著名財經撰稿人葉檀：史玉柱身邊的食人鯊
圍繞在史玉柱身邊的食人鯊在增加。3年后，我們將見證史玉柱民生賭局的結果。
史玉柱增持民生銀行，是低迷的銀行股唯一的亮點。據港交所披露的信息，6月4日與5日，史玉柱分別買入民生銀行1120萬股與1320萬股。至此，史玉柱共持有民生銀行3.18億H股，持股比例上升至5.73%。2011年，史玉柱斥資約18.1億元32次增持民生銀行H股股份，且有22次增持發生在民生銀行H股跌向的歷史最低點位的9月份。以6月13日民生銀行7.36港元的收盤價來計算，史玉柱浮盈約5.3億港元。
這場戰斗遠未結束。
6月7日，史玉柱以微博的方式透露出與投行對賭的信息：“香港的投行金融產品很豐富。比如，投資者在二級市場買入某股票或認股權 (好倉)時，同時向投行承諾：3年后的今天，如果股價低于現在股價的50%，投資者就向投行支付金額=現在股價的50%-3年后的股價，該行為(淡倉)可大幅降低買入股票的成本。金融產品風險巨大，除非你對該股票十分了解，有十足信心。”
這筆復雜的期權交易大致分析如下，向史玉柱提供資金的投行判斷，未來民生銀行H股將跌到目前股價的一半以上，而史玉柱則認為不可能，因此史玉柱向投行賣出一份3年期的看跌期權，而投行買入看跌期權，向史玉柱提供資金或者折價股票。如果史玉柱失敗，他將向銀行支付從零元到幾十億元不等。我們無法了解這筆期權交易的杠桿有多長，總標的有多大，如果有幾倍的杠桿，史玉柱可能輸掉全部身家。
根據財報，民生銀行質地不錯。民生銀行2012年一季度實現營業收入250.4億元，同比增長45.9%；盡管不良貸款余額和不良率小幅攀升，但公司在一季度較大幅度計提了33.4億元的壞賬準備，期末撥備覆蓋率達到362%。
圍繞民生銀行的對賭，實際上是對中國宏觀經濟與中國銀行業的對賭。中國銀行業受到政策呵護，業績向上，無法想象民生銀行股價會跌到目前的一半以上。但我們當初不是也無法想象原油價格會上沖到每桶147美元，而后下跌到40美元嗎？工商銀行不是從最高每股6元左右下跌到4元以下了嗎？目前全球債務危機從美國蔓延到歐洲，未來數年極有可能蔓延到新興市場經濟體。任何債務危機必然表現為銀行業的危機。國際大型金融機構的股價不少已經從高位腰斬，中國銀行業呢？溫水煮青蛙式的陰跌。
還有一個方法是投行聚焦力量精準打擊，即針對民生銀行單向做空，而不是做空所有的中國銀行股，一旦將股票短暫打壓到3.68元以下完成狙擊戰后迅速抬升。針對中航油衍生品，高盛等國外投行采取的就是類似做法。最后一種可能，投行在價格下行的過程中，買入民生銀行股票或者以其他做多的金融衍生品彌補，提前對沖風險。
國外投行的主流是拋售中國金融股。雖然一些國外投行發布報告看多中國經濟，但在具體操作過程中，從2011年至今，美國銀行、高盛等國際投行低買高賣，包括中行、工行、農行和建行在內的多家中資銀行頻頻被投行做空——高盛套現價值25億美元的工行股票，其H股持有比例從9.4%降至4.99%。建行去年也頻被戰略投資者減持：2011年11月14日，美國銀行出售其所持約104億股建設銀行H股，獲稅后利潤18億美元補充資本金。花旗集團在今年3月份一次性清空了所持浦發銀行股份，套現了42億元人民幣。
史玉柱之所以大膽做多，堅持看多民生銀行，既有作為民生銀行大股東對于民生銀行內部情況的了解，也有作為民營企業家對中國唯一一家非國有控股的商業銀行的信仰，更有轉型為銀行家、投資家的個人理想。正因為如此，史玉柱才會怒氣沖沖地貶斥中人壽大規模染指民生銀行，才會在今年3月31日發布微博表示“我會繼續長期堅守民生銀行”。
史玉柱以一人之力捍衛民生銀行是不現實的，除非他得到團隊或者更有實力者的支持，除非他得到來自政府的隱性援手。東南亞金融危機期間，有了內地后盾，香港才戰勝了做空港幣的國際對沖基金；目前債務的蔓延與金融板塊的低迷，暗示長達數年之久的黯淡經濟未來。（葉檀）
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