IPO撤單潮刺痛LP：套現夢斷 與GP矛盾全面爆發
6月2日當周，民營企業主陳勝(化名)接到他投資的PE基金管理人三個電話，他自認為這是從沒有過的“待遇”。
雙方的話題只有一個——隨著5月底基金投資的一家新材料公司IPO撤牌，雙方必須找出一條另類退出方法，滿足LP(有限合伙人)急于套現的渴望。
“事實上，投資項目IPO撤牌的最大受害者，是像我這樣的基金出資人(LP)。”陳勝感慨道。2010年他向這只PE基金投資1000萬元，隨著基金唯一IPO排隊項目的撤牌(其他投資項目尚達不到IPO財務門檻)，他必須做好全部投資款繼續“冰凍”的最壞打算。
或許，能讓他略感安慰的是，他并不孤獨。
截至5月31日，共有200多家身處IPO“堰塞湖”的國內企業選擇撤牌而暫停上市進程，引發大量急于套現的LP“夢斷”投資項目IPO退出。
隨著投資項目IPO征途戛然而止，LP與PE基金管理人之間，針對項目另類退出的各種分歧，全面爆發。
20%利潤花在IPO開銷？
與PE基金管理人的每次電話溝通，陳勝對這家新材料公司IPO撤牌的所有解釋均不以為然。
“無非是IPO自查影響企業日常經營，希望等待更好時機再遞交IPO資料之類的話。”他頗為不滿地表示，這明明是PE基金管理人應該化解的投后管理難題。在陳勝這樣的LP眼里，無法套現的投資項目，即使未來估值再高，都是紙上談兵。
PE基金管理人所說的這家新材料公司，曾是這只PE募資的“招牌項目”。
陳勝依稀記得，2010年基金募資路演時，這位基金管理人一再稱贊這家公司科技含金量高，還暗示當地政府也積極推動它通過IPO做大做強，甚至他還對潛在投資者們宣稱，這家公司未來兩年必將遞交IPO資料，預期投資回報高達7-8倍。
正是經不住高投資回報預期誘惑，陳勝向這只PE基金投資了1000萬元。
“原先這家新材料公司在2011年7月要遞交IPO資料，聽說當時PE基金與公司大股東又引入一輪風投，直到去年3-4月才正式交IPO資料。”他回憶，半年后，這家新材料公司通過了證監會的首輪意見反饋。
陳勝原以為這家公司IPO是順理成章。面對忽然撤牌的信息，他一度相當沮喪。曾經的高回報預期，如今只是一紙“空頭支票”。
這只PE基金的其他數位LP開始抱怨PE基金管理人為了提高企業估值，錯失2011年的最佳IPO窗口。而PE基金管理人對此的解釋是，2011年之所以再引入一輪風投，主要是企業需要籌資用于補繳稅款與支付各項IPO費用。
“多數LP都認為他的解釋很蒼白。”陳勝說。起初基金管理人表示企業撤牌原因是IPO停擺，后來又改口給LP們算起一筆賬。
假如這家新材料公司依然排隊等待IPO機會，公司員工四險一金需要按上限區間繳付，每月得額外支出數十萬元人力成本；當地稅務部門按企業IPO材料公示的出貨量、庫存量與銷售額，重新核算征收所得稅與增值稅等，每月又平添近百萬元稅收；這還不包括中介機構針對IPO自查項目的額外收費。綜合下來，這家新材料公司再留在IPO“堰塞湖”里，每年要將20%利潤花在IPO各項開銷方面。
截至去年底，這家公司年利潤接近4000萬元。
陳勝直言，自己沒有心思去計算這些財務數據背后的“IPO盈虧賬本”，只關心IPO道路走不通，如何能兌現當初的7-8倍投資回報預期？而他最生氣的，是基金管理人曾撂下一句狠話——難道要逼企業虛增利潤“多繳稅”，為了讓LP看到公司IPO前景？
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