銀行間債市核查風(fēng)暴升級 制度漏洞亟須填補(bǔ)
銀行間債市核查風(fēng)暴不斷升級。
在萬家基金鄒昱、中信證券楊輝等多位債券市場大佬被監(jiān)管部門調(diào)查后，證監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人于4月19日透露，證監(jiān)會相關(guān)監(jiān)管部門將進(jìn)一步進(jìn)行專項核查，重點將涉及是否存在利益輸送、基金公司內(nèi)部制度建設(shè)與執(zhí)行以及固定收益類產(chǎn)品制度和機(jī)制上的漏洞。截至目前，央行、審計署等相關(guān)監(jiān)管部門尚未就核查做出表態(tài)。
此次核查風(fēng)暴指向的是近年來市場規(guī)模不斷擴(kuò)大的銀行間債券市場。截至今年2月底，我國債券市場債券托管量為26.6萬億元，其中銀行間債券托管量為25.4萬億元，占比95.3%。從交易量來看，2011年，銀行間債券總成交接近200萬億元，同期上證所債券總成交僅為21萬億元，深交所僅為2.36萬億元。而債市的擴(kuò)張才剛剛開始。國務(wù)院總理李克強(qiáng)在“兩會”時曾提出，要提高直接融資比重。而在前不久發(fā)布的銀監(jiān)會10號文亦做出要求，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)合理控制理財資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的總額，直接刺激資金流入銀行間債券市場。
中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司前法律顧問、德潤律師事務(wù)所合伙人柯荊民對中國經(jīng)濟(jì)時報記者表示，對大筆正被趕入債券市場的資金來說，此時的整頓正當(dāng)其時。不過對如何填補(bǔ)目前制度上的漏洞，市場各方的意見仍有分歧。
代持處于灰色地帶
媒體報道稱，鄒昱涉案禍起債券代持與利益輸送。
所謂債券代持，是投資機(jī)構(gòu)以現(xiàn)券方式賣出債券后，跟交易對手私下簽訂協(xié)議，在將來某一時點以接近當(dāng)初成本價重新買回該筆債券。
柯荊民對本報記者表示，代持在行業(yè)中屬于普遍行為，但一直處于灰色地帶。作為表外業(yè)務(wù)，金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行代持往往為了規(guī)避監(jiān)管部門在特定時點的考核，或為了放大交易杠桿取得表外收入。但是由于缺乏必要的監(jiān)管，代持也極易成為滋生利益輸送的土壤。
在利益輸送過程中，作為銀行間債市交易主體之一的丙類戶扮演著重要角色。
丙類戶是非金融機(jī)構(gòu)法人。其具體操作手法是，丙類戶一方面找到目標(biāo)交易對手約定債券的價格、數(shù)量、交易日期，一方面找到銀行墊資買入約定數(shù)量的債券并由銀行代持債券，最后交易的盈虧由丙類戶承擔(dān)。通過這種形式，丙類戶以較少的資金投入獲取巨額的回報，實現(xiàn)“空手套白狼”。
由于被調(diào)查人員中包含基金、券商人士，證監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人在19日表示，無論是債券類還是權(quán)益類的證券代持，證監(jiān)會一直以來都旗幟鮮明地予以反對，并要求各家機(jī)構(gòu)將全部代持的債券明細(xì)上報。
“對于銀行間債券市場，目前沒有直接適用的部門法，只是按照《證券法》的原則制定了相應(yīng)的部門規(guī)章和業(yè)務(wù)規(guī)則。”柯荊民表示，此前并無監(jiān)管部門大范圍核查債市利益輸送行為的先例，對代持行為如何進(jìn)行監(jiān)管還沒有形成具體規(guī)范。不過值得一提的是，2011年10月，在富滇銀行案件后，央行曾要求商業(yè)銀行暫停并清查代持業(yè)務(wù)。
取消丙類戶之辯
由于丙類戶是此次債市風(fēng)暴中利益輸送的載體，一些業(yè)內(nèi)人士旗幟鮮明地要求取消丙類戶，將其納入甲類戶。
目前，銀行間債券市場結(jié)算成員分為甲類成員、乙類成員和丙類成員。甲類戶主要為商業(yè)銀行，乙類戶為農(nóng)信機(jī)構(gòu)、券商、基金和保險等，丙類戶主要為非金融機(jī)構(gòu)法人，其交易結(jié)算需要委托甲類成員代為辦理，這樣的制度安排始于2004年。丙類戶在銀行間市場中占比較大，對活躍市場起到了很大作用。據(jù)不完全統(tǒng)計，通過結(jié)算代理人進(jìn)入銀行間債券市場投資的債券托管類賬戶共7899個，占銀行間債券市場全部投資者的71%。
柯荊民即是支持將丙類戶納入甲類戶之中的業(yè)內(nèi)人士之一。在他的設(shè)想中，中國債券市場應(yīng)當(dāng)參照英美市場的做法，對目前的結(jié)算制度框架做一番調(diào)整：中債登作為債券中央銀行，開戶的只應(yīng)有商業(yè)銀行、保險公司等金融客戶，在此基礎(chǔ)上，信用巨大的銀行作為潤滑市場的做市商。
“大象和螞蟻一起交易，很容易造成利益輸送。現(xiàn)在丙類戶變成了利益輸送的工具，成為實際上的做市商了。其他人拿不到債券，就它能拿到。”柯荊民說，原先將丙類戶和甲類、乙類戶并列為平等的結(jié)算成員，一是為了保護(hù)丙類戶不被甲類戶占用，同時也是利用丙類戶“放水養(yǎng)魚”，活躍市場。而現(xiàn)在中央結(jié)算公司可以透過甲類戶看到明細(xì)賬，當(dāng)年擔(dān)心的事情不會再度發(fā)生，而且市場也足夠活躍。
而即使沒有利益輸送，丙類戶由于自身信用有限，容易出現(xiàn)違約風(fēng)險，使交易對手的利益無法得到保障。
審計署廣州特派辦公室劉升華曾撰文指出，以對敲為主的異常交易、交易雙方的代持行為、涉及非法利益輸送的內(nèi)幕交易、違約率不斷增長是目前丙類賬戶造成的主要市場問題。但財經(jīng)評論員胡蓉萍認(rèn)為，銀行間債券市場作為場外市場，入場者均為合格機(jī)構(gòu)投資人，有自己的判斷及承受能力，故不能以嚴(yán)苛的監(jiān)管代替市場選擇，否則將以失去市場活力為代價。而隨著全部通過簿記招標(biāo)，債券市場規(guī)模和參與主體足夠大，丙類戶將自然消亡。
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