證監(jiān)會(huì)松綁 11條新政力挺券商創(chuàng)新
在經(jīng)歷野蠻生長(zhǎng)、清理整頓和規(guī)范發(fā)展之后，證券行業(yè)終于在2012年進(jìn)入創(chuàng)新發(fā)展新里程。
5月7日，在業(yè)界期盼已久的證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會(huì)上，監(jiān)管層不僅明確了證券業(yè)下一個(gè)階段發(fā)展的路徑，而且將從11個(gè)方面出臺(tái)措施支持行業(yè)創(chuàng)新。
此次大會(huì)在監(jiān)管機(jī)制松綁力度、創(chuàng)新政策涉及面寬度、創(chuàng)新政策推進(jìn)力度等方面都超出行業(yè)預(yù)期。按照證監(jiān)會(huì)主席郭樹清的思路，將逐步推進(jìn)券商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)變，券商將被打造成“多元化金融服務(wù)商”。
去行政化改革加速
在證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會(huì)上，郭樹清特別強(qiáng)調(diào)，不能創(chuàng)新是中國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融最大的危險(xiǎn)。
除了強(qiáng)調(diào)券商創(chuàng)新要服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，郭樹清在會(huì)議發(fā)言中透露的擴(kuò)大開放、放松管制、減少審批則被解讀為釋放證券行業(yè)創(chuàng)新活力的重要信號(hào)。郭樹清稱，“（證監(jiān)會(huì)）去行政化的改革正在加速。”
國(guó)信證券總裁胡繼之認(rèn)為，今后證券行業(yè)發(fā)展可能體現(xiàn)出“三重三輕”，即重監(jiān)管輕審批、重運(yùn)作輕進(jìn)入、重事后輕事前，“這將給證券公司的日常運(yùn)營(yíng)帶來(lái)重大變革。”
目前是證券行業(yè)有史以來(lái)運(yùn)作最規(guī)范、財(cái)務(wù)最穩(wěn)健、基礎(chǔ)最厚實(shí)的時(shí)期，在行業(yè)創(chuàng)新方面也積累了一定的經(jīng)驗(yàn)。2011年，證券行業(yè)總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈資本分別是2004年5倍、8倍和10倍。然而，當(dāng)前也是證券公司面臨壓力和挑戰(zhàn)最大的時(shí)期之一。
一個(gè)不可否認(rèn)的事實(shí)是，時(shí)至今日，中國(guó)證券行業(yè)仍然主要依賴傳統(tǒng)“通道”業(yè)務(wù)，盈利手段單一，“靠天吃飯”格局未改。而國(guó)外成熟券商的收入來(lái)源則呈多元化特征，以避免因個(gè)別業(yè)務(wù)萎縮而導(dǎo)致整體利潤(rùn)的下滑。
截至2011年，國(guó)內(nèi)券商經(jīng)紀(jì)、投行、資管、自營(yíng)及其他業(yè)務(wù)收入占比分別為57%、14%、1%、11%和17%，作為傳統(tǒng)通道的前兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占比超過(guò)70%。
此外，證券公司產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力較弱，創(chuàng)新活動(dòng)時(shí)間較長(zhǎng)、空間有限、動(dòng)力不足。來(lái)自證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部測(cè)算結(jié)果表明，只有個(gè)別券商位于創(chuàng)新前沿。自2004年至2011年，證券公司新增業(yè)務(wù)與產(chǎn)品在全行業(yè)占比不高，只有30%。
為支持行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，監(jiān)管層擬定了“關(guān)于推進(jìn)證券公司改革開放、創(chuàng)新發(fā)展的思路與措施”（征求意見(jiàn)稿）（以下簡(jiǎn)稱“11條新政”），分別就提高證券公司理財(cái)類產(chǎn)品創(chuàng)新能力，加快新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品創(chuàng)新進(jìn)程，放寬業(yè)務(wù)范圍和投資方式限制、推動(dòng)營(yíng)業(yè)部組織創(chuàng)新、鼓勵(lì)證券公司發(fā)行上市和并購(gòu)重組等11方面祭出新措施。
