逆回購“關閘” 債市頹勢難改
央行重申繼續實施穩健貨幣政策 未來逆回購或繼續“隱退”
7月底“重出江湖”的逆回購操作昨日突然“關閘”。由于周初央行繼續使用“鎖長放短”手段續做央票并開展小規模逆回購操作，截至昨日，本周公開市場上共實現凈回籠445億元。
業內人士指出，昨日逆回購的暫停操作并未使資金利率出現波動，近期外匯占款的恢復和財政存款的釋放使得資金面供應較為充裕，結合前日央行明確表態未來繼續維持穩健貨幣政策，未來逆回購或繼續“隱退”。
雖然周三央行循例向一級交易商開展了正逆回購一級央票詢量，但昨日14天期限的逆回購操作卻暫停。也就是說，在7月29日重啟以來連續操作了12周的逆回購，在昨日首次出現“詢而未發”的情況。而恰好在前一天，央行表態稱目前銀行體系流動性充裕、將繼續實施穩健的貨幣政策。
興業期貨固定收益分析師孫靜哲對記者表示，從結果上看，雖然央行昨日暫停了逆回購操作，但是各期限利率還是很穩定的，并沒有出現大幅的上行。
截至昨日14:30，中國銀行間市場貨幣市場指標利率7天質押式回購加權平均利率僅小幅上揚2.34個基點至3.3640%，而隔夜品種加權平均利率則小幅下行2.61個基點至3.0321%。兩個品種均回落至近段時間以來的相對低位。
中信建投指出，受益于外匯占款修復和財政存款季度性投放，流動性持續改善。今年通脹高點也已顯現，四季度CPI將出現逐步小幅回落局面，也對回購利率形成下拉作用。
而孫靜哲指出，近期外貿順差也在持續擴大，外匯重新大幅流入，同時下周580億元逆回購到期。如果在下周二之前利率持續保持平穩，那么央行可能繼續停止逆回購操作。
經濟復蘇確定 債市可尋短線機會
10月以來，多空因素交織，使得不少業內人士對債市第四季度的走勢存在分歧。部分市場人士認為，資金面有所回暖，加上債市收益率已經處在高位，第四季度債市或會有所回調。
與此同時，也有業內人士長期看空債市。除了基本面筑底回升的利空因素之外，有投資者擔憂，央行昨日暫停逆回購操作，或是央行進一步緊縮的開始。
本周二，央行稱，近期“貨幣信貸擴張的壓力仍然較大”，“下階段，我們將繼續實施穩健的貨幣政策”。
申銀萬國指出，央行的這一明確表態說明，目前央行收緊信貸、壓社會融資從而降低M2增速的壓力很大。考慮四季度經濟增速仍可能趨向平穩，央行的后期政策可緊縮空間和力度更大。因此，四季度市場資金的寬裕程度將會被降低，中長期利率也繼續承壓。
不過，孫靜哲認為，央行暫停逆回購操作更多的是為了“維穩”。“如果對外貿易更多的是熱錢流入，央行可能會進行回籠操作。但是就目前的經濟運行狀況來看，央行繼續收緊的可能性不大。”她說。
在孫靜哲看來，經濟的復蘇走向基本上是確定的，債券市場的空頭格局不會變，但后期經濟復蘇的一些坎坷以及資金面相對而言的寬松可能會迎來短期的交易機會。
（記者 周宇寧）
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