IPO民間版：網貸公司網絡招股 代持風險不可測
P2P網貸老平臺“紅嶺創投”和女裝電商公司“名媛坊”在一起能做什么？答案是一場疑似IPO的民間募資行動。
截至1月16日，成立僅兩天的“名媛坊投資”QQ群已有178名參與者，不少是在紅嶺注冊、有過借貸的網友，來自天南地北；群內主要討論名媛坊的財務數據、商業模式，由大股東徐飛飛負責答疑，如同一場網絡“路演”。投資者可下載名媛坊2012年的資產負債表、利潤表和審計報告，還有一份類似招股說明的“投資說明書”，確定入股后可登記報名。
紅嶺創投副總經理王忠平解釋，“網貸模式不可持續，唯一的活路是通過借貸發現好企業并且入股，用高收益來平衡高風險。”問題是，網絡招股算不算公開募資？沒有權威中介機構、沒有監管，網絡投資者面臨的風險幾何？
定向還是公開？
據其“投資說明書”，深圳名媛坊服飾有限公司創于2008年12月，是集自主設計、生產、銷售、批發為一體的女裝電商企業，從淘寶網店起家，目前已在各大網購平臺開店。公司注冊資本50萬元，徐飛飛、夏晶晶夫婦各持40%的股份，2011年紅嶺創投用50萬買下20%的股份。
王忠平稱，名媛坊是紅嶺網貸的老借款客戶，受到紅嶺大力支持并“友情”入股。“50萬只是象征意義，實際股權價值遠不止，答應我們入股是看在合作關系和融資承諾上。”
名媛坊披露，2012年末公司總資產達3712萬元，計劃于今年3月變更登記為股份有限公司，并增資擴股至1000萬元，對應1000萬股。
增資擴股后，夏晶晶、紅嶺創投仍保持原有份額，徐飛飛原有的40%股權縮至30%，剩余10%即100萬股進行網絡募資，每股定價10元。
這100萬股的分配方案是：紅嶺創投20名工作人員分20萬股；紅嶺創投股東40人平分60萬股；紅嶺創投網貸平臺的普通投資者20人平分20萬股。由于名額有限，名媛坊和紅嶺創投設計了一份開放式的調查問卷，考察投資人的投資經驗和所掌握的資源，以分值高低決定入圍與否。
在王忠平看來，投資者都是紅嶺平臺上找的，屬于定向募資。
但北京邦盛律師事務所合伙人姚以林認為，網絡募資事實上面向“不特定的大多數”，本質應屬公開募資。
“這要分兩步看。第一步募資是打擦邊球，不合法，可能被叫停。第二步是股份過戶給投資人，到這里法律風險倒是不高，因為投資人已經是實質意義上的股東，權益受到保護，以后就看公司的經營風險以及是否保護小股東。”
按《公司法》規定，若屬公開募資，名媛坊應找一家證券公司作承銷，并同銀行簽訂代收股款協議，這顯然超出其能力。
實際上，紅嶺創投也曾通過自身平臺募股，并完成了增資擴股的工商登記，其股東足足有158人，大多數是占股比例極低的小投資人；為名媛坊募股，是紅嶺首次將該模式復制到自己投資的企業中。
代持風險不可測
網絡募股雖有先例，風險卻不小。根據投資說明書，本次募資的100萬股要先由紅嶺創投旗下的股權投資基金管理公司（下稱“紅嶺基金”）名下代持，兩年后再過戶給投資人。
王忠平解釋，考慮到名媛坊是成長期的中小企業，決策不能太分散，紅嶺基金代持可集中表決權。募資的同時，紅嶺基金將與投資人簽訂代持協議，明確股份的所有權、收益權、處置權都歸后者。“兩年后公司到達了成熟期，這時候決策可以分散了，我們再過戶。”
代持的另一理由是，本次募資設置了回購條款：投資者入股后若對公司表現不滿，可在2014年、2015年年初兩個時段，分別要求大股東以原價125%、150%的價格回購股票。回購條款消失后，紅嶺基金即向投資者過戶股權。
姚以林認為代持陡然增加了投資風險。“投資者原本要獲得股權，結果拿到的是協議債權，萬一代持期間發生糾紛，各方就要扯皮。”
盈率11.5倍
撇開法律風險，募資仍有問題：與名媛坊沒有接觸的異地投資者，如何確定公司的投資價值？既無權威第三方的估值，又沒有詢價，每股10元的價格合理嗎？
王忠平表示，此前有風投機構與名媛坊接觸，據其估值折算，每股價格在15元以上，后因控制權爭議而未達成交易。“定價10元是打了折的，給投資者讓利。過去幾年名媛坊靠紅嶺網貸平臺的支持，生意做得很大，我們平臺也有收益，但投資者只拿到一丁點利息，應該給他們更多回報。”
定價應拿數據說話，但名媛坊只公布了去年一年的財務報表。
在QQ群共享里，投資者可下載到一份由“深圳永信瑞和會計師事務所”出具的2012年度審計報告，圖片格式，其中利潤表顯示，公司去年全年盈利868萬元。假設2013年盈利持平，以1000萬股計算，每股10元對應的市盈率為11.5，算得上高價——時下風投對未上市公司股權的估值多為6至8倍的市盈率。
大股東徐飛飛承認，公司的財務直到2012年才規范起來，不能提供更早的財務數據；據其匡算，2009年至2011年的凈利潤為100萬、100萬和300萬。
他表示，本次募資主要用于補充經營資金、采購ERP系統以及拓展線下業務，預計未來3年盈利將迅速增長，2013年至2015年盈利預測分別為2億、2.5億和4億。
“投資者很難了解公司的具體情況，這也是紅嶺基金要代持的原因。”王忠平說，“我們跟名媛坊合作時間很長，公司的一舉一動都可以監控到。”
但是，誰來監控紅嶺這個利益相關者？
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