隨著近期有關(guān)“上市公司特別是破凈公司有義務(wù)回購(gòu)股票”的言論見(jiàn)諸報(bào)端，A股公司特別是破凈公司的回購(gòu)預(yù)期大幅提升。統(tǒng)計(jì)顯示，當(dāng)前滬深股市有73只A股處于破凈狀態(tài)，其中一些業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定、手中現(xiàn)金充足的公司或?qū)⑸涎莼刭?gòu)大戲。 

　　73股處于破凈狀態(tài) 

　　當(dāng)股價(jià)過(guò)低時(shí)回購(gòu)股票，在歐美成熟股市并不罕見(jiàn)。回購(gòu)股票既顯示了上市公司對(duì)自身發(fā)展的信心，也為市場(chǎng)提供了價(jià)值方向。近期有關(guān)方面特別提及了破凈公司回購(gòu)股票的可能性，這使得破凈股的市場(chǎng)關(guān)注度明顯提升。 

　　不考慮今年分紅因素，截至8月2日收盤，滬深股市共有73只個(gè)股處于破凈狀態(tài)。從市凈率角度看，安陽(yáng)鋼鐵、鞍鋼股份、華菱鋼鐵以及馬鋼股份的市凈率最低，均不到0.6倍；73只破凈股的平均市盈率為0.85倍。 

　　這73只破凈股呈現(xiàn)出以下三大特點(diǎn)：首先，今年以來(lái)普遍跌幅巨大。統(tǒng)計(jì)顯示，在73只破凈股中，只有13只個(gè)股今年以來(lái)實(shí)現(xiàn)上漲，中國(guó)鐵建和山鷹紙業(yè)是其中漲幅最大的，分別達(dá)到27.19%和11.74%。還有60只個(gè)股則都出現(xiàn)了不同程度的下跌，其中ST新材、ST長(zhǎng)油、標(biāo)準(zhǔn)股份等5只個(gè)股的跌幅都超過(guò)30%。同時(shí)，73只破凈股今年以來(lái)平均跌幅為10.06%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸同期滬深大盤。 

　　其次，周期性行業(yè)公司占比最大。在72家破凈公司中，交通運(yùn)輸、黑色金屬和房地產(chǎn)行業(yè)的公司數(shù)量最多，分別有17家、15家、7家。上述三個(gè)行業(yè)都屬于典型周期性行業(yè)，而如果再加上化工、建筑建材等行業(yè)，則周期股在破凈股中占比接近8成。 

　　最后，中小市值公司數(shù)量較多。從市值方面看，73只破凈股中，近有7只個(gè)股總市值超過(guò)500億元，卻有51只個(gè)股的總市值低于100億元，占比高達(dá)70%。其中，惠天熱電、標(biāo)準(zhǔn)股份總市值僅分別為11.3億元和12.42億元。 

　　回購(gòu)意愿與回購(gòu)能力同等重要 

　　股價(jià)過(guò)低顯然是上市公司回購(gòu)股票的原動(dòng)力，這也是破凈股引起市場(chǎng)關(guān)注的重要原因。但是，并不是所有的破凈股都有回購(gòu)股票的可能，其中回購(gòu)意愿和回購(gòu)能力至關(guān)重要。一方面，如果公司資金不充裕，那么就不具備回購(gòu)股票的能力；另一方面，如果公司經(jīng)營(yíng)前景不佳，那么低股價(jià)也只是市場(chǎng)預(yù)期的正常反映，公司的回購(gòu)意愿也不會(huì)特別強(qiáng)烈。 

　　在回購(gòu)能力方面，可以用貨幣資金來(lái)考量。在73只破凈股中，中國(guó)鐵建、中國(guó)中鐵、中國(guó)交建等10家公司貨幣資金都超過(guò)了100億元，屬于“手中有糧”一族。更進(jìn)一步看，以貨幣資金/總市值指標(biāo)衡量，華菱鋼鐵、中國(guó)鐵建、韶鋼松山、四川長(zhǎng)虹等6家公司該指標(biāo)都超過(guò)100%，屬于實(shí)際現(xiàn)金比較充沛的公司。當(dāng)然，貨幣資金充足但貸款占比過(guò)大的公司，其回購(gòu)能力可能會(huì)明顯打折扣。 

　　在回購(gòu)意愿方面，只有當(dāng)股價(jià)明顯低于價(jià)值的時(shí)候，相關(guān)公司才會(huì)出現(xiàn)主動(dòng)回購(gòu)動(dòng)力。那些業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定的破凈股無(wú)疑值得重點(diǎn)關(guān)注。從業(yè)績(jī)?cè)鏊俳嵌瓤矗桎摴煞荨⑸晋椉垬I(yè)、四川長(zhǎng)虹等18只破凈股過(guò)去三年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)增速均值超過(guò)30%，屬于破凈股中的“成長(zhǎng)股”。而從經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性角度考量，交通銀行、浦發(fā)銀行、現(xiàn)代投資、中國(guó)鐵建等13家公司2010-2011年ROE平均值都在10%以上，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性較高，也即存在比較明顯的價(jià)值型特征。 

　　此外，從過(guò)往歷史看，銀行股在市場(chǎng)低迷、股價(jià)大幅下跌后，都存在匯金公司增持預(yù)期，因此銀行破凈股的回購(gòu)預(yù)期比較強(qiáng)烈。以銀行股為衡量標(biāo)準(zhǔn)，那些重點(diǎn)行業(yè)中的“國(guó)家隊(duì)員”無(wú)疑也存在明顯的回購(gòu)可能，比如交通運(yùn)輸、基建建設(shè)行業(yè)中的部分破凈股。