警惕豆粕市場(chǎng)見(jiàn)頂風(fēng)險(xiǎn)
去年金價(jià)連漲7周后第8周收陰而第9周反彈，之后第10周市場(chǎng)創(chuàng)新高后見(jiàn)大頂。今年豆粕走勢(shì)與去年黃金走勢(shì)極為相似，同樣連漲7周后第8周收陰，本周(第9周)市場(chǎng)反彈，下周會(huì)不會(huì)突然變盤(pán)下跌呢？
經(jīng)歷上周的快速調(diào)整后，豆粕市場(chǎng)再次引領(lǐng)國(guó)內(nèi)豆類(lèi)市場(chǎng)。美豆及全球大豆供應(yīng)趨緊格局仍將支持豆類(lèi)中長(zhǎng)期牛市行情，但短期價(jià)格再次上行后積聚的風(fēng)險(xiǎn)再次加大。隨著天氣及供應(yīng)層面炒作的結(jié)束，市場(chǎng)將逐漸轉(zhuǎn)向需求面的炒作。國(guó)內(nèi)豆粕高價(jià)抑制需求現(xiàn)象將隨著價(jià)格上漲進(jìn)一步彰顯。
下周五美國(guó)農(nóng)業(yè)部將公布首次基于田間調(diào)查基礎(chǔ)之上的美國(guó)作物畝產(chǎn)和產(chǎn)量預(yù)測(cè)，或許下周美盤(pán)及國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)利多兌現(xiàn)價(jià)格創(chuàng)新高后的見(jiàn)頂行情。因此，目前高價(jià)位情況下我們提醒投資者注意價(jià)格回挫的風(fēng)險(xiǎn)。
天氣炒作接近尾聲
天氣和產(chǎn)量擔(dān)憂延續(xù)繼續(xù)支持當(dāng)前美豆保持上漲態(tài)勢(shì)，短期內(nèi)美豆可能仍會(huì)上試前期高點(diǎn)1700美分附近水平。
但是，我們認(rèn)為目前美豆連續(xù)上漲已基本反映了畝產(chǎn)下調(diào)的預(yù)期。除非美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月10日?qǐng)?bào)告畝產(chǎn)預(yù)測(cè)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期水平，否則屆時(shí)美盤(pán)市場(chǎng)沖高之后可能會(huì)出現(xiàn)利多兌現(xiàn)獲利平倉(cāng)價(jià)格回挫的走勢(shì)，市場(chǎng)將確認(rèn)階段性高點(diǎn)。
另外，目前美國(guó)GFS模型預(yù)測(cè)周末干旱產(chǎn)區(qū)降雨量會(huì)增加，同時(shí)預(yù)測(cè)未來(lái)一周中西部產(chǎn)區(qū)會(huì)再次出現(xiàn)降雨機(jī)會(huì)。而一旦未來(lái)兩周內(nèi)出現(xiàn)降雨，則美盤(pán)市場(chǎng)會(huì)回吐構(gòu)筑的天氣升水，凈多單持有量仍創(chuàng)歷史紀(jì)錄的投機(jī)基金會(huì)再掀一輪平倉(cāng)浪潮。
飼企采購(gòu)意愿繼續(xù)受限
近期國(guó)內(nèi)豆粕玉米等原料價(jià)格大漲，庫(kù)存偏低的終端飼料企業(yè)繼續(xù)補(bǔ)貨。據(jù)了解。目前大型飼料企業(yè)庫(kù)存量增至25-30天，中小型飼料企業(yè)庫(kù)存保持在7-10天，同時(shí)養(yǎng)殖戶合同庫(kù)存量也有所增加。但隨著價(jià)格上漲，近日市場(chǎng)成交再次趨于清淡，油廠方面溝通了解稱很難有大手筆成交。為了減少豆粕消費(fèi)量，很多養(yǎng)殖企業(yè)繼續(xù)減少自配料比例，更多使用全價(jià)料并用小麥、棉粕、花生粕等其他蛋白原料來(lái)替代豆粕的消費(fèi)，這將會(huì)進(jìn)一步間接降低豆粕的需求量。
