萬(wàn)億券商資管成銀行信貸“影子”通道
作為華南一家中型券商資產(chǎn)管理部門的負(fù)責(zé)人，余力（化名）認(rèn)為，2012年以銀證合作為代表的定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的火爆大大超出了他的預(yù)期。
“從2012 年二季度開(kāi)始，券商資管規(guī)模便出現(xiàn)了爆發(fā)性的增長(zhǎng)，主要得益于銀證合作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓類定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的興起。”
最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2012年12月初，券商資管規(guī)模已突破萬(wàn)億元大關(guān)，達(dá)到1.2 萬(wàn)億元。其中，定向資管規(guī)模更是大舉超過(guò)1 萬(wàn)億元之巨，貢獻(xiàn)了超過(guò)八成的市場(chǎng)份額。相比之下，同期集合理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模為1900億元，專項(xiàng)資產(chǎn)管理規(guī)模僅為100億元。
而在2011年全年，券商資產(chǎn)管理的規(guī)模僅為2819億元。短短不到一年的時(shí)間里，券商資管規(guī)模同比激增近萬(wàn)億元，同比激增達(dá)3.26倍。
對(duì)此，余力直言，銀證合作井噴式發(fā)展的背后，在于契合了銀行和券商雙方之間的利益。“對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，通過(guò)銀證合作有效規(guī)避了對(duì)理財(cái)資金運(yùn)用的監(jiān)管限制。銀證模式的基本運(yùn)作方式與銀信合作類似，銀行將理財(cái)資金以定向資產(chǎn)管理的方式委托給券商資管，從而規(guī)避了監(jiān)管部門對(duì)理財(cái)資金運(yùn)用的限制。由此，可以將銀行信貸規(guī)模由表內(nèi)轉(zhuǎn)移至表外。”余力稱。
證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)券商創(chuàng)新致監(jiān)管放松
此前，在銀信合作受限之后，銀行如果要將理財(cái)資金直接用于融資，只能通過(guò)發(fā)放委托貸款或購(gòu)買金融資產(chǎn)交易所信貸資產(chǎn)的方式，且在行業(yè)上存在種種限制。
“當(dāng)然，資管規(guī)模飆升的前提條件還在于監(jiān)管放松。2012年下半年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)券商創(chuàng)新，放松了各項(xiàng)業(yè)務(wù)的審批限制，使得銀證合作業(yè)務(wù)得以順利開(kāi)展。”余力表示。“對(duì)券商來(lái)說(shuō)，低迷的市場(chǎng)使得傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)和承銷業(yè)務(wù)收入大幅下滑，我們也迫切需要開(kāi)拓新的收入來(lái)源。”
對(duì)此，中銀國(guó)際研究員尹勁樺直言，如今的銀證合作就是之前銀信合作的替代品。在銀信合作受限之后，銀證合作的模式便應(yīng)運(yùn)而生。可以說(shuō)，國(guó)內(nèi)影子銀行圍繞監(jiān)管與規(guī)避監(jiān)管的“博弈”仍在持續(xù)。
不過(guò)，余力也坦言，“在銀證合作業(yè)務(wù)上，券商并不占據(jù)主動(dòng)。很大程度上只是相當(dāng)于扮演了一個(gè)通道的角色，我們既不負(fù)責(zé)銷售，也不負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)產(chǎn)品，只是銀行一個(gè)的‘影子’而已。”
而且，讓余力感覺(jué)忐忑不安的是，銀證合作火爆的背后說(shuō)不定哪天也會(huì)重蹈銀信合作覆轍。
“盡管證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)券商資產(chǎn)管理創(chuàng)新，但是，與銀行合作的通道業(yè)務(wù)如今卻隨時(shí)面臨被叫停的風(fēng)險(xiǎn)。”
此前，央行已于去年7月下發(fā)《加強(qiáng)票據(jù)業(yè)務(wù)管理的若干規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》，其中規(guī)定“紙質(zhì)商業(yè)匯票貼現(xiàn)后，持票銀行只能將票據(jù)轉(zhuǎn)讓給其他銀行、財(cái)務(wù)公司或中國(guó)人民銀行”，原擬于2013年1月1日起實(shí)施。
