PMI降幅收窄預示經濟筑底 三季度或展開弱勢反彈
中國物流與采購聯合會和國家統計局服務業(yè)調查中心1日發(fā)布的6月份中國制造業(yè)采購經理指數(P M I)為50.2%，比上月回落0.2個百分點。盡管這一數據創(chuàng)下7個月以來的新低，但仍處于50%以上的擴張區(qū)間，而且0.2個百分點的降幅較上月的2.9個百分點大幅收窄。多方分析認為，6月份P M I數據一方面說明當前經濟仍然較為疲弱，另一方面也預示著經濟正在筑底，很可能在三季度展開弱勢反彈。
亮點 PMI降幅收窄
與上月相比較，6月份PM I的最大特點在于降幅大幅收窄。與之對應的，是PM I中的多項具體指標漲跌互現。從PM I的11個分項指數來看，同上月相比，產成品庫存指數、原材料庫存指數、供應商配送時間指數有所上升，其余下降，其中新出口訂單指數、采購量指數、購進價格指數回落較明顯，降幅在3個百分點左右。
天津建融投資有限公司分析認為，新出口訂單指數跌幅擴大主要是受到了歐債危機的拖累，但整體的新訂單指數僅下降0.6個百分點，顯著好于上月和歷史同期平均水平，說明在政策積極作用下，內需正出現回暖態(tài)勢。從指標來看，這一方面表現為進口指數回落幅度減小，另一方面則表現為以“新訂單-新出口訂單”衡量的內需狀況則轉負為正，較上月上升。
分行業(yè)來看的PM I情況同樣出現了分化，基礎原材料行業(yè)下降，但裝備制造、信息技術行業(yè)則保持了較快發(fā)展勢頭。數據顯示，6月份黑色金屬、有色金屬、化學原料及化學制品 制 造 業(yè) 等 基 礎 原 材 料 行 業(yè) 位 于50%以下，電氣機械器材制造業(yè)保持 高 位 平 穩(wěn) ， 連 續(xù)5個 月 保 持 在56%以上；計算機通信電子設備制造業(yè)上升明顯，達到54 .8%，比5月份上升5.2個百分點。
更有部分行業(yè)呈現加快回升態(tài)勢。如鐵路船舶航空航天等運輸設備制造業(yè)PM I達到56.2%，較上月提升11.6個百分點；木材加工及家具制造業(yè)PM I達到53.1%，比上月上升11.2個百分點。
中國物流與采購聯合會副會長蔡進表示，從整個二季度來看，經濟增長率最差的是4月份，此后5、6月份向好發(fā)展。“根據測算，二季度平均PM I為51.3%，較一季度僅回落0.2個百分點，回落幅度明顯收窄，以此判斷我國二季度G D P保持在7.5%以上沒有問題。”
現實 經濟仍較疲弱
解讀6月份PM I數據，首先應該明確的是它仍在進一步回落，說明當前經濟仍然較為疲弱。
此前發(fā)布的匯豐PM I初值創(chuàng)下7個月以來最低，其中新出口訂單更是創(chuàng)下2009年3月份以來的最大降幅。匯豐中國首席經濟學家屈宏斌對《經濟參考報》記者表示，較低的初值說明實體經濟延續(xù)了放緩的態(tài)勢。6月份國內需求并沒有獲得任何明顯改善，去庫存化壓力猶存。購進數量和存量幾乎沒有轉好，工業(yè)制成品庫存的上升更多地反映了當前新訂單的萎縮，而不是預期未來需求改善而主動加庫存。這在一定程度上將抑制未來生產的擴張。
外部需求仍然乏力。歐債危機遠未結束；美國經濟有可能在二季度放緩。新出口訂單的顯著縮減表明不利的外部環(huán)境會拉低中國未來數月的出口增長。
根據中國物流信息中心的解讀，1日發(fā)布的6月份PM I數據顯示出中國經濟面臨產能過剩矛盾突出、企業(yè)效益下滑、部分產品價格回落過快三方面壓力。其中產能過剩問題可能最為嚴重。數據顯示，6月份制造業(yè)新訂單指數為49.2%，連續(xù)兩個月處在50%以內；生產指數雖有回落，但仍達到52.0%，二者差距達到2.8個百分點。與此相應，產成品庫存指數達到52.3%，連續(xù)兩個月位于50%以上，為去年12月以來最高點。
中國銀行首席經濟學家曹遠征表示，今年以來我國工業(yè)企業(yè)去庫存化現象非常明顯，不論從生產資料庫存指數、耐用品庫存指數來看，還是從產成品資金占用來看均是如此。這一方面影響工業(yè)生產的增長，另一方面也會影響投資。始于去年第四季度的狹義企業(yè)去庫存化約需經歷9個多月的過程，到今年第二季度可望基本結束，隨后工業(yè)、投資等增速有望逐步恢復。問題在于，前期大規(guī)模投資形成的過剩產能要在短期內消化掉絕非易事，因此產能過剩仍將是未來一段時間我國面臨的主要矛盾。
