君聯資本王能光：兩三成創業板公司可成大器
在A股IPO“堰塞湖”的背景下，其他退出方式越來越得到PE的關注，而這正是君聯資本的長項。今年，君聯投資的“E人E本”項目以近15億元的價格被同方股份收購，為業內矚目。
君聯資本是國內首批從事股權投資的機構，目前管理資產總規模超130億元人民幣。依靠聯想集團 ，君聯資本在科技類公司的投資上頗有獨到之處。其投資企業中，已有20家在全球不同交易所上市，另有13家公司通過并購方式退出。
日前，就股權投資退出路徑及科技企業估值泡沫等熱點問題，上證報記者專訪了君聯資本董事總經理王能光 .
王能光簡介
王能光，現任君聯資本董事總經理。1992年加入聯想集團，2001年與朱立南等一同創建立了聯想投資，負責融資、退出策略的制定和非IT領域的投資業務，是投資決策委員會成員。
王能光原任聯想集團財務部總經理，負責全集團及各分支機構的財務管理，上市公司的投融資業務。1997年參加了聯想集團整合工作，將國內十多家公司的業務合而為一，整合入香港上市公司。2001年參加了聯想集團拆分工作，在整合與拆分過程中積累了公司M&A和IPO的豐富經驗。
IPO暴利攪亂PE市場
上海證券報：目前，PE/VC行業遭遇寒冬，一方面是IPO的暫停，另一方面，由于諸多造假案例的曝光，監管層對IPO監管力度也愈發嚴厲，您如何看待這種情況？
王能光：此前國內PE投資熱潮，是以企業的IPO熱情為背景的。其推動因素有二，一是股權分置改革實現了全流通，二是創業板設立后的異常火爆，這使上市的財富效應逐漸被更多人所熟悉。
在門檻降低的過程中，必然會產生拔苗助長的問題。在這么多被投企業中，究竟能有多少可以進行獨特又有競爭力的技術或商業模式創新？哪些公司可以持續增長？更加劇這一現象的是，最近幾年，市場的供給量持續上升，由于門檻低，必然有些企業就像短跑沖刺一樣，在上市前盡力做業績 ，這對于體量不大的企業來說并不特別困難。
從另一個角度來說，企業上市了總有新的期盼和新的投入。公司體量小，但新經營活動和新資本開支所需要的資金并不低。許多創業板公司凈利潤也就是三五千萬元，花500萬元在經營活動上就占凈利潤的一成或更高。然而，公司業務沒有成倍增長，主觀投入和實際業務出現不符合。上述種種情況，造成了多數創業板公司沒有持續增長的狀況，給監管機構帶來了壓力。那么，以IPO為目的的股權投資遭人詬病也就不奇怪了。
先把國內的困境放在一邊。我們倒回來分析美國的股權投資行業。在美國，股權投資企業可以承受失敗，他們明白投資不可能十個成十個，十個成五個就非常了不起了。因此我認為，中國其實沒有純VC，還是以PE為主。
行業競爭促進并購
上海證券報：在您看來，什么樣的企業適合并購退出？
王能光：在實踐中，我們確實發現有很多適合并購的情況。
在一個有前景的行業內排行前三的企業肯定可以獲得最高的增長，但排名不夠靠前，比如排在老七老八的企業可能就比較痛苦，它的增長早早就會遇到瓶頸，就會想到并購。除非這個企業專攻非常細分的需求，比如全聚德，它具有獨特性，即使周邊新開了俏江南也只能分流而不是全部吸引它的客戶。而在乳業中，要和蒙牛伊利競爭，除非是區域性龍頭光明、三元以外，其他企業會非常艱難，就有被并購的可能。
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