信心與我國經濟基本面的發展形勢不匹配；二是投資者的結構與市場穩定運行的內在要求不匹配；三是投資者的預期與市場改革的時效進展不匹配。三個“不匹配”交織在一起，使市場波動和震蕩幅度較大，暴漲暴跌不利于市場功能發揮，損害投資者利益，影響市場信心；投資者快進快出的短期投機心理對循序漸進的各項改革缺乏耐心，也導致投資損失和信心下滑；還有市場上一些偏離客觀實際的分析傳言，甚至盲目唱衰看空的觀點，導致市場理性投資氣氛不足，進一步影響投資者的信心和判斷。
事實上我們應該看到，雖然國際經濟形勢尚不明朗，但10月份，多項宏觀數據繼續回暖，主要經濟指標保持回升勢頭，我國制造業采購經理人指數(PMI)回升，工業生產增速創5個月新高，拉動經濟增長的投資、消費和出口增速均出現上升，這些都釋放出中國經濟企穩向好的信號。與此同時，去年以來，證監會努力推進相關制度建設，深化新股發行制度改革，引導建立分紅機制，完善退市制度，大力推動和發展機構投資者，鼓勵創新，倡導價值投資理念和文化，加大打擊違法違規行為力度，努力為投資者創造良好的投資環境。這些股市監管政策的逐步落實將成為股市信心的源泉，同時，也為未來市場打下了制度性根基，無疑將對今后的市場發展起到積極影響。
截至2012年11月末，滬深兩市平均市盈率為13.25倍，滬深300指數成分股的市盈率更在10倍左右，股息率達3.05%，而美國標普500指數成分股的市盈率則在14倍左右，股息率則為2.19%。此外，注重價值投資和長期投資的QFII近期也頻頻增倉。數據顯示，今年8月以來，QFII賬戶的建倉速度明顯加快，8月、9月、10月QFII賬戶對滬市股票的單月凈買入額分別為今年前7個月凈買入總額的3倍、9倍和10倍。針對滬深300成分股中滬市股票，10月QFII單月凈買入額是今年前7個月凈買入總額的40倍多。QFII的這些投資動作，客觀反映了其對當前中國股市投資價值的認可。
我們真誠建議投資者繼續堅守信念，堅持價值投資和理性投資理念，結合市場現狀、預期及自身情況，認真研究，不因個股價格一時漲跌而恐慌，慎重作出投資決策。
三、證監會推出的差異化征收紅利稅對中小投資者影響不大，以一年的時間為限中小投資者根本沒得到什么實質性好處，請問這樣政策對市場有意義嗎？(IP：221.192.150.★)
答：股息紅利個稅征收政策調整，旨在引導優化投資者結構，鼓勵長期投資，保障投資者利益，促進資本市場健康穩定發展。
個人投資者股息紅利，按持股期限實行差別化個人所得稅政策，有利于保護中小投資者利益。一是引導中小投資者轉變投資理念，降低交易風險。從資本市場交易的實際效果來看，頻繁進出、快速換手往往更易產生虧損。紅利稅收政策改革引導中小投資者在進行投資決策時，重新考量資金分配、不同股票持有數量、持股時間等投資要素，追求價值投資，減少因短線交易頻繁產生的風險。二是調整中小投資者總體稅負，增加投資回報。對股息紅利個稅征收實行差別稅率后，從靜態上講，整體稅負略有下降；從動態上講，這種變化對中小投資者的稅負是結構性調整，持股期限長稅負低，持股期限短稅負高。如果投資者持股結構按此方向調整變化，那么總體稅負會有較大幅度下降，能夠直接增加其投資回報，幫助其獲得看得見的實惠。三是夯實中小投資者交易基礎，改善市場運行環境。對股息紅利實行差別化個稅政策，釋放出的政策信號是鼓勵市場參與各方形成長期投資和價值投資的理念，有利于優化投資者理念，維護資本市場穩定。此外，通過稅收政策的杠桿作用，高派紅公司將受到市場的更多關注，有利于推動上市公司分紅制度的完善，保證資本市場健康可持續發展。只有資本市場整體健康穩定，才能進一步夯實市場參與各方的投資基礎，更好地保障中小投資者的利益。
四、證監會近期取消和下放了一些行政審批項目，又公開了并購重組流程、新股發行流程，這些政策歸根到底還是方便公司，方便融資，對于投資者來講沒有得到真正的實惠，監管部門是怎么考慮的？(IP：121.13.235.★)
