熱錢(qián)在香港玩股玩樓 在內(nèi)地卻玩匯差利差
熱錢(qián)，或正在以各種形式涌入中國(guó)香港或內(nèi)地市場(chǎng)，尋覓投機(jī)投資機(jī)會(huì)。不過(guò)，兩地的股市、樓市、匯市等卻呈現(xiàn)迥異之勢(shì)。對(duì)此有一種靠譜的解釋是，入港熱錢(qián)“玩股玩樓”，內(nèi)地?zé)徨X(qián)玩的卻是“匯差利差”，即是在做所謂的“資金販子”。
據(jù)證券時(shí)報(bào)記者了解，目前中國(guó)內(nèi)地的利率雙軌制，事實(shí)上依舊存在，這也導(dǎo)致不同性質(zhì)、不同所有制的經(jīng)濟(jì)主體在資金獲取上具有一定的不均衡性。不少如房地產(chǎn)行業(yè)等的中小及民營(yíng)企業(yè)，在銀行貸款無(wú)門(mén)，融資成本居高不下的情況下，有的就開(kāi)始通過(guò)“融資性熱錢(qián)”來(lái)滿(mǎn)足自身的資金需求。
這里所謂的融資性熱錢(qián)，廣義上看最主要的方式就是“內(nèi)保外貸”后的資金重新流入內(nèi)地，或借助類(lèi)似“融資銅”的貿(mào)易渠道從境外獲取短期周轉(zhuǎn)資金等。在不同的宏觀環(huán)境及政策導(dǎo)向下，這一融資性熱錢(qián)也常常會(huì)或隱或現(xiàn)。隨著2009年以來(lái)中國(guó)企業(yè)負(fù)債率大幅攀升，這種融資性熱錢(qián)的需求達(dá)到了新的高度。而在此之前每當(dāng)提到熱錢(qián)時(shí)，很多人首先聯(lián)想到的是股市和樓市。現(xiàn)在，情況已經(jīng)變了。
近日，記者拿到一份國(guó)內(nèi)某大型企業(yè)和外資銀行的內(nèi)部討論資料，其中有這么一些描述，“驅(qū)動(dòng)銅進(jìn)口的動(dòng)力主要來(lái)自于融資，年初以來(lái)上海保稅區(qū)銅庫(kù)存從40萬(wàn)噸猛增到100萬(wàn)噸，估計(jì)其中70%為融資性需求，最為夸張的是一份Bill lending最多背書(shū)章是22個(gè)，也就是說(shuō)貨物被賣(mài)了22次——卻未用于終端生產(chǎn)”；“融資銅的目的不是賺錢(qián)，而是融到資金。房地產(chǎn)等受調(diào)控行業(yè)的企業(yè)需要一筆資金，但無(wú)法通過(guò)銀行貸款得到”；“現(xiàn)在人民幣兌美元升值了，恰恰鼓勵(lì)融資進(jìn)口”。
從金融角度來(lái)看，上述資料中保稅區(qū)倉(cāng)庫(kù)堆放的70萬(wàn)噸銅就好像是一個(gè)影子銀行，而它的貸款規(guī)模——400億。這只是冰山一角，事實(shí)上凡能開(kāi)到信用證進(jìn)口的商品，都有可能成為熱錢(qián)流入的載體。
而再?gòu)牧硪粋€(gè)角度來(lái)看，這類(lèi)怪異的融資方式與那些在境外首次公開(kāi)募股或發(fā)債的行為本質(zhì)并無(wú)太大差異，只是渠道見(jiàn)不得臺(tái)面，尤其在經(jīng)濟(jì)敏感時(shí)期易受到政策打壓。如去年7月豬肉價(jià)格飆升引領(lǐng)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)高漲，8月份，國(guó)家外匯管理局就大幅削減了當(dāng)年境內(nèi)銀行融資性對(duì)外擔(dān)保的額度，目的就是為了遏制房地產(chǎn)企業(yè)借道進(jìn)行違規(guī)融資，以及封堵熱錢(qián)繼續(xù)流入的渠道。但這并不能從根本上阻止企業(yè)對(duì)境外資金的需求。
有關(guān)研究數(shù)據(jù)表明，當(dāng)前中國(guó)企業(yè)整體負(fù)債率已高達(dá)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的107%，普通企業(yè)的融資成本在10%以上，而三季度中國(guó)GDP增長(zhǎng)率僅是7.4%，這對(duì)于處于競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的很多企業(yè)來(lái)說(shuō)，意味著收益甚至難以覆蓋資金成本。在此情況下，海外主要國(guó)家或地區(qū)的超低利率，無(wú)疑構(gòu)成極大的吸引——關(guān)鍵是錢(qián)怎么搞進(jìn)來(lái)。
對(duì)于上述兩種最主要的融資性熱錢(qián)流入方式，記者分別咨詢(xún)了某國(guó)有大行國(guó)際業(yè)務(wù)部人士以及期貨公司分析師。據(jù)悉，“內(nèi)保外貸”在銀行層面并無(wú)政策障礙，風(fēng)險(xiǎn)也完全可控，只是人民幣與外幣之間利差的存在，仍有望催生一些企業(yè)以質(zhì)押人民幣資產(chǎn)去獲取更低利率的外匯，然后輾轉(zhuǎn)回國(guó)從事資金套利的活動(dòng)。而類(lèi)似“融資銅”的操作，由于受到近期人民幣升值的推動(dòng)，在融資貿(mào)易中借來(lái)美元，只要人民幣繼續(xù)升值，未來(lái)需要償還的美元?jiǎng)荼販p少。這類(lèi)操作抑或重拾升勢(shì)，成為加劇熱錢(qián)流入的推手之一。
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