這意味著，從法律主體來(lái)看，證券公司和信托公司均不得成為票據(jù)資產(chǎn)的受讓主體。因此，如果銀證合作不披上新的創(chuàng)新“外衣”的話，屆時(shí)，銀證合作為銀行轉(zhuǎn)移票據(jù)資產(chǎn)的渠道或?qū)⒈环舛隆?/font>
“當(dāng)然，只要沒(méi)有接到監(jiān)管部門通知，銀證合作的通道業(yè)務(wù)還是會(huì)繼續(xù)做下去。”余力如是說(shuō)。
券商資管成轉(zhuǎn)移信貸主渠道
如今，在銀信合作表外資產(chǎn)入表、票據(jù)保證金繳納存款準(zhǔn)備金、同業(yè)代付計(jì)入風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)及計(jì)提撥備的情況下，銀證合作已成為當(dāng)前銀行將表內(nèi)信貸類資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至表外的主要通道。
隨著證監(jiān)會(huì)于去年10月出臺(tái)資產(chǎn)管理新規(guī)以后，券商定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在“銀證”、“銀證信”合作領(lǐng)域得到了更為廣闊的發(fā)展。券商的資管產(chǎn)品線可以覆蓋所有可能的投資領(lǐng)域，包括所有的金融產(chǎn)品及實(shí)業(yè)領(lǐng)域。特別是針對(duì)單一客戶的定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，則完全放開(kāi)其投資范圍，這與信托公司單一信托的投資范圍已無(wú)區(qū)別。
“對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，盡管理論上銀證合作只能購(gòu)買票據(jù)的受益權(quán)，而不能采取買斷方式，但實(shí)際操作中往往存在灰色地帶，使得銀行能借此將信貸規(guī)模由表內(nèi)轉(zhuǎn)移至表外。”尹勁樺稱。
據(jù)余力介紹，目前，券商開(kāi)展的創(chuàng)新性定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中，SOT類、票據(jù)類、特定收益權(quán)類等三類定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)均可以實(shí)現(xiàn)將銀行貸款資產(chǎn)從表內(nèi)轉(zhuǎn)至表外。
特別是由券商資管產(chǎn)品買斷銀行的票據(jù)資產(chǎn)或信用證的業(yè)務(wù)，已成為了最主要的模式之一。在該模式下，銀行通過(guò)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品募集資金（表外資金），然后委托證券公司資產(chǎn)管理部門管理部分理財(cái)資金，資金仍托管在銀行；在簽署定向理財(cái)協(xié)議之后，要求證券公司資管部門用這筆理財(cái)資金直接買斷銀行已經(jīng)貼現(xiàn)的票據(jù)（表內(nèi)資產(chǎn)），從而達(dá)到票據(jù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到表外的目的。同時(shí)，票據(jù)資產(chǎn)仍委托給銀行進(jìn)行管理，銀行收取一定的托管費(fèi)用。作為回報(bào)，銀行將向券商支付一定的財(cái)務(wù)費(fèi)用。就定向資產(chǎn)管理計(jì)劃的期限來(lái)講，票據(jù)距離到期期限通常都在6個(gè)月以內(nèi)。
至于特定收益權(quán)類定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，余力稱，就是由證券公司接受委托人的委托，投資于特定項(xiàng)目收益權(quán)，項(xiàng)目收益權(quán)人到期回購(gòu)特定項(xiàng)目收益權(quán)后，證券公司將回購(gòu)價(jià)款分配給委托人的定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。其優(yōu)勢(shì)在于，可以實(shí)現(xiàn)銀行貸款的表外發(fā)放，而無(wú)需借助信托通道，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)項(xiàng)目的直接投資。
不過(guò)，余力也表示，由于大家都在沖規(guī)模，現(xiàn)在銀證合作的通道業(yè)務(wù)也在大打價(jià)格戰(zhàn)。以前是銀行找券商，現(xiàn)在反過(guò)來(lái)卻是券商去找銀行。而且，通道費(fèi)率也已由最初的千分之三降至萬(wàn)分之五的水平，部分券商甚至可以接受低至萬(wàn)分之二的通道費(fèi)率。
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