“錢荒”肆虐 布局反彈時機未到
5月中下旬以來，伴隨市場資金面不斷收緊，債市收益率曲線呈現(xiàn)平坦化上行，其中短端收益率大幅抬升。分析人士表示，對于市場相關機構而言，一方面本輪資金面趨緊可能將持續(xù)一段時間，投資仍需降低投資杠桿，并繼續(xù)考慮利用當前特殊的流動性環(huán)境尋求資金拆借的高收益；而另一方面，目前收益率曲線短端已積累不小漲幅，投資者在適當時機也可以提前埋伏流動性改善后市場大概率將出現(xiàn)的反彈行情。
基本面支撐未動搖
伴隨著近期市場收益率在資金面重壓下不斷拾級而上，本輪流動性風波，不僅打破了前期債市盤整的節(jié)奏，同時也給投資者帶來極大的負面預期。不過，多數(shù)機構仍認為，當前及未來相當長時間內(nèi)，宏觀經(jīng)濟、通脹水平等債市基本面不會發(fā)生改變，市場長期趨勢不會就此發(fā)生逆轉(zhuǎn)。
中金公司報告進一步指出，如果在中短期內(nèi)，貨幣政策不主動放松，那么廣義流動性和狹義流動性的收縮還會持續(xù)。廣義和狹義流動性的收緊盡管對債市會形成一定的負面沖擊，但其對經(jīng)濟的負面影響更大，也更深遠。因此，未來一兩個季度GDP同比增速還會下降，尤其是在出口數(shù)據(jù)的水分被擠出之后。而在物價方面，貨幣增速以及經(jīng)濟動能的下降，也將系統(tǒng)性降低國內(nèi)的通脹壓力。在這種情況下，從長期來看，貨幣政策顯然具備重新放松的基礎，繼續(xù)有利于債市長期表現(xiàn)。總體而言，相關基本面將繼續(xù)主導債券市場向好的長期趨勢。
復合策略謀求穩(wěn)健收益
流動性持續(xù)緊張對債市機構投資交易提出了更高要求。分析人士指出，本輪資金緊張具有一定持續(xù)性，短期需要適當降低杠桿，規(guī)避風險。不過，以往流動性緊張推高債券收益率的情況并不鮮見，而后隨著流動性改善，市場往往會出現(xiàn)一定的交易機會。眼下收益率曲線尤其是短端已積累不小漲幅，在適當時機投資者也可以提前埋伏可能出現(xiàn)的反彈行情。
第一創(chuàng)業(yè)和中金公司則建議投資者對本輪資金面緊繃時期結束之后的波段交易機會進行重點把握。第一創(chuàng)業(yè)表示，一旦市場膠著的流動性局面被打破，債券將隨基本面重回下行趨勢，當下忍耐必將能夠捕捉到交易機會。
中金公司進一步指出，對于債券市場而言，短期內(nèi)資金面持續(xù)偏緊對短期債券的沖擊最大，短端利率可能維持高位甚至繼續(xù)走高。但由于市場對于經(jīng)濟下滑和后續(xù)貨幣政策放松的預期在逐步增強，中長期債券未來仍存在交易性機會，因此中長期債券收益率不會出現(xiàn)較大幅度的上升，甚至在未來經(jīng)濟數(shù)據(jù)進一步下行的情況下還會逐步下降。此外，Shibor浮息債由于3個月Shibor 利率的跳升，未來也將有一定交易機會。
而興業(yè)證券債券投資經(jīng)理朱文杰表示，未來資金面回暖，受益最大的無疑是短期品種。但目前資金面改善的跡象尚不明顯，拆借資金的收益則十分可觀，因此開始布局波段交易機會可能還不甚合算。
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