跡象 顯露筑底勢頭
但同時也要看到，6月份PM I降幅的大幅收窄很可能意味著中國經濟正在筑底。
國務院發(fā)展研究中心宏觀經濟部研究員張立群認為：“6月份PM I指數繼續(xù)回落，但幅度明顯減小，預示未來經濟增長可能降中趨穩(wěn)。近期穩(wěn)增長的政策陸續(xù)出臺，投資增長降幅減小，消費實際增長率略有提高，出口增速明顯反彈，這些也支持未來經濟增長降中趨穩(wěn)的預期。新訂單指數、購進價格指數仍在回落，表明影響企業(yè)生產預期的因素仍然較多，企業(yè)生產的恢復預計還需一定時間。”
澳新銀行大中華區(qū)經濟研究總監(jiān)劉利剛表示，結合歷史數據來看，6月份PM I回落具有一定的季節(jié)性，每年6月往往都會有所回落，今年回落幅度為歷年中最低，顯示經濟趨穩(wěn)的基礎正在形成。我們認為，中國經濟盡管面臨困難，但很多內外部的積極因素已經開始累積，其中包括通脹壓力減輕帶來的貨幣政策的持續(xù)放松，財政政策的步伐不斷加快，歐洲局勢的超預期扭轉，這些都將為中國經濟帶來正面的積極因素。中國經濟正在逐步見底趨穩(wěn)，在未來一段時間內，伴隨著貨幣政策和財政政策的同時發(fā)力，預計中國經濟將出現較為明顯的反彈。
當然，如果僅依據PM I數據就做出這一判斷恐怕難以完全令人信服。中國石油大學中國能源戰(zhàn)略研究中心助理主任郭海濤對《經濟參考報》記者表示，PM I在2011年11月份達到低點以后逐月回升，出現了明顯的拐點，與用電量增速和規(guī)模以上工業(yè)增加增速趨勢背離。相比之下，用電量數據是一個均質的實物量，統計的準確性和可信度均較高，PM I數據結構中不僅選取樣本的代表性容易受到懷疑，而且采集的原始數據本身和加權計算的過程更具有主觀性。
不過從國家能源局公布的數據來看，5月份我國全社會用電量同比增長5.2%，增速較4月份上升了1.5個百分點。輕重工業(yè)用電量同比分別增長4.4%和4%，大幅高于4月份的2.6%和1.33%。
預計 三季度或弱反彈
從當前多項經濟指標反映的情況來看，我國經濟很可能在三季度出現反彈，不過反彈幅度可能偏弱。
交通銀行首席經濟學家連平認為，在近期政府持續(xù)出臺的一些穩(wěn)定增長的政策作用下，三季度經濟增速有望企穩(wěn)回升。他給出四點理由：一是出口增速明顯回升有助于緩解經濟快速下滑的擔憂；二是房地產和基礎設施投資增速回升，固定資產投資有企穩(wěn)跡象；三是政策推動和物價漲幅回落將有利于下半年消費需求平穩(wěn)增長；四是中長期信貸占比上升，金融對實體經濟支持作用增強。
然而浙商證券研究所副所長詹詩華提醒道，從目前來看，地產企業(yè)庫存高企，政策希望的以價換量的軟著陸并未實現，地產系產業(yè)鏈普遍進入產能過剩周期；之前預想的由地價重估所帶來的包括人力資本、信貸成本在內的供給端成本下移也未出現，制造業(yè)依舊面臨高成本，產業(yè)重構停滯導致新投資機會缺乏。另一重要事實是中國處在一輪朱格拉周期末端，朱格拉周期的過渡將導致趨勢增長率下移。長短周期糾結之下，預計三季度將迎來經濟弱復蘇。
至于中國經濟的中長期增長趨勢，經濟學家們普遍表示樂觀。國務院參事室特約研究員姚景源在新近召開的“幸福城市發(fā)展高峰論壇”上對《經濟參考報》記者表示，中國經濟新的增長點是工業(yè)化和城市化，尤其城市化“是中國新的歷史時期最重要的增長空間和領域。”
北京大學中國國民經濟核算與經濟增長研究中心最新發(fā)布的《2012中國經濟增長報告》指出，中國經濟增長的趨勢并沒有顯著改變，中國長期經濟增長仍然能夠保持在7%至9%。北京大學副校長劉偉對《經濟參考報》記者表示，經濟發(fā)展的區(qū)域差異將會轉變?yōu)橹袊洕鲩L的新的動力。 （方燁）
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