在中國經濟面臨“三期疊加”的困難時期，資金大量涌向“虛擬經濟”，形成股市“逆向上攻”，短期看對股民有利，但從中遠期看則對誰都是有害無益。
今年首季宏觀經濟運行數據昨天打包公布，其中權重最大亦最敏感的GDP同比增幅為7%。靜態評析7%，它與國內多數研究機構預判大體吻合，比世行、IMF等國際主流研判機構的預測約高出0.2個百分點。（相關報道見A4版）
從數據包內的各項數據尤其是投資、外貿、內需三大關鍵數據看，去年四季度已十分明顯的經濟下滑態勢在今年首季繼續加劇，下滑壓力仍在增大。對于低迷的宏觀經濟現狀，以及低迷狀態短期內很難擺脫的趨勢，業界已有大致相同的看法。
投資、外貿、內需數據，均與股市運行關聯度緊密。限于篇幅，本文只拿利害關聯度最高的投資數據切題分析。
今年首季投資同比增幅13.5%，GDP增幅只有7%，簡單對比前者，仍比后者高出6.5個百分點，可若拿去年全年15.7%的投資增幅作對比（去年全年呈逐月下滑態勢），今年首季2.2個百分點之投資增幅下滑，已然十分驚人。
對2.2個百分點還不能就事論事，從去年年中始，為遏制經濟下滑態勢，從中央到地方，各級政府已顯著加大了“鐵、公、基、電、港”的投資力度，城市市政設施、農田水利、社會養老、文化產業的投資量亦明顯放大。進入今年，上述領域的投資力度則繼續加碼。基于上述現狀，如果將各級做“投資加法”的增量因素剔除，很顯然，今年首季投資的實際下滑幅度比統計數據更為難堪。
此外，由于去年以來國際市場大宗原材料價格跌幅驚人且跌勢迄今未改，同樣的投資項目，放在早幾年進行與放在當下進行，后者的投資成本則將大幅降低。照說，眼下正是各類企業擴大投資的最佳時機。可是，在結構調整去過剩產能力度未減且已顯成效的情勢下，企業投資意愿卻依然如此低迷，只能說明籠罩在企業家心頭的“過剩陰霾”非但遠未消散，反而有繼續加厚加濃之勢。
自2001年中國加入世貿組織起，民間投資一直擔綱中國投資的第一主力。無論是每年投資增幅還是年度投資總占比，雙雙高于國有投資增幅與占比，這種格局一直維持至去年。到了今年首季，國有投資增幅首度超過民間投資增幅0.8個百分點。國有投資增幅反超民間投資增幅，與市場配置資源的深化改革取向直接相悖。如此“開倒車”只能說明，國有投資被迫重新充當“救市”主力，民間投資退作配角，則主要是出于避險本能。無論從短期還是中長期看，這樣的趨勢之變絕非好事，可在當下又系不得已而為之。
投資疲弱、經濟下行、企業生存困難，輿論一致認定，這與量大面廣的中小企業融資難和融資貴直接相關。于是，央行從去年年中起逐波次釋放流動性。然而，由于產能過剩尤其是中低端產能嚴重過剩的中國經濟“虛不受補”，又致使大量的流動性通過七拐八彎之途徑，大部流向了開發商（首季同比增幅達到嚇人的24.1%）。而樓市一旦得到大體量“輸血”，開發商降價意愿隨之消退，此時恰逢股市由熊轉牛，正好令潛在的剛需購房者把資金轉投股市玩一把短期套利之刺激。由是，新一輪旨在幫助樓市去庫存的政策組合拳“硬度”大減。
投資疲弱，又導致貨幣實質性供大于求，首季信貸總量雖比去年新增6018億元，可同期社會融資規模卻萎縮8950億元，增減對沖后，貨幣供應的結構性矛盾（銀行放貸與社會融資的結構比）更加突出，令中小企業融資更貴更難。此外，首季銀行存款流失規模高達1.64萬億元。一方面流動性增而存款減，另一方面宏觀經濟傳統大板塊“虛不受補”，令資金進一步向股市涌去……在中國經濟面臨“三期疊加”的困難時期，資金大量涌向“虛擬經濟”，形成股市“逆向上攻”，短期看對股民有利，但從中遠期看則對誰都是有害無益。
就本輪股市之“牛”，有人將其定義為“改革牛”。資本市場放寬管制當然是“牛氣沖天”的成因之一，但占比多大卻難以量化，而總計30萬億元資金狂炒股市卻可直接量化，很顯然，眼下股市大紅大紫缺乏經濟基本面堅實支撐。
不妨預估一下二季度的經濟走勢。下月上旬公布的4月份數據若下滑態勢不改，不排除中央出臺進一步加碼政策以進行貨幣刺激。可知股市風險將繼續積累，普通股民當以小有斬獲即落袋為安為宜。（魯寧）
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