君聯(lián)資本王能光：兩三成創(chuàng)業(yè)板公司可成大器
在A股IPO“堰塞湖”的背景下，其他退出方式越來(lái)越得到PE的關(guān)注，而這正是君聯(lián)資本的長(zhǎng)項(xiàng)。今年，君聯(lián)投資的“E人E本”項(xiàng)目以近15億元的價(jià)格被同方股份收購(gòu)，為業(yè)內(nèi)矚目。
君聯(lián)資本是國(guó)內(nèi)首批從事股權(quán)投資的機(jī)構(gòu)，目前管理資產(chǎn)總規(guī)模超130億元人民幣。依靠聯(lián)想集團(tuán) ，君聯(lián)資本在科技類公司的投資上頗有獨(dú)到之處。其投資企業(yè)中，已有20家在全球不同交易所上市，另有13家公司通過(guò)并購(gòu)方式退出。
日前，就股權(quán)投資退出路徑及科技企業(yè)估值泡沫等熱點(diǎn)問(wèn)題，上證報(bào)記者專訪了君聯(lián)資本董事總經(jīng)理王能光 .
王能光簡(jiǎn)介
王能光，現(xiàn)任君聯(lián)資本董事總經(jīng)理。1992年加入聯(lián)想集團(tuán)，2001年與朱立南等一同創(chuàng)建立了聯(lián)想投資，負(fù)責(zé)融資、退出策略的制定和非IT領(lǐng)域的投資業(yè)務(wù)，是投資決策委員會(huì)成員。
王能光原任聯(lián)想集團(tuán)財(cái)務(wù)部總經(jīng)理，負(fù)責(zé)全集團(tuán)及各分支機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)管理，上市公司的投融資業(yè)務(wù)。1997年參加了聯(lián)想集團(tuán)整合工作，將國(guó)內(nèi)十多家公司的業(yè)務(wù)合而為一，整合入香港上市公司。2001年參加了聯(lián)想集團(tuán)拆分工作，在整合與拆分過(guò)程中積累了公司M&A和IPO的豐富經(jīng)驗(yàn)。
IPO暴利攪亂PE市場(chǎng)
上海證券報(bào)：目前，PE/VC行業(yè)遭遇寒冬，一方面是IPO的暫停，另一方面，由于諸多造假案例的曝光，監(jiān)管層對(duì)IPO監(jiān)管力度也愈發(fā)嚴(yán)厲，您如何看待這種情況？
王能光：此前國(guó)內(nèi)PE投資熱潮，是以企業(yè)的IPO熱情為背景的。其推動(dòng)因素有二，一是股權(quán)分置改革實(shí)現(xiàn)了全流通，二是創(chuàng)業(yè)板設(shè)立后的異常火爆，這使上市的財(cái)富效應(yīng)逐漸被更多人所熟悉。
在門檻降低的過(guò)程中，必然會(huì)產(chǎn)生拔苗助長(zhǎng)的問(wèn)題。在這么多被投企業(yè)中，究竟能有多少可以進(jìn)行獨(dú)特又有競(jìng)爭(zhēng)力的技術(shù)或商業(yè)模式創(chuàng)新？哪些公司可以持續(xù)增長(zhǎng)？更加劇這一現(xiàn)象的是，最近幾年，市場(chǎng)的供給量持續(xù)上升，由于門檻低，必然有些企業(yè)就像短跑沖刺一樣，在上市前盡力做業(yè)績(jī) ，這對(duì)于體量不大的企業(yè)來(lái)說(shuō)并不特別困難。
從另一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，企業(yè)上市了總有新的期盼和新的投入。公司體量小，但新經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和新資本開支所需要的資金并不低。許多創(chuàng)業(yè)板公司凈利潤(rùn)也就是三五千萬(wàn)元，花500萬(wàn)元在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)上就占凈利潤(rùn)的一成或更高。然而，公司業(yè)務(wù)沒有成倍增長(zhǎng)，主觀投入和實(shí)際業(yè)務(wù)出現(xiàn)不符合。上述種種情況，造成了多數(shù)創(chuàng)業(yè)板公司沒有持續(xù)增長(zhǎng)的狀況，給監(jiān)管機(jī)構(gòu)帶來(lái)了壓力。那么，以IPO為目的的股權(quán)投資遭人詬病也就不奇怪了。
先把國(guó)內(nèi)的困境放在一邊。我們倒回來(lái)分析美國(guó)的股權(quán)投資行業(yè)。在美國(guó)，股權(quán)投資企業(yè)可以承受失敗，他們明白投資不可能十個(gè)成十個(gè)，十個(gè)成五個(gè)就非常了不起了。因此我認(rèn)為，中國(guó)其實(shí)沒有純VC，還是以PE為主。
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)促進(jìn)并購(gòu)
上海證券報(bào)：在您看來(lái)，什么樣的企業(yè)適合并購(gòu)?fù)顺觯?/font>
王能光：在實(shí)踐中，我們確實(shí)發(fā)現(xiàn)有很多適合并購(gòu)的情況。
在一個(gè)有前景的行業(yè)內(nèi)排行前三的企業(yè)肯定可以獲得最高的增長(zhǎng)，但排名不夠靠前，比如排在老七老八的企業(yè)可能就比較痛苦，它的增長(zhǎng)早早就會(huì)遇到瓶頸，就會(huì)想到并購(gòu)。除非這個(gè)企業(yè)專攻非常細(xì)分的需求，比如全聚德，它具有獨(dú)特性，即使周邊新開了俏江南也只能分流而不是全部吸引它的客戶。而在乳業(yè)中，要和蒙牛伊利競(jìng)爭(zhēng)，除非是區(qū)域性龍頭光明、三元以外，其他企業(yè)會(huì)非常艱難，就有被并購(gòu)的可能。
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