生豬價(jià)格低迷延續(xù)，養(yǎng)殖戶出欄積極。據(jù)農(nóng)業(yè)部、發(fā)改委和商務(wù)部門(mén)監(jiān)測(cè)，7月份國(guó)內(nèi)豬肉價(jià)格仍然延續(xù)跌勢(shì)。發(fā)改委7月24日發(fā)布公告稱，在7月11日至7月18日一周期間，全國(guó)大中城市生豬出欄價(jià)格重新回落，豬糧比價(jià)跌至5.68:1，這已經(jīng)是連續(xù)第15周生豬養(yǎng)殖處于盈虧平衡點(diǎn)下方。進(jìn)口玉米大豆價(jià)格飆升助推國(guó)內(nèi)飼料價(jià)格上漲，這對(duì)于已普遍處于虧損狀態(tài)的生豬養(yǎng)殖戶來(lái)說(shuō)無(wú)疑雪上加霜。
養(yǎng)豬行情網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，7月末生豬出欄平均每頭只賺27元左右，而多數(shù)散養(yǎng)戶也虧損。在豬糧比長(zhǎng)期低于6:1盈虧平衡點(diǎn)、生豬養(yǎng)殖普遍虧損而飼料成本大幅上漲情況下，養(yǎng)殖戶繼續(xù)選擇出欄或淘汰母豬，未來(lái)豆粕需求將進(jìn)一步受抑。
高價(jià)引發(fā)調(diào)控預(yù)期
從近期國(guó)家對(duì)油脂市場(chǎng)的調(diào)控政策不難推斷現(xiàn)貨高價(jià)必然引發(fā)市場(chǎng)調(diào)控需求。7月24日發(fā)改委再次約談四大油脂壓榨企業(yè)，市場(chǎng)預(yù)期國(guó)家行政干預(yù)將對(duì)油脂價(jià)格上漲構(gòu)成壓力。
另外，近期國(guó)家加大對(duì)國(guó)儲(chǔ)大豆的拋儲(chǔ)力度。自5月份展開(kāi)拍賣(mài)以來(lái)累計(jì)成交110余萬(wàn)噸。7月中旬以來(lái)的周度拍賣(mài)幾乎都全部成交。成交率提高一方面顯示美豆上漲國(guó)產(chǎn)豆優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，另一方面，從臨儲(chǔ)大豆維持一至兩周拍賣(mài)一次的情況看，也反映出國(guó)家對(duì)價(jià)格控制力度不減。
8月1日午后大連商品交易所發(fā)布調(diào)整豆粕品種最低保證金標(biāo)準(zhǔn)及漲跌停板幅度的通知。決定自8月6日結(jié)算起將豆粕漲跌停板幅度由4%調(diào)整為5%，最低交易保證金由5%調(diào)整為7%。豆粕行情的大幅波動(dòng)終于引發(fā)交易所層面的干預(yù)，如果行情繼續(xù)劇烈波動(dòng)，不排除進(jìn)一步監(jiān)管手段的出臺(tái)，政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)亦不斷增加。
高價(jià)位資金炒作加劇
本輪國(guó)內(nèi)豆粕大漲除了美豆天氣炒作外，國(guó)內(nèi)資金全線流入豆粕市場(chǎng)拉升價(jià)格也是主要原因。但我們注意到，在上周價(jià)格高位遇阻回落后，盤(pán)面資金多單進(jìn)出頻繁度增強(qiáng)，顯現(xiàn)資金操作趨于謹(jǐn)慎。資金重倉(cāng)對(duì)峙高位市場(chǎng)情況下，市場(chǎng)參與者應(yīng)該隨時(shí)警惕高位多頭獲利平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。
上周以來(lái)美豆震蕩加劇，一周內(nèi)基金持倉(cāng)增減變化也極為劇烈。這在一定程度上也顯示了高價(jià)位下基金信心的不穩(wěn)定。一旦市場(chǎng)有利空因素出現(xiàn)(比如降雨)，則基金會(huì)再次大舉離場(chǎng)。
當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)主產(chǎn)區(qū)天氣最后的炒作、下周五美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告對(duì)畝產(chǎn)和產(chǎn)量的調(diào)整、國(guó)內(nèi)外盤(pán)面資金動(dòng)態(tài)及國(guó)內(nèi)下游需求變化。
（作者系光大期貨分析師 趙燕）
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