當下全球經濟最大懸念：美聯儲QE3何時落靴
今年2月24日在墨西哥首都墨西哥城舉行的G20財長和央行行長會議就曾把向IMF增資和份額改革作為會議的核心議題，但最終決定將IMF增資的討論推遲至今年4月底。所以，IMF增資和份額改革自然成了上周在華盛頓舉行的G20財長和央行行長會議的首要議題。
會議宣布，在有關國家承諾在2010年IMF治理結構和份額改革所增加份額的基礎上，為IMF提供超過4300億美元的額外資源，以預防和應對危機。已承諾注資金額最多的是歐元區國家，整體出資約2000億美元；此外，日本出資600億美元；韓國、沙特阿拉伯和英國分別出資150億美元。這筆資金將通過臨時雙邊貸款和票據購買協定的形式進入IMF普通資金賬戶，并用于IMF所有成員，而非特定地區。會議還強調在今年IMF年會前全面落實2010年IMF治理結構和份額改革方案，在2013年1月前全面審議份額公式，在2014年1月前對IMF份額作新一輪檢查。由于目前IMF計算成員國的份額公式是在2008年生效的，時隔這么多年，已落后于形勢。因此，據IMF官方網站公告，基金組織理事會將啟動對其份額公式的重新評估，目標是，把超過6%的份額由代表性過高的成員國轉移到代表性不足的成員國。照此趨勢，中國有望成為IMF第三大成員國。巴西、中國、印度、俄羅斯“金磚四國”將全部進入IMF份額最大的前10個成員國名單。IMF總裁拉加德已表示，IMF一直致力爭取代表性不足的成員國、新興市場和發展中國家獲得更多話語權，而此次重新評估，標志著改革又往前邁進了一步。
當前世界經濟緩慢復蘇，但需求不足，金融市場持續受到歐債危機的影響，經濟的下行風險仍然較大，尤其公共和私人部門高負債、結構改革有待推進、全球再平衡進展不足、持續的失業和發展差距等因素繼續影響全球經濟中期增長前景。為此，會議要求各方加強合作，增加基礎設施投資，促進增長，擴大就業，提高社會包容性，并采取必要措施應對高油價帶來的沖擊，反對保護主義。至于美聯儲的QE3、國際油價的高漲勢頭等問題，這次會議著墨不多，看來這要等到6月在墨西哥南下加利福尼亞州洛斯卡波斯舉行的G20首腦峰會上去重點討論了。
盡管美國經濟步入復蘇已成共識，但從就業市場的深層次問題、房地產市場的持續疲弱以及通脹環境來看，美聯儲進一步采取QE3的大門并未關閉。而到6月底，美聯儲“扭轉操作”將到期，預計在此之前美聯儲將維持對經濟形勢的謹慎評估。美聯儲日前發布的褐皮書延續此前表態，繼續肯定美國經濟復蘇態勢，但對未來經濟所面臨的不確定性保持謹慎。這份報告將為美聯儲本月24日至25日召開的貨幣政策例會提供重要政策依據，但并沒有給出太多支持進一步量化寬松政策的線索。一旦采取進一步刺激措施，美聯儲很可能選擇集中購買抵押債券，保持抵押貸款市場的利率維持低位，以此“定向”支持房地產市場，挽救美國經濟最為疲弱的部分，同時支撐就業市場。從眼下情況看，盡管QE3仍無定論，但恰恰構成了對全球經濟穩定影響最大也是最不確定的因素。
進入21世紀以來，國際原油市場始終處于供不應求的狀態，國際消費缺口量近幾年來一直高于每日300萬桶的水平。供給趨緊是國際油價上漲的動力之一。不過，油價的美元角色更起了重要作用。近些年來，美元流動性泛濫，由于石油、黃金、農產品等大宗商品的稀缺性，且是重要的戰略資源，遂成投資者青睞的對象，而這些大宗商品都以美元計價和交易且價格聯動性較高。那么，從宏觀經濟來看，油價高企將加劇各國的通脹預期，還將進一步推升全球物價指數，并對國內造成輸入性通脹壓力。而通脹預期走高，將導致政策的進一步緊縮，股市會面臨更大的系統性風險。再從微觀角度看，油價是很多企業生產經營的“終極成本”，在需求不能明顯提升的情況下，成本走高意味著利潤的下行，這勢必壓縮企業贏利能力，制約市場運行高度。更難以預料的是，地緣政治局勢為油價上漲推波助瀾。4月14日，伊朗與美、英、法、俄、中、德六國新一輪伊核問題談判在土耳其伊斯坦布爾閉幕，盡管各方均表示會談積極且具建設性，但顯而易見會談并未取得突破性進展。一旦將來伊朗核計劃引發緊張局勢升級，或將導致原油供應中斷甚至引發軍事沖突。實際上，去年由于北非中東政治亂局，已使油價沖高了至少每桶30美元。今年以來，由于伊朗核問題等已使油價高出15%，這都是不爭的事實。
為了維護全球經濟穩定，G20還需面對莫測的前景，繼續艱難的博弈。
（作者系中國人民銀行鄭州培訓學院教授）
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