五糧液緣何繼續停牌？

　　8月13日，五糧液發布公告稱，經初步研討論證，公司擬籌劃以非公開發行股票方式實施員工持股計劃。公司于即日起繼續停牌。五糧液停牌的原因也終于浮出水面，這則公告的發布透露了五糧液推進混改的方向。實際上，早在7月10日，五糧液就曾經表示，將積極探索員工持股、股權激勵等措施維護股價穩定，并于7月29日下午開始停牌。與此同時，記者還了解到，為了推進本次員工持股，五糧液公司內部發出通知，通知稱公司擬非公開發行員工認購股票，并要求員工認購股票后需持股鎖定期限3年。

　　在十八屆三中全會提出推進國有企業混合所有制改革的大政方針之后，白酒國企的混改步伐明顯加快。在當前白酒上市公司中，國有企業占據了多數，而且都是一二線酒企，因此混改的逐步推進將深刻影響白酒業。但從混改實際進度來看，除了衡水老白干完成了混改之外，其他企業目前均未有實質進展，五糧液此番若能成功完成股改，或將刺激和加速白酒國企的股改進程。

　　五糧液此番在股改上邁出實質性步伐具有多重背景：其一是地方政府響應國家改革導向，積極推進本地國企改制的需要；其二是在酒業轉型期充分激活企業經營活力的需要；其三是穩定股價，提振資本市場、改善融資環境的需要。筆者以為，其中最迫切的原因應該是第三個，即穩定股價，提振資本市場，而最直接的原因是第二個，即轉型期如何激活國企經營活力的問題。至于第一個原因，雖然國家方針政策是五糧液推進股改的轉型導向，但構不成推動五糧液加速股改的主要矛盾，這也是多數白酒國企股改方向明確，但整體推進速度卻較慢的原因所在，白酒國企改革最直接的動因還是由于企業切身利益和經營安全面臨潛在威脅和挑戰。

　　對于多數白酒上市國企而言，當前均面臨著來自兩方面的壓力和挑戰。其一是股市波動對企業經營安全產生的潛在威脅，其二是酒業深度調整期為白酒企業帶來的轉型挑戰和壓力。為了應對這一輪股市波動，一些主要的白酒上市公司紛紛出臺應急措施，比如鼓勵員工增持上市公司股份等。而借機推進股改，引進戰略投資者，實現經銷商、公司員工持股則不失為一招順勢而為的好棋。在轉型方面，大型白酒國企借助自身的名酒品牌的先天優勢，像海綿吸水一樣，在白酒發展黃金期得到了充分膨脹，同時也掩蓋了企業自身存在的弊端和問題。但當酒業步入調整轉型期，雖然大型白酒國企的品牌優勢和體量優勢仍在，但政策環境、消費環境和市場形勢的變化，在客觀上要求企業角色從甲方轉換為乙方．同時對企業能力提出了新要求：不僅會“織布”，還要會做各種“針線活兒”。怎么理解？就是說，白酒國企以往單純依靠品牌優勢的粗放經營時代一去不復返了，未來酒企的轉型方向是“上得了廳堂又下得了廚房”，即在強化品牌優勢的同時，白酒國企們還要構建自身的市場深耕和消費者互動能力。按照以往的體制和組織模式，大型白酒國企基本干不了這些細活兒，所以近年來它們一直致力于健全和完善自己的地面營銷體系和組織職能，五糧液全國7大營銷中心的探索和建立就大幅提升了五糧液在全國市場的地面掌控能力。而以推動員工持股為主要內容之一的股改，則屬于企業最深層的體制變革，是推動企業經營模式、營銷模式等外圍機制變革的基礎性變革，對于全面激活和提升企業經營活力和團隊執行力具有決定性作用。在這方面，五糧液股改的意義也最為深遠。

　　五糧液股改是否會刺激和加速白酒國企的整體改制進程？筆者以為，混改是大勢所趨，但具體到不同企業又情況各異。白酒國企股改是多方面原因共同作用的結果，衡水老白干和五糧液的股改落地并不意味著其他酒企都具備這個條件，沱牌股改的意愿很強烈，但先后掛牌均無果而終，這說明白酒國企股改涉及方方面面的利益，可能會面臨形形色色的現實問題，這將可能成為企業加速推進改制的阻力。