另?yè)?jù)記者了解，包括《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》《證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》《證券公司代銷金融產(chǎn)品管理規(guī)定》等在內(nèi)的多項(xiàng)支持行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的辦法都已擬定，并開始在業(yè)內(nèi)征求意見(jiàn)。
透過(guò)11條新政背后，監(jiān)管層鼓勵(lì)證券行業(yè)創(chuàng)新的深意在于延伸傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，加速開辟新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，使經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)邊界向大經(jīng)紀(jì)、大投行、全資產(chǎn)管理、多元投資交易擴(kuò)展，最終實(shí)現(xiàn)證券公司從傳統(tǒng)單一的業(yè)務(wù)模式向全能綜合業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型。
有券商表示，在這一制度創(chuàng)新中，盈利模式轉(zhuǎn)變將是核心變化。其中，傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將由通道式轉(zhuǎn)向財(cái)富管理模式，傳統(tǒng)投行業(yè)務(wù)也向綜合金融服務(wù)轉(zhuǎn)型。多數(shù)券商認(rèn)為，未來(lái)的創(chuàng)新方向?qū)@經(jīng)營(yíng)模式和全面業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型展開。
以券商創(chuàng)新重點(diǎn)的資管業(yè)務(wù)為例，11條新政將逐步破除證券公司向“財(cái)富管理商”方向轉(zhuǎn)型的制度性障礙。
此前，券商理財(cái)類產(chǎn)品的投資范圍僅限于股票、債券、銀行間市場(chǎng)三大塊，上海證券總經(jīng)理助理鄭偉剛告訴記者：“與銀行、信托產(chǎn)品相比根本沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力，結(jié)果規(guī)模越做越小。”
鄭偉剛非常認(rèn)同郭樹清的觀點(diǎn)：嚴(yán)格區(qū)分公募與私募，實(shí)施分類監(jiān)管。產(chǎn)品的投資范圍，面向大眾的要嚴(yán)格控制，面向小眾的可以適度放寬，“風(fēng)險(xiǎn)由券商自己承擔(dān)。”
此外，在11條新政征求意見(jiàn)稿中提到，要提高證券公司理財(cái)類產(chǎn)品創(chuàng)新能力，擬擴(kuò)大投資范圍、允許產(chǎn)品分級(jí)、降低投資門檻、減少相關(guān)限制。同時(shí)，加快新產(chǎn)品新業(yè)務(wù)創(chuàng)新進(jìn)程，已報(bào)請(qǐng)國(guó)務(wù)院取消集合計(jì)劃審批項(xiàng)目，審批取消后改為備案制，過(guò)渡期內(nèi)集合計(jì)劃審批擬采取簡(jiǎn)易程序。
事實(shí)上，部分上市券商多元化的業(yè)務(wù)格局已紀(jì)初步形成。宏源證券董事會(huì)辦公室主任徐亮告訴記者：宏源證券2011年開始實(shí)施以投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)為核心的金宏源服務(wù)體系，探索經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)從通道服務(wù)向投顧服務(wù)轉(zhuǎn)型。經(jīng)過(guò)一年的運(yùn)行，有效客戶數(shù)不斷上升，客戶資產(chǎn)總值與同期跌幅相比，跑贏大勢(shì)。截至2月底，宏源證券融資融券業(yè)務(wù)息費(fèi)及對(duì)應(yīng)傭金收入已經(jīng)占到經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入的4.85%。
東興證券分析師王明德認(rèn)為，新型營(yíng)業(yè)部的建立、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的松綁以及自營(yíng)業(yè)務(wù)投資范圍的擴(kuò)大等，都將擴(kuò)大證券公司的盈利來(lái)源。
創(chuàng)新允許試錯(cuò)
盡管行業(yè)整體短期難走出“靠天吃飯”的格局，但創(chuàng)新業(yè)務(wù)對(duì)于業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)重要性凸顯。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年，上市券商在受托客戶資管收入、衍生品投資收益、直投業(yè)務(wù)收益、融資融券利息收入四項(xiàng)業(yè)務(wù)收入分別占到營(yíng)收總額的3.4%、5.1%、1.3%和2.1%。行業(yè)龍頭公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入占比提升更為顯著。
