銀行擔心錢放不出去 降準還能發揮多大威力
央行上周末決定從5月18日起下調存款準備金率0.5個百分點。而市場似乎不顧政策“面子”。昨天是首個交易日，A股市場高開后下行，最終以綠盤報收。大宗商品市場更是出現了全線下跌。降存款準備金率，釋放流動性4000億元，對于銀行來說是好事，但銀行擔心的不是流動性緊缺，而是有錢放不出去。
以往，降存這一消息總是會提振市場。而連續三次降低存準后，累積效應本應逐漸顯現，但市場卻不買賬。是什么讓市場冷臉相對？0.5個百分點的威力，究竟能有多大？
資本市場“降準紅利”泡湯
“降存準的利好雖比預期來得晚了些，但還是讓投資者心生期盼：但愿A股能止住近期下跌的步伐。然而，期望越大，失望越大。”南京職業投資人郎宏偉在收盤后感嘆。昨日，A股大盤小幅高開，然而20分鐘后即震蕩向下，至收盤時，上證綜指不僅沒收復2400點整數關，相反，還下跌了0.6%，報收于2380點。
這是央行自去年12月啟動新一輪降準后A股表現最差的一次。前兩次降準后，上證綜指分別上漲2.32%和0.01%。誰讓降準政策紅利泡了湯？
華泰證券資深分析師張晨華認為，這次降準向市場釋放4000億資金，增強經濟運行活力，對提振投資者信心當然是一大利好，但是，從另一方面看，降準出臺是在4月份宏觀經濟數據公布之后，而主要經濟數據顯示中國經濟下滑壓力仍然明顯。“A股之所以屢屢不能成功沖擊2月底所形成的高點，根本原因就在于經濟基本面的不配合。偏弱數據強化了投資者對于經濟增速繼續下滑的擔憂。第三次降準后股市不漲反跌，表明利好刺激政策的邊際效用正逐漸遞減甚至消失。”他說。
此外，在甲醇期貨的帶領下，大宗商品市場也出現了全線下跌，也推動了跟蹤商品綜合表現的商品指數收跌。
分析人士認為，昨天大宗商品市場的下跌，主要是近期市場下跌趨勢的延續。數據顯示，上周國內期貨市場28個品種主力合約集體下跌，經濟增速持續下滑風險重挫期市。分品種來看，鄭棉周跌幅6.46%，滬膠周跌幅5.09%，多數品種周跌幅超過3%。
銀行擔心有效信貸不足
4000多億元的資金釋放出來，對于銀行來說，意味著資金面又寬松了一點兒。作為反映銀行間資金價格的風向標，昨日，上海銀行間拆放利率全面下降。其中，隔夜拆放利率下降幅度最大，達到35.29個基點。
“現在不是有沒有錢的問題，而是有效信貸需求不足，錢放不出去。”某城商行小企業部總經理說，“經濟處于下行期，潛在風險較大，銀行敢不敢放貸，也是一個問題。對于下調存款準備金率的效果，還有待觀察。”
央行最新數據顯示，4月份人民幣貸款增加6818億元，同比少增612億元。信貸增速明顯回落，反映出當前實體經濟對資金需求不足。某國有大行相關人士表示，從今年以來的信貸增長構成看，增長較快的主要集中于企業短期經營貸款，而用于擴大投資的中長期貸款增長較慢。再從反映企業經營活動活躍程度的M1來看，同比增長3.1%，比上月末低1.3個百分點。而從制造業采購經理指數來看，4月份恢復到53.3,環比上升0.2個百分點，是去年三月以來的新高值，反映出經濟趨穩向好的態勢，但是其中新訂單指數則從3月的55.1下滑至54.5,反映了經濟回升力度存在不確定性。
“這些原因都在影響著潛在的信貸需求。”該國有大行人士說，“另外，今年以來，有效工業項目儲備較往年偏少，同時，也出現新情況，即部分企業推遲提款計劃的現象。”
政策松動預期再燃
并不樂觀的宏觀經濟數據，不可小覷的通脹壓力，在存款準備金率下調的刺激下，市場對于政策松動預期再次升溫。
在北京大學經濟學教授曹和平看來，當前多項宏觀經濟指標出現下行趨勢，依靠下調存款準備金率并適當放寬貨幣政策來刺激經濟是恰當的時機。
財經評論員周俊生表示，新近公布的4月CPI雖然走勢平穩，但食品價格居高不下令人擔憂，表明控制物價的壓力依然很重。存款準備金率下調后，如果對信貸投向缺少監管，在企業信貸需求不足的情況下，過于富余的資金或導致物價進一步走高，通貨膨脹的現實威脅可能“卷土重來”。
然而，更多的觀點認為，在通脹和增長之間的平衡上，現在更多地需要考慮“穩增長”，這也增強了市場對于政策松動的預期。
對于下一步的貨幣政策，市場預計，央行還會繼續優化流動性管理，綜合考慮外匯流入、市場資金需求變動、短期特殊因素等情況，運用逆回購、正回購、央行票據、存款準備金率等各種流動性管理工具組合，靈活調節銀行體系流動性，引導市場利率平穩運行。
但是也有聲音認為，在當前的經濟形勢下，使用價格型工具的意義更大。國際金融問題專家趙慶明認為，在當前投資減少、企業訂單減少的情況下，全社會的有效信貸需求在減少，即使不降準，當前流動性狀態也并不構成信貸增長的障礙。因此他認為降息意義更大。中金首席經濟學家彭文生也認為，4月宏觀數據顯示經濟增長缺乏動力，未來幾個月下調貸款基準利率的可能性有所回升。
本報記者 趙偉莉 吉 強
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