融資比率高于銀行 券商股票質押回購業務開閘
繼約定式購回業務之后，近日證券公司又迎來一項重大業務創新利好。6月24日，國信、中信、海通等券商在完成各項系統測試后，正式推出股票質押式回購業務。
業務比較優勢明顯
在5月份滬深證券交易所與中登公司聯合制定《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法(試行)》后，股票質押回購業務已呼之欲出。它是指符合條件的資金融入方以所持有的股票或其他證券質押，向符合條件的資金融出方融入資金，并約定在未來返還資金。
與之前的約定式購回相比，股票質押回購的優勢頗為明顯。“約定式購回需要上市公司將股票過戶給券商，而質押式回購無需過戶，不涉及股權變更。這對那些為補充短期流動性、又不想被動減持股份的資金融入方而言，是項利好。”長城證券分析師陳雯說。
由于限售股、外資股、董監高等持有的解禁限售股等均可用于質押回購的標的券，這盤活了持股5%以上大股東的存量股份，彌補了約定式購回的不足。
“從交易成本上看，股票質押回購無需到公證處、登記結算公司現場辦理公證、質押手續，成本相對較低，融資期限最長可達3年。”陳雯表示。
在券商獲準開展股票質押式回購之前，股權質押式回購業務已經存在，其市場主體以銀行和信托等機構為主，業務形式包括商業銀行股票質押貸款、質押式信托計劃等。
“與銀行和信托的股權質押融資業務相比，券商的優勢在于其直接掌握著上市公司資源，對證券市場的風險判斷和控制優勢相對突出，預計其融資比率高于銀行，融資成本低于信托。”國金證券分析師陳建剛表示。
對于券商而言，客戶進行股權質押融資融入資金沒有任何使用限制，而銀行及信托公司在辦理此項業務時，需對資金用途進行審批。這也使得券商的比較優勢更為明顯。
利好券商業績增長
國金證券近期發布的研報顯示，2012年上市公司股票累計質押1954次，股權質押711億股。按標的券期末收盤價測算，股權質押市值約6100億元，以40%的質押率計算，股權質押融資規模約2400億元。
“繼融資融券之后，股票質押回購有望成為券商增加收入另一個重要渠道，特別是該業務所帶來的利息收入。”陳雯表示。
按照相關規定，資金融出方包括券商、券商管理的集合資產管理計劃或定向資產管理客戶、券商資產管理子公司管理的集合資產管理計劃或定向資產管理客戶。這意味著作為資金融出方的券商可以運用自有資金參與該項業務，還可以通過發行理財產品參與，有望實現資管計劃和質押式回購業務的雙贏。
陳建剛認為，未來那些投行實力突出、儲備較多上市公司資源以及通過資管產品等方式募集資金和產品銷售能力較強的證券公司，將在這項業務上具備較大優勢。
雖然股票質押回購的前景較為看好，但也需防風險。“目前該項業務還屬于初期階段，風險控制機制需進一步健全。近期市場回調下行態勢明顯，券商開展質押融資時需根據風險承受能力確定業務規模。”陳雯說。
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