然而記者了解到，對(duì)于證券公司來(lái)說(shuō)，11項(xiàng)新政還稍嫌不足。監(jiān)管部門也表態(tài)，除了11項(xiàng)新政之外，將進(jìn)一步研究初步達(dá)成共識(shí)的討論，盡快推動(dòng)后續(xù)政策的跟進(jìn)與落實(shí)。
雖然券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)由傳統(tǒng)的通道業(yè)務(wù)向全面財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型早已成為行業(yè)共識(shí)，且多家券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比逐級(jí)下降，然而在目前環(huán)境下，券商開展真正意義上的全面財(cái)富管理業(yè)務(wù)還有待時(shí)日。
從客戶的視角看，目前投顧業(yè)務(wù)的接受程度及盈利模式面臨瓶頸，最主要的是投入產(chǎn)出比不匹配。對(duì)此，長(zhǎng)城證券代表表示，下一步發(fā)展投顧業(yè)務(wù)，應(yīng)分類管理，分類發(fā)展，優(yōu)化調(diào)整分類評(píng)價(jià)體系，同時(shí)，引導(dǎo)投顧模式創(chuàng)新。
投行業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型則涵蓋新股發(fā)行制度改革、并購(gòu)重組業(yè)務(wù)、固定收益業(yè)務(wù)等。
中信證券總經(jīng)理程博明表示，隨著新股發(fā)行體制改革的深入，新股行發(fā)將逐步從賣方市場(chǎng)轉(zhuǎn)為買方市場(chǎng)，證券公司必須順應(yīng)這一市場(chǎng)化改革的方向，投行業(yè)務(wù)模式應(yīng)從“重保薦輕承銷”向二者并重轉(zhuǎn)變。投行應(yīng)該通過(guò)組織創(chuàng)新，著重提升銷售和研究?jī)煞矫婺芰Α?/p>
在討論中，固定收益業(yè)務(wù)被視為投行業(yè)務(wù)中的“藍(lán)海”。
程博明拋出一組數(shù)據(jù)闡述證券商與銀行相比的弱勢(shì)。與銀行間市場(chǎng)相比，交易所債券市場(chǎng)依然規(guī)模偏小，不足銀行間市場(chǎng)的4%；2011年，證券公司在債券市場(chǎng)承銷規(guī)模僅為銀行的三分之一；證券公司托管債券，僅為銀行的1%。以中信證券為例，“過(guò)去6年，與債券相關(guān)的業(yè)務(wù)收入偏少，不足10%。”
此外，券商對(duì)于規(guī)模較大的并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的參與程度不深，業(yè)務(wù)主要集中在重大資產(chǎn)重組這一通道業(yè)務(wù)上，國(guó)內(nèi)投行在搜尋并購(gòu)機(jī)會(huì)、方案設(shè)計(jì)、估值定價(jià)、撮合交易等方面的競(jìng)爭(zhēng)力有待提高。因此，券商希望監(jiān)管層適當(dāng)放寬并購(gòu)審核標(biāo)準(zhǔn)，允許證券公司在并購(gòu)過(guò)程中開展買方業(yè)務(wù)，提高證券公司服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。
證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部副主任歐陽(yáng)澤華透露，目前證監(jiān)會(huì)正在著手從以下方面促進(jìn)并購(gòu)重組市場(chǎng)的發(fā)展：正在著手增加審核的窗口，從過(guò)去的一個(gè)增加到四五個(gè)，并考慮在上半年將審核的過(guò)程公開化。與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)正同財(cái)政部和國(guó)家稅務(wù)總局進(jìn)行協(xié)調(diào)，降低包括并購(gòu)重組在內(nèi)的整個(gè)資本市場(chǎng)的交易稅費(fèi)問(wèn)題。
不過(guò)，創(chuàng)新就意味著風(fēng)險(xiǎn)，在證券行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展不可能一帆風(fēng)順。對(duì)此，郭樹清表示：“創(chuàng)新肯定會(huì)出錯(cuò)，需要各方面的理解和包容。”
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