產(chǎn)壽險(xiǎn)“冰火兩重天” 保險(xiǎn)公司擬靠發(fā)債減壓
與往年相比，保險(xiǎn)上市公司2011年曬出的“成績(jī)單”，不盡如人意。一方面，股債雙殺，投資收益慘淡收?qǐng)觯涣硪环矫妫瑝垭U(xiǎn)業(yè)務(wù)低迷，個(gè)險(xiǎn)、銀保增速不容樂(lè)觀(guān)。
具體至各家表現(xiàn)，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保和新華保險(xiǎn)2011年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)183億元、195億元、83億元和28億元，分別同比增長(zhǎng)-45%、13%、-3%、24%。平安和新華實(shí)現(xiàn)凈利正增長(zhǎng)，主要受益于前者多元化的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)、銀行業(yè)務(wù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)加碼，以及后者權(quán)益?zhèn)}位較輕、投資虧損相對(duì)較少。
壽險(xiǎn)盈利普遍下滑
2011年的保險(xiǎn)市場(chǎng)，可謂“冰火兩重天”。產(chǎn)險(xiǎn)盈利能力持續(xù)提升，綜合成本率改善的同時(shí)，保費(fèi)增速依然維持在高平臺(tái)；相對(duì)而言，壽險(xiǎn)受銀保新政、個(gè)險(xiǎn)增員難等因素影響，盈利水平普遍下滑。
這對(duì)于在上市公司資產(chǎn)中僅有壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)而言，考驗(yàn)最大。從規(guī)模保費(fèi)來(lái)看，2011年中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保和新華保險(xiǎn)的壽險(xiǎn)規(guī)模保費(fèi)分別同比增長(zhǎng)0%、14%、6%和3%。不難發(fā)現(xiàn)，保險(xiǎn)四巨頭2011年的壽險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)普遍不佳。原因在于，銀保新政以及代理人增員困難使得銀保、個(gè)險(xiǎn)渠道的保費(fèi)增長(zhǎng)均陷入瓶頸。更深層次的原因是，在資金緊張的2011年，保險(xiǎn)產(chǎn)品提供的收益率在各類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品中并不占優(yōu)勢(shì)，直接導(dǎo)致保險(xiǎn)產(chǎn)品吸引力銳減。
與此形成鮮明對(duì)比的是，2011年的產(chǎn)險(xiǎn)盈利水平依然維持在一個(gè)高平臺(tái)。中國(guó)平安、中國(guó)太保在產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)上分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)50億元和38億元，分別同比增長(zhǎng)29%和7%。產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)利潤(rùn)在兩個(gè)公司全部利潤(rùn)中的占比也有所提升。
但值得注意的是，產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)的綜合成本率已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，并且隨著車(chē)險(xiǎn)市場(chǎng)化改革大幕的開(kāi)啟，業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂(yōu)車(chē)險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更趨激烈，產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)的盈利能力就此開(kāi)始從高點(diǎn)往下走。
密集超配銀行股
投資環(huán)境的惡劣，致使保險(xiǎn)四巨頭2011年投資虧損嚴(yán)重，并對(duì)凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)形成較大壓力。據(jù)多家投行測(cè)算，保險(xiǎn)四巨頭的權(quán)益類(lèi)投資成本約為上證指數(shù)2500點(diǎn)至2700點(diǎn)，總計(jì)浮虧約達(dá)450億元。
其中，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保和新華保險(xiǎn)2011年底浮虧占凈資產(chǎn)的比例分別為：10%、12%、14%和9%，對(duì)應(yīng)的每股浮虧分別為1.15元、2.51元、1.6元和1.08元。由于計(jì)提減值準(zhǔn)備的滯后效應(yīng)，保險(xiǎn)四巨頭2011年的巨額浮虧，也直接導(dǎo)致其2012年一季報(bào)凈利潤(rùn)普遍將現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。
股債雙殺的2011年，保險(xiǎn)四巨頭基本以控制權(quán)益?zhèn)}位為主基調(diào)，相應(yīng)增加了協(xié)議存款和債權(quán)類(lèi)計(jì)劃等固定收益類(lèi)投資占比。
即便如此，密集超配銀行股，卻成為保險(xiǎn)四巨頭的共識(shí)。2011年，建行等近十只銀行股分別位列保險(xiǎn)四巨頭十大重倉(cāng)股。綜合多方信息來(lái)看，目前保險(xiǎn)資金持有的銀行股已屬超配。
為何如此癡迷銀行股？保險(xiǎn)資金意在高分紅。分紅穩(wěn)定、信用評(píng)估穩(wěn)定、盈利增長(zhǎng)穩(wěn)定、有一定流動(dòng)性是保險(xiǎn)資金選股的一大標(biāo)準(zhǔn)，而銀行股恰好能同時(shí)滿(mǎn)足這四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。據(jù)了解，僅以中國(guó)平安為例，銀行股去年就為其貢獻(xiàn)了8億的分紅。
擬靠發(fā)債融資減壓
通過(guò)2011年保險(xiǎn)股年報(bào)，記者發(fā)現(xiàn)，在資本市場(chǎng)不景氣、投融資渠道都很有限的情況下，發(fā)債融資已成為常態(tài)。
受權(quán)益下跌影響，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保和新華保險(xiǎn)2011年底的償付能力充足率分別為170.1%、166.7%、284%和155.95%。除中國(guó)太保之外，其余三巨頭的償付能力充足率已逼近保監(jiān)會(huì)150%的警戒線(xiàn)。
不過(guò)，保險(xiǎn)四巨頭已分別公告：2012年將通過(guò)次級(jí)債、可轉(zhuǎn)債、混合資本債等債權(quán)融資緩解各自的資本金壓力。
因此，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)的保險(xiǎn)業(yè)融資“饑渴癥”問(wèn)題，將隨著上述多種債券融資方案的出爐，而得以在短期內(nèi)緩解。保險(xiǎn)四巨頭2012年的融資壓力將小于2011年，且通過(guò)股權(quán)融資的概率較低。(來(lái)源：上海證券報(bào))
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