銀行間債市核查風暴升級 制度漏洞亟須填補
銀行間債市核查風暴不斷升級。
在萬家基金鄒昱、中信證券楊輝等多位債券市場大佬被監管部門調查后，證監會相關負責人于4月19日透露，證監會相關監管部門將進一步進行專項核查，重點將涉及是否存在利益輸送、基金公司內部制度建設與執行以及固定收益類產品制度和機制上的漏洞。截至目前，央行、審計署等相關監管部門尚未就核查做出表態。
此次核查風暴指向的是近年來市場規模不斷擴大的銀行間債券市場。截至今年2月底，我國債券市場債券托管量為26.6萬億元，其中銀行間債券托管量為25.4萬億元，占比95.3%。從交易量來看，2011年，銀行間債券總成交接近200萬億元，同期上證所債券總成交僅為21萬億元，深交所僅為2.36萬億元。而債市的擴張才剛剛開始。國務院總理李克強在“兩會”時曾提出，要提高直接融資比重。而在前不久發布的銀監會10號文亦做出要求，商業銀行應當合理控制理財資金投資非標準化債權資產的總額，直接刺激資金流入銀行間債券市場。
中央國債登記結算有限責任公司前法律顧問、德潤律師事務所合伙人柯荊民對中國經濟時報記者表示，對大筆正被趕入債券市場的資金來說，此時的整頓正當其時。不過對如何填補目前制度上的漏洞，市場各方的意見仍有分歧。
代持處于灰色地帶
媒體報道稱，鄒昱涉案禍起債券代持與利益輸送。
所謂債券代持，是投資機構以現券方式賣出債券后，跟交易對手私下簽訂協議，在將來某一時點以接近當初成本價重新買回該筆債券。
柯荊民對本報記者表示，代持在行業中屬于普遍行為，但一直處于灰色地帶。作為表外業務，金融機構進行代持往往為了規避監管部門在特定時點的考核，或為了放大交易杠桿取得表外收入。但是由于缺乏必要的監管，代持也極易成為滋生利益輸送的土壤。
在利益輸送過程中，作為銀行間債市交易主體之一的丙類戶扮演著重要角色。
丙類戶是非金融機構法人。其具體操作手法是，丙類戶一方面找到目標交易對手約定債券的價格、數量、交易日期，一方面找到銀行墊資買入約定數量的債券并由銀行代持債券，最后交易的盈虧由丙類戶承擔。通過這種形式，丙類戶以較少的資金投入獲取巨額的回報，實現“空手套白狼”。
由于被調查人員中包含基金、券商人士，證監會相關負責人在19日表示，無論是債券類還是權益類的證券代持，證監會一直以來都旗幟鮮明地予以反對，并要求各家機構將全部代持的債券明細上報。
“對于銀行間債券市場，目前沒有直接適用的部門法，只是按照《證券法》的原則制定了相應的部門規章和業務規則。”柯荊民表示，此前并無監管部門大范圍核查債市利益輸送行為的先例，對代持行為如何進行監管還沒有形成具體規范。不過值得一提的是，2011年10月，在富滇銀行案件后，央行曾要求商業銀行暫停并清查代持業務。
取消丙類戶之辯
由于丙類戶是此次債市風暴中利益輸送的載體，一些業內人士旗幟鮮明地要求取消丙類戶，將其納入甲類戶。
目前，銀行間債券市場結算成員分為甲類成員、乙類成員和丙類成員。甲類戶主要為商業銀行，乙類戶為農信機構、券商、基金和保險等，丙類戶主要為非金融機構法人，其交易結算需要委托甲類成員代為辦理，這樣的制度安排始于2004年。丙類戶在銀行間市場中占比較大，對活躍市場起到了很大作用。據不完全統計，通過結算代理人進入銀行間債券市場投資的債券托管類賬戶共7899個，占銀行間債券市場全部投資者的71%。
柯荊民即是支持將丙類戶納入甲類戶之中的業內人士之一。在他的設想中，中國債券市場應當參照英美市場的做法，對目前的結算制度框架做一番調整：中債登作為債券中央銀行，開戶的只應有商業銀行、保險公司等金融客戶，在此基礎上，信用巨大的銀行作為潤滑市場的做市商。
“大象和螞蟻一起交易，很容易造成利益輸送。現在丙類戶變成了利益輸送的工具，成為實際上的做市商了。其他人拿不到債券，就它能拿到。”柯荊民說，原先將丙類戶和甲類、乙類戶并列為平等的結算成員，一是為了保護丙類戶不被甲類戶占用，同時也是利用丙類戶“放水養魚”，活躍市場。而現在中央結算公司可以透過甲類戶看到明細賬，當年擔心的事情不會再度發生，而且市場也足夠活躍。
而即使沒有利益輸送，丙類戶由于自身信用有限，容易出現違約風險，使交易對手的利益無法得到保障。
審計署廣州特派辦公室劉升華曾撰文指出，以對敲為主的異常交易、交易雙方的代持行為、涉及非法利益輸送的內幕交易、違約率不斷增長是目前丙類賬戶造成的主要市場問題。但財經評論員胡蓉萍認為，銀行間債券市場作為場外市場，入場者均為合格機構投資人，有自己的判斷及承受能力，故不能以嚴苛的監管代替市場選擇，否則將以失去市場活力為代價。而隨著全部通過簿記招標，債券市場規模和參與主體足夠大，丙類戶將自然消亡。
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