警惕豆粕市場見頂風險
去年金價連漲7周后第8周收陰而第9周反彈，之后第10周市場創新高后見大頂。今年豆粕走勢與去年黃金走勢極為相似，同樣連漲7周后第8周收陰，本周(第9周)市場反彈，下周會不會突然變盤下跌呢？
經歷上周的快速調整后，豆粕市場再次引領國內豆類市場。美豆及全球大豆供應趨緊格局仍將支持豆類中長期牛市行情，但短期價格再次上行后積聚的風險再次加大。隨著天氣及供應層面炒作的結束，市場將逐漸轉向需求面的炒作。國內豆粕高價抑制需求現象將隨著價格上漲進一步彰顯。
下周五美國農業部將公布首次基于田間調查基礎之上的美國作物畝產和產量預測，或許下周美盤及國內豆粕市場會出現利多兌現價格創新高后的見頂行情。因此，目前高價位情況下我們提醒投資者注意價格回挫的風險。
天氣炒作接近尾聲
天氣和產量擔憂延續繼續支持當前美豆保持上漲態勢，短期內美豆可能仍會上試前期高點1700美分附近水平。
但是，我們認為目前美豆連續上漲已基本反映了畝產下調的預期。除非美國農業部8月10日報告畝產預測遠低于市場預期水平，否則屆時美盤市場沖高之后可能會出現利多兌現獲利平倉價格回挫的走勢，市場將確認階段性高點。
另外，目前美國GFS模型預測周末干旱產區降雨量會增加，同時預測未來一周中西部產區會再次出現降雨機會。而一旦未來兩周內出現降雨，則美盤市場會回吐構筑的天氣升水，凈多單持有量仍創歷史紀錄的投機基金會再掀一輪平倉浪潮。
飼企采購意愿繼續受限
近期國內豆粕玉米等原料價格大漲，庫存偏低的終端飼料企業繼續補貨。據了解。目前大型飼料企業庫存量增至25-30天，中小型飼料企業庫存保持在7-10天，同時養殖戶合同庫存量也有所增加。但隨著價格上漲，近日市場成交再次趨于清淡，油廠方面溝通了解稱很難有大手筆成交。為了減少豆粕消費量，很多養殖企業繼續減少自配料比例，更多使用全價料并用小麥、棉粕、花生粕等其他蛋白原料來替代豆粕的消費，這將會進一步間接降低豆粕的需求量。
生豬價格低迷延續，養殖戶出欄積極。據農業部、發改委和商務部門監測，7月份國內豬肉價格仍然延續跌勢。發改委7月24日發布公告稱，在7月11日至7月18日一周期間，全國大中城市生豬出欄價格重新回落，豬糧比價跌至5.68:1，這已經是連續第15周生豬養殖處于盈虧平衡點下方。進口玉米大豆價格飆升助推國內飼料價格上漲，這對于已普遍處于虧損狀態的生豬養殖戶來說無疑雪上加霜。
養豬行情網數據顯示，7月末生豬出欄平均每頭只賺27元左右，而多數散養戶也虧損。在豬糧比長期低于6:1盈虧平衡點、生豬養殖普遍虧損而飼料成本大幅上漲情況下，養殖戶繼續選擇出欄或淘汰母豬，未來豆粕需求將進一步受抑。
高價引發調控預期
從近期國家對油脂市場的調控政策不難推斷現貨高價必然引發市場調控需求。7月24日發改委再次約談四大油脂壓榨企業，市場預期國家行政干預將對油脂價格上漲構成壓力。
另外，近期國家加大對國儲大豆的拋儲力度。自5月份展開拍賣以來累計成交110余萬噸。7月中旬以來的周度拍賣幾乎都全部成交。成交率提高一方面顯示美豆上漲國產豆優勢顯現，另一方面，從臨儲大豆維持一至兩周拍賣一次的情況看，也反映出國家對價格控制力度不減。
8月1日午后大連商品交易所發布調整豆粕品種最低保證金標準及漲跌停板幅度的通知。決定自8月6日結算起將豆粕漲跌停板幅度由4%調整為5%，最低交易保證金由5%調整為7%。豆粕行情的大幅波動終于引發交易所層面的干預，如果行情繼續劇烈波動，不排除進一步監管手段的出臺，政策調控風險亦不斷增加。
高價位資金炒作加劇
本輪國內豆粕大漲除了美豆天氣炒作外，國內資金全線流入豆粕市場拉升價格也是主要原因。但我們注意到，在上周價格高位遇阻回落后，盤面資金多單進出頻繁度增強，顯現資金操作趨于謹慎。資金重倉對峙高位市場情況下，市場參與者應該隨時警惕高位多頭獲利平倉風險。
上周以來美豆震蕩加劇，一周內基金持倉增減變化也極為劇烈。這在一定程度上也顯示了高價位下基金信心的不穩定。一旦市場有利空因素出現(比如降雨)，則基金會再次大舉離場。
當前市場環境下重點關注美國主產區天氣最后的炒作、下周五美國農業部供需報告對畝產和產量的調整、國內外盤面資金動態及國內下游需求變化。
（作者系光大期貨分析師 趙燕）
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