答：今年以來，證監會共取消和下放32個行政審批項目，占國務院部門清理項目總數的10.2%，數量居首位。取消和下放行政審批項目，遵循了市場優先和社會自治的原則，減少了對微觀經濟活動干預，增強了市場主體和社會組織自主決策、自律管理的功能。從政府層面看，放松管制，引入市場機制，推進“陽光審批”，能夠進一步規范行政權力運行，增強主動服務意識，促進政府管理方式創新和效率提升。
從今年2月1日起，證監會把首次公開發行股票審核工作流程和申報企業基本情況向社會公開，將預披露時間提前至初審會之前。從10月15日起公布了上市公司并購重組的審核流程及申報企業情況。公開發行審核流程，并配合發布相關監管指引、法律適用意見，有助于發行人和投資者把握行政許可流程和審核進度，加強對行政權力運行過程的監督制約，從而降低信息不對稱程度，提高發行審核各個環節的公開度和透明度。公示并購重組審核信息，包括工作流程、在審項目基本信息、審核進度，遵循了公開、公平、公正和便民的原則，是證監會落實依法行政、政府信息公開的重要舉措，有利于強化監督、提升服務水平。
總之，這些政策的出臺充分尊重了證券市場自身的運行規律，尊重了證券市場參與者的市場主體地位，是落實依法行政、信息公開的重要舉措，也是從源頭上增強市場透明度，保證證券市場健康穩定發展的重要制度性設計，從根本上有利于對廣大投資者利益的保護。監管部門的一系列舉措從長遠來看都是屬于市場基礎性制度建設的重要組成部分，有助于從根本上維護和實現廣大投資者的合法權益。但是，我們應該認識到市場改革的時效和投資者的預期不一定完全同步，希望廣大投資者對循序漸進的各項改革保持耐心，堅定信心。
五、今年以來監管層不斷鼓勵券商創新，召開了專門會議，又制定了很多具體措施支持他們發展，我覺得像我這樣的中小投資者才是市場中的弱勢群體，應該得到更多的支持和保護，這些鼓勵券商創新發展的政策對我們中小投資者有什么好處？(IP：120.37.214.★)
答：證券公司是資本市場最重要的中介機構，其服務能力強弱和服務質量高低直接關系到投資者利益。鼓勵證券公司創新的一個重要目的是推動其增強持續服務能力，向客戶提供更加豐富、更高質量的產品和服務，從而滿足包括中小投資者在內的資本市場投資者多元化的投資理財需求。隨著證券公司的創新發展，投資者將能得到更為優質的服務。
今年5月份證券公司創新大會以來，證監會已經推出了放寬證券公司客戶資產管理業務限制等措施，進一步擴大了證券公司自營業務投資范圍、調低了凈資本計算時多個項目的扣減比例、降低了自營業務中風險資本準備計算標準等。推動證券公司創新發展的11項措施正陸續出臺，這將進一步擴展證券公司的發展空間，適應證券行業改革開放創新發展的需要，切實增強證券公司服務實體經濟的能力，全面提升行業核心競爭力。
下一步，證監會將繼續支持證券公司充分發揮創新主體作用，依法合規、有序有效地開展業務與產品創新，不斷提高專業水平，向投資者提供更加優質高效的金融服務。
六、聽說上海證券交易所推出一個風險警示板，擬規定該風險警示板漲幅只能1%，跌幅卻有5%，后來又有所調整。在股市本來就不好的情況下，為什么還要出臺這樣漲跌限制不一致的政策呢？(IP：182.118.12. ★)
答：一段時期以來，資本市場績差股炒作成風，嚴重影響了市場的健康發展。監管部門和交易所在制定退市制度方案和相關規則的過程中，高度重視績差股的投機炒作問題。
在證監會的統一部署下，滬深證券交易所積極推進退市制度改革。今年4月29日，上海證券交易所發布了《關于完善上海證券交易所上市公司退市制度的方案(意見征求稿)》，提出設置風險警示板，向投資者提示重大風險。6月28日，該方案在吸收相關意見并經證監會批準后正式發布，在制度設計上貫徹了保護投資者合法權益的思路，明確提出對風險警示板采取必要的交易限制措施、市場監控措施和投資者適當性管理措施，對板塊內公司實施嚴格的信息披露監管，從制度上進一步防范高風險公司股票被“惡炒”，避免投資者利益受到損害。
