信用債評級遭遇罕見下調潮 6月已超去年全年
原因
一方面與年報密集披露后，發行主體變動跟蹤評級較多有關；另一方面，也反映了經濟增速下行期，一些城投公司的擔保可信度在下降，監管機構也要求評級機構以更加審慎的態度對待債券評級
當市場已對評級上調“見怪不怪”之時，今年6月，信用債評級卻遭遇了少見的“下調潮”。據統計，僅今年6月份，已有26個發行人的債項評級被下調，超過去年全年的總和。其中，一些城投公司在2012年屢現“應收質押償付資金未打入監管賬戶，失去增信效力”而被下調評級。
業內人士指出，導致信用債評級遭遇“下調潮”的原因，一方面與年報密集披露后，發行主體變動跟蹤評級較多有關，另一方面，也反映出經濟增速下行期，一些城投公司的擔保可信度在下降，評級機構對風險的提示在增多，監管機構也要求評級機構以更加審慎的態度對待債券評級。
下調評級曝光評級“虛高”
據統計，在剛剛過去的6月，剔除同一主體發行的多個債券，共有38家發行人的主體評級被下調，26家發行人的債項評級遭遇下調，其中，6月單月，債項下調的家數已超過去年。
此前，出于市場份額和對發行人關系的維護，評級上調比較常見，下調評級較為罕見。對其原因，業內人士指出，跟蹤評級發布截止日一般是在年報公布后的兩個月，因此，6月底評級機構修改跟蹤評級也在情理之中。雖然近期上調家數也比較多，但如此大規模下調評級，卻超出市場預期，其原因是多方面的。
國泰君安研究所債券分析師李清表示，一方面是發行主體紛紛公布年報所致，導致跟蹤評級調整；另一方面，可能是監管機構要求評級公司以更加審慎的態度對待債券評級。
事實上，仔細觀察不難發現，債項下調的均為企業債和公司債，尤其是可跨市場交易的債券和公司債評級下調較多，10只交易所上市的債券債項評級從AA下調至AA-。
李清認為，下調評級將令債券失去了可質押能力。而從可質押券變為不可質押券，對投資者影響較大。因為之前交易所規定，必須AA以上評級債券才能質押，使得交易所的AA級債券有評級“虛高”的現象，因此，此次密集下調可能反映了監管層意圖。
而從分行業來看，在上述26個債項下調的行業中，主要分布在新能源、鋼鐵、化工等行業，這均是此前景氣度一直較低的行業，且很多企業在2012年業績已虧損，顯示在經濟放緩、產能過剩背景下，部分產業的風險仍較高。
城投債擔保的可信度在下降
在此次下調“大潮”中，也出現了不少城投債的身影。其中，近日大公國際將09長春城開債的債項評級由原先的AAA下調至AA+；九江城投由AA+下調至AA；襄陽城投債由AA+下調至AA。
上述三家城投公司的質押方式均是“應收賬款質押”，而遭遇下調的原因，則是由于擔保物失去增信作用所致。如九江城投在2012年，應收賬款質押償付資金未打入監管賬戶、襄陽市財政局2012年未按協議要求將項目回購款支付至公司監管賬戶，均令質押擔保失去增信，對債券本息的償付增信力下降。
“這表明有些城投債擔保物的可信度在下降。”新世紀公共融資評級部總經理曹明對記者表示，政府沒有按時兌現承諾，也不一定是財務方面出問題，可能政府在這方面還做得不是很規范，對評級機構來說，自然會提示風險。
不過，在6月一輪流動性緊張后，也引起了一些市場人士對未來投融資平臺的資金問題的關注。曹明表示，未來在銀行降杠桿、解決期限錯配的過程中，流動性的緊張或對后續融資平臺的資金供給或產生一定壓力，但這是一個質變到量變的過程，未來的影響還需進一步觀察。
值得一提的是，就在上周，大公撤銷了對“10赤城投債”信用等級，后來“10赤城投債”發布公告稱其將發行新債，暫定評級機構為鵬元。
盡管事后多數觀點認為，這是評級機構之間的競爭所致，但有些市場人士猜測，這或反映了大公在進行戰略和評級業務的調整，對一些業務“有所不為”，另一方面也表明評級機構對城投債風險的擔憂在累積。(王媛)
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