翹首創(chuàng)業(yè)板再融資辦法 投行關(guān)注發(fā)行規(guī)模及定價(jià)
時(shí)至2013年6月，證監(jiān)會(huì)所在地的北京金融街上，曾因IPO暫停而人煙驟減的情形正隨著財(cái)務(wù)核查工作收尾而改觀，除了附近酒店每日攀升的營(yíng)業(yè)額之外，街道旁的咖啡館中熙熙攘攘的人流也在預(yù)示著市場(chǎng)審批程序的復(fù)興。在這群守候的人流之中，除了上報(bào)IPO核查報(bào)告的公司外，另一部分人則是在守候著創(chuàng)業(yè)板再融資管理辦法出臺(tái)。
“早在5月初便到北京等待再融資政策啟動(dòng)。”一位南方券商投行人士向記者坦言，其負(fù)責(zé)的是一家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的再融資項(xiàng)目。
創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板已有四年，但再融資政策卻一直“只聞樓梯響”。其間雖有立思辰]、藍(lán)色光標(biāo)、網(wǎng)順科技等增發(fā)股權(quán)換取資產(chǎn)的預(yù)案放行，而萊美藥業(yè)也通過(guò)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行短融籌措資金，成為創(chuàng)業(yè)板曲線融資首例，但增發(fā)直接再融資的先例卻始終未突破。
“創(chuàng)業(yè)板再融資政策推出時(shí)間點(diǎn)要根據(jù)市場(chǎng)情況而定。但如不出意外，在開(kāi)板四周年紀(jì)念日前后會(huì)有所突破，最快將在最近一個(gè)多月有動(dòng)向。”一位接近監(jiān)管層的知情人士透露。
“我們的項(xiàng)目早就已準(zhǔn)備好了，就等著政策開(kāi)閘。”上述投行人士表示。
萬(wàn)事俱備
創(chuàng)業(yè)板再融資管理辦法的話題，對(duì)市場(chǎng)而言并不新鮮。
2010年3月，創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板僅五個(gè)月后，時(shí)任證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部副主任歐陽(yáng)澤華便表示“創(chuàng)業(yè)板再融資相關(guān)辦法正在制訂”。
同年10月，立思辰便拋出首例創(chuàng)業(yè)板增發(fā)收購(gòu)案。而一年之后的2011年11月，藍(lán)色光標(biāo)、順網(wǎng)科技、恒泰艾普也紛紛祭出增發(fā)股權(quán)換資產(chǎn)的項(xiàng)目。
“目前創(chuàng)業(yè)板再融資主要是通過(guò)并購(gòu)重組，這并未受到政策限制，但以募資為目的再融資至今尚未開(kāi)閘，而這才是創(chuàng)業(yè)板再融資最重要的功能。”上述投行人士坦言。
但對(duì)監(jiān)管層而言，在創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板僅兩年時(shí)間的彼時(shí)，再融資大閘的拉開(kāi)似乎并未成熟。
上述接近于監(jiān)管層的知情人士透露，首先，當(dāng)時(shí)創(chuàng)業(yè)板超募現(xiàn)象成風(fēng)，超募資金尚未進(jìn)行有效和合理消化，討論再募資不合適宜。其次，當(dāng)時(shí)創(chuàng)業(yè)板也缺乏再募資的必要條件，其中最重要的就是分紅回報(bào)體制和退市機(jī)制。
“創(chuàng)業(yè)板企業(yè)特性是高成長(zhǎng)伴隨高風(fēng)險(xiǎn)，再融資目的是為企業(yè)提供做大做強(qiáng)的資金需求，必須要制訂明確的股東投資回報(bào)的現(xiàn)金分紅體制，不能只”圈錢(qián)“無(wú)”收益“。而對(duì)創(chuàng)業(yè)板而言，因其不存在”借殼“機(jī)制，故擔(dān)心股本較小、資產(chǎn)較小的創(chuàng)業(yè)板公司會(huì)因再融資淪為殼資源，所以再融資推出之前，必須先出臺(tái)退市政策。”上述知情人士透露。
而在經(jīng)過(guò)四年發(fā)展后，上述“環(huán)境”限制問(wèn)題已逐漸解決。
首批掛牌上市的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)首批募集的資金基本已使用完畢。2011年年底，監(jiān)管層也推出上市公司強(qiáng)化現(xiàn)金分紅政策。此外，證監(jiān)會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的信息披露要求中新增了利潤(rùn)分配政策以及最近三年的送股、轉(zhuǎn)股、現(xiàn)金紅利等披露項(xiàng)目。而2012年末，創(chuàng)業(yè)板退市制度也已推出。
規(guī)模、增發(fā)定價(jià)成焦點(diǎn)
“創(chuàng)業(yè)板再融資的門(mén)檻、發(fā)行規(guī)模的限制以及定價(jià)是我們關(guān)注的重點(diǎn)內(nèi)容，尤其是后兩點(diǎn)，這將關(guān)系到我們對(duì)既定融資方案的調(diào)整。”上述投行人士坦言。
他表示，目前多家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)都有再融資需求，只待有關(guān)政策落定，“目前我們也只能依據(jù)主板再融資條例，再針對(duì)創(chuàng)業(yè)板特性對(duì)項(xiàng)目的再融資能力和方案進(jìn)行大體評(píng)估”。
“創(chuàng)業(yè)板上市公司再融資不能依據(jù)主板再融資法規(guī)和條件實(shí)施。”上述接近于監(jiān)管層的知情人士透露，目前主板再融資辦法程序較復(fù)雜、時(shí)間較長(zhǎng)、成本也偏高，不適用于創(chuàng)業(yè)板公司，而監(jiān)管層或擬對(duì)融資額在億元以下的創(chuàng)業(yè)板公司，采取小額、快速、多次的融資機(jī)制。
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