專項償債賬戶異常 九江襄陽長春三城投債遭降級
繼6月末“10赤峰債”未正常提交材料被撤銷評級后，日前，城投債市場再起波瀾，“10襄投債”“09九江城投債”相繼被評級公司大公國際降級，兩期債券債項評級均由AA+降至AA。“09長春城開債”的債項評級也由AAA降至AA+。
三家城投公司的降級原因頗為相近：應收賬款償付資金未打入約定的監管賬戶。相當于償債資金暫時挪作他用。
“設立應收賬款償付資金專項賬戶，實質是地方政府為城投公司債務背書，因為這個應收賬款是建立在政府和城投公司回購協議上的。這種增信方式2009、2010年被普遍使用，后因發改委整治地方政府違規擔保，2011年后已很少使用。”國海證券固定收益投資經理段吉華對記者稱。
據記者了解，2008年，商業銀行不再被允許為企業發行債券提供擔保，“08渝城投債”首次引入專項償債基金進行增信。
段吉華表示，目前已經被公開暴露償債基金計提異常的城投債很少，其反映政府的支持在弱化，是一個很重要的信號。
增信失效
2010年“10襄投債”發行時，募集說明書中約定，襄樊市財政局與襄陽建投就襄樊市內環線工程項目簽署了《BT協議》，產生的應收賬款金額為80.7525億元。雙方就此應收賬款簽署《應收賬款質押合作協議》，通過應收賬款質押對本期債券本息償付進行擔保。
“這是這期城投債最重要增信措施，襄陽財政局需要將BT項目回購款按時打到專項監管賬戶上，還款人實際上相當于是財政局。”一家城商行投行部人士對記者稱。
然而，根據大公國際日前的跟蹤評級報告，自2010年起連續3年，襄陽市財政局均未按協議要求將項目回購款支付至公司監管賬戶，導致應收賬款回收進度和金額長期無法得到有效監管。
因此，大公國際認為，“目前無法判斷該項目BT回購款余額，本期債券應收賬款質押擔保已失去增信作用”。
7月4日，記者致電襄陽建投，對方工作人員稱“尚未聽說評級下調的事情”。
發行于2009年的“09九江城投債”增信措施則更為直接。其募集說明書顯示，“本期債券由九江市人民政府設立的專項償債基金，以及九江城投以其對九江市財政局的未來應收賬款質押擔保。”
看似雙重保護卻被證實為虛設。2010年及2011年九江市財政局并未按照約定計提專項償債基金，2012年九江市財政局統一補充計提專項償債基金9.61億元，但仍與約定數額有差距。
對于應收賬款償付資金擔保，2012年九江財政局共分兩期分別于11月28日支付3億元，12月31日支付0.3億元，共計3.3億元，低于約定金額3.4億元。其中第二次支付時間遲于約定時間。
更嚴重的是，大公國際披露，上述3.3億相關應收賬款資金并未打入約定的監管賬戶。“公司應收賬款質押償付流程已連續三年不規范，應收賬款質押對本期債券本息的償還失去增信效力。”大公國際最新評級報告稱。
而省會城市的城投債，“09長春城開債”存在同樣問題。長春城市開發集團以其合法擁有的對長春市財政局應收賬款為本期債券提供質押擔保。但自2009年起，長春市財政局一直未按協議要求將項目回購款支付至公司監管賬戶。
捅破潛規則？
“嚴格從債券條款來看，這些均屬于嚴重違規。但是城投債又很特殊，機構購買城投類信用債時，一般只看主體評級，不怎么看債項評級。”段吉華稱。
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