縣級城投公司集合債胎動 國家發改委不反對
中國一直苦于不能發債的大部分縣級融資平臺公司正在謀求突破，他們與券商創造了一種名為“縣級城投公司集合債”品種。
經濟觀察報從部分地方發改委獲悉，目前部分券商正在游說地方政府部門，創新發行“縣級城投公司集合債”。這種發債模式與兩年前，國家發改委允許發行的“中小企業集合債”類似，對財政實力較弱的縣級融資平臺公司進行打包，聯合申請發債。
7月4日，國家發改委財金司官員對經濟觀察報說，“這是市場的一種自發選擇和創新。至于能否發行，還要看上報的材料，是否符合發債條件和有關文件要求。”不過目前，國家發改委財金司還沒有收到“縣級城投公司集合債”的發行申請。
上述國家發改委財金司官員對“縣級城投公司集合債”持中立態度，他稱，“不存在認可不認可的態度導向，主要看是否符合發債條件”。該官員表示，這兩年創新的中小企業集合債、小微企業增信集合債，都是根據需求由券商創新提出的，在符合發行條件的基礎上，通過試點的模式逐步推行。
中國目前能夠成功發行城投債的公司，大多為省級和地市級融資平臺公司，以及國家財政百強縣的縣級融資平臺公司，大部分更下一級的縣級城投公司都未發過債。盡管現在國家發改委對城投公司的核查風暴正在繼續，但“縣級城投公司集合債”的醞釀意味著，券商與地方政府對城投債的熱情依然不減。
金元證券固定收益部研究主管王晶對經濟觀察報稱，如果“縣級城投公司集合債”能夠按照國家發改委對城投債發行文件的要求，信息披露充分、風險防范較好，市場將會認同此類債券。但如果繼續延續以前城投債的模式，所帶來的將是城投債風險的下移。
縣級城投打捆發債
陜西省發改委是被券商游說申請發行“縣級城投公司集合債”的地方政府之一，目前陜西省發改委已經動員省內尚未發過債的縣級政府和融資平臺公司，嘗試通過這一模式發債。
陜西省發改委財金處處長薛峰說，如果按照目前的發債條件，一個縣市能夠發債的規模也就是一兩個億，算下來成本較高，不劃算，而且風險也比較集中。集合發債這一模式對于財政實力較弱的縣級政府來說，是一個有效的融資渠道。
湖北省也已經開始了“縣級城投公司集合債”的準備工作。襄陽市建設經營投資有限公司(以下簡稱“襄陽建投”)總經理陳敬東稱，“大家正在做這方面的準備。如果按照國家發改委的要求，縣級城投公司很少有具備單獨發債的能力，資產也是參差不齊。打包集合發債可以集合優質資產，起到化解風險的作用。”
縣級平臺公司集合發債的模式并不鮮見。最早在2009年，山東省濰坊市就已經開始組織引導當地發債載體資產規模偏小的縣市，如安丘、昌樂等地，由濰坊市投資公司作為統一發債平臺，各地以子公司分別注入資產，支持發行集合債；對諸城、青州、壽光、高密、昌邑等財力較好的市、區，組織引導獨立發債。2009年至2012年，濰坊下屬的諸城、壽光、青州三個縣級市先后成功發債。
中國目前共有2800多個縣級行政區劃單位，其中包括853個市轄區、370個縣級市、1461個縣等。自2009年至今，先后有數十家財政實力較強的縣級平臺公司發債成功，這些大都為全國財政百強縣。
陜西省發改委財金處處長薛峰說，“隨著城鎮化建設的加快，一些縣級政府需要大量的基礎設施配套，加上保障房等項目，資金的壓力正越來越大。現在的問題是，一些好的省級城投公司并不缺乏融資渠道，很多銀行甚至追著這些城投公司放貸。但是越往下去，城投公司的資產越不好，往往也就越缺錢。國家需要在這些方面做出一些引導。”陜西省共有24個市轄區、3個縣級市、80個縣，全省只有神木、府谷2個全國財政百強縣，但都沒有發過債。
國家發改委財金司的官員對經濟觀察報說，發債是一種市場化的行為，地方政府和券商們都有這種需求，在政策允許的條件下，可以嘗試通過各種各樣的融資創新工具進行融資。此前的中小企業集合債和小微企業增信集合債都是通過現有市場創新提出，然后再進行推廣。目前來看，效果還是很不錯的。
這位官員同時提醒說，目前國家發改委對全國債券核查仍在進行當中，增強風險防范、提高透明度是核查的主要目的。地方政府無論進行何種形式的創新都需要增強風險意識，不能為了融資就不顧風險。
今年3月初，國家發改委核準了首批共4支小微企業增信集合債。這種類型的債，一般通過省級城投公司申請發行，然后通過銀行以委托貸款的名義轉貸給小微企業。通過這種融資工具，一些資產不錯的省級城投公司承擔了銀行功能。
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