轉融通試點擴容：券商兩融“貼身肉搏”
從今年8月底轉融資啟動以來近50個交易日內，滬深兩市融資余額穩步增長了90億元。相應的，證券金融公司的借出余額也早已超過100億元。中信證券（600030.SH）與其兩家子公司共同拿下了8.49%的兩融業務份額，穩坐行業第一把交椅。轉融通時代的兩融業務正在重新定義券商的競爭格局。
隨著第二批試點券商的加入，擁有轉融通業務資格的券商已經達到30家。《第一財經日報》記者整理相關數據發現，上述30家券商有26家截至今年10月兩融業務排名在行業前30名之列。因此轉融通試點資格基本與行業券商兩融業務份額相吻合。
“市場維穩”的需要制約了轉融券的推出。目前這一向證券公司提供融券標的券源的業務仍然沒有時間表，但業內人士普遍相信，相比借錢券商更愿意借券，轉融券將從根本上改變目前融券交易寡淡的局面，真正激活兩融業務的盈利前景。這也是券商積極申請轉融通資格的直接動因。
即使沒有轉融通處在缺少轉融券的“跛腿”階段，兩融業務也已經與債券、創新資管等業務板塊共同構成了券商新的競爭前沿。
提前布局顯成效
根據證券業協會不久前發布的數據，今年前三季度114家證券公司實現營業收入955.77億元，代理買賣證券業務、證券投資收益（含公允價值變動）、證券承銷與保薦業務兩項的凈收入仍然是大頭，分別是388.95億元、214.37億元和129.35億元。但是兩融業務的凈收入卻是最大的亮點，達到歷史性的36.44億元。
一年之前，證券業協會并沒有將兩融業務收入作為單獨的統計項目，但如今，兩融業務已經把開展多年的資管業務甩在了后面。
從兩融業務市場份額來看，按照單個公司的統計口徑，國泰君安、華泰證券、申銀萬國、海通證券和銀河證券占據前五名，市場份額均在6%以上。中信證券排名第七，落后于廣發證券。但是如果將中信證券兩家子公司中信證券（浙江）公司和中信萬通考慮在內，則中信系的總市場份額甚至超越了排名第一的國泰君安（8%）。這兩家子公司的市場份額排名均在30名以內，剛剛獲得轉融通試點資格。
券商綜合治理結束后，證券行業一直沒有找到穩定的業務增長模式。2007年東方證券曾因自營業務的高度進取大賺50億元，但這也釀成了2008年的苦果，過去的盈利迅速還給了市場。2009年創業板推出后，以國信、平安為代表的南方券商在中小IPO上攻城略地，頗為搶眼。但是今年以來隨著市場IPO條件的惡化，券商投行部門也都面臨著裁員降薪的窘境。
中信證券卻始終不愿追隨多數人的腳步。牛市中，中信證券在自營業務上十分保守，始終沒有持有過很高的股票倉位。在股票融資火熱的時候，中信證券卻開始提前布局固定收益。而信用交易、量化投資等前沿領域，也是中信的興趣所在。
業界期待轉融券
自2010年融資融券業務試點獲批起，融資融券業務規模快速發展。截至11月 8日，融資融券余額已達到 752.49億元。轉融通業務的推出與逐步推進，在客觀上為融資融券業務的拓展提供了助力。
目前證券金融公司在第一次增資擴股后，120億元注冊資本金已經全部到位，并且正在籌劃通過發行短期融資券以進行進一步融資。此次發行的短融上限為30億元，期限是90天。
中銀國際的一份報告稱，證券公司通過證券金融公司為中介開展融資融券業務所面臨的主要問題是成本較高。目前證券公司融資融券業務費率標準為融資約8.6%，融券約10.6%，而若通過證券金融公司做中介，則融資成本約為6%。
這份報告認為，相比其他融資方式而言，轉融資在費率上并不具有優勢。因此證券公司大部分情況下更傾向于通過自有資金或者其他融資方式來開展融資融券業務。
然而近期券商紛紛申請轉融通資格的事實卻并不支持上述報告的分析。一家大型券商兩融業務負責人對本報記者表示， 首先非上市券商的資金并不充裕；其次，券商通過發行短融獲取的資金并不能直接用于轉融資。
事實上，證券公司更多的是看到了轉融券的前景。目前轉融券的業務量不足轉融通的零頭，券商在熊市中不愿意承擔持有現券的風險敞口是主要原因。一旦轉融券業務推出，融券交易的業務需求勢必有一個集中釋放的過程。
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