根據上述退市方案，7月27日，上海證券交易所草擬了《風險警示股票交易實施細則(征求意見稿)》，向市場公開征求意見。該實施細則是對上述退市方案相關內容的具體化，其中規定風險警示股票漲跌幅設置為漲幅1%和跌幅5%，其主要目的是為了抑制績差股的投機炒作，引導此類股票價值逐步回歸理性。
從公開征求意見的總體情況看，市場各方認為該制度能有效遏制炒作，起到風險警示的作用。也有一些市場人士和投資者提出不同意見，有的認為該制度過于嚴厲，有的認為應實行漲跌幅對稱，并提出了修改完善的具體建議。對此，上海證券交易所進行了認真梳理、分析和吸收，修改和完善了征求意見稿。其中，針對征求意見稿中擬對風險警示股票作出的不對稱漲跌幅限制，從尊重市場多年來形成的交易習慣、方便投資者交易的角度考慮，仍維持原有的±5%的漲跌幅限制。
七、監管部門總說市盈率、市凈率、股息率，而我只關注我買的股票到底是漲了還是跌了，我是賺了還是賠了。這些概念與我這樣的個人投資者到底有什么關系？與股市發展好壞到底有什么關系？(IP：123.150.196.★)
答：市盈率、市凈率、股息率三個指標對于投資者進行長期投資、價值投資具有重要的參考價值。
市盈率指股票的價格與該股上一年度每股稅后利潤之比。市盈率是最常用來評估股價水平是否合理的指標之一，在同等情況下市盈率越高的公司風險往往也越大。任何股票若市盈率大大超出同類股票或是大盤，需要有充分的理由支持，比如預期公司成長性比其他公司更好。但是一旦公司盈利增長不理想，支撐高市盈率的基礎破滅，股價往往會大幅回落。
市凈率指每股股價與每股凈資產的比率。市凈率這一指標能體現股票的安全邊際，特別在評估高風險企業、資產構成以實物資產為主的企業時受到重視。為了通俗地理解這個指標，投資者可以先假設最悲觀狀況下上市公司停產，投資者按照凈資產來變現，這時候市凈率為3的股票投資者用3塊錢的股價換回了1塊錢的凈資產，市凈率為2的投資者用4塊錢的股價換回了2塊錢的凈資產，市凈率越高的企業，投資者損失越大。因此，對于投資者來說，按照市凈率的選股標準，同等情況下市凈率越高的股票，其投資風險也往往越高。
股息率是股息與股票價格之間的比率，又稱為股利收益率。股息率是進行價值投資的重要參考標準。一般地說，當年上市公司所派發的股息紅利越多，股息率越高，則投資者當年所獲得的回報現值也越高；一個上市公司如果能夠承諾并持續、長期兌現較高的股息率，說明該公司具有較強的盈利能力。換個角度看，也說明該上市公司比較注重對投資者的回報，具有一定的長期投資價值。另外，股息紅利也并不是上市公司給予股東的全部回報，而僅僅只是其中的一部分，投資者同樣要綜合市場環境、企業未來發展前景等因素才能綜合判斷公司投資價值。
綜上所述，市盈率、市凈率、股息率從不同側面為投資者提供了公司內在價值的信息，具有重要的投資參考價值。截至11月末，滬深300指數的市盈率、市凈率分別是10.26和1.46，低于標普500指數的14.43和2.14，道瓊斯指數的13.07和2.58，以及倫敦金融時報100指數的15.04和1.72；滬深300指數的股息率為3.05%，高于標普500指數的2.19%、道瓊斯指數的2.64%和東京日經225指數的2.13%，尤其是滬深300指數的市盈率，幾乎已經達到世界主要資本市場的最低水平。可見目前股市尤其是大盤藍籌股顯現一定的投資價值。投資者應樹立價值投資、理性投資的理念，認真研究公司的基本面，參考市盈率、市凈率、股息率等指標，綜合判斷公司的投資價值，潛心尋找具有發展潛力的股票，避免“追漲殺跌”式的炒作行為，養成理性的投資習慣。
(記者 楊迪、楊波、楊曦)
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