銀行間市場：持續繁榮之路
債券市場做大了，但實際上參與者對市場熟悉程度還不是很高，沒有經過一個周期或幾個周期的震蕩，總體雖繁榮，卻也暗濤涌動，市場需要持續創新促成良性發展。
2012年，國家開發銀行（以下簡稱“國開行”）債券承銷額增長迅猛，與2011年的2644億元相比，增幅達147%，有望列入第一梯隊。其業績的最大突破是央企客戶數量和發行額度大幅提升，全年發行41支央企債、發行額達到3160億元?！敖灰咨虆f會推出超短融后，對于高信用等級主體，利率比短貸低100~200BP，很多央企都沒有短貸了”，據相關人士介紹。
國開行業績大幅提升還在于發行600多億高速公路建設債，絕大部分為省級地方高速公路企業；保障房私募債也占據全國總發行額50%以上；文化產業企業債也是國開行2012年的重頭戲，湖南電廣、北大方正、安徽新華、重慶文資四支文化企業債由國開行首發，后多家銀行跟進文化產業板塊。
國開行文化產業債把得頭籌，并非一蹴而就，早在國家將文化產業上升到國家戰略層面之前，國開行就做了很多文化產業企業的貸款業務，而后信貸客戶順其自然成為債券承銷客戶，2012年爆發。
2004年，國開行為黃帝陵祭司大殿建設資金提供1.7億貸款。
2010年，國開行與新聞出版總署簽署《支持新聞出版產業發展合作備忘錄》。
2011年，十七屆六中全會通過《中共中央關于深化文化體制改革、推動社會主義文化大繁榮若干重大問題的決定》。
2012年3月，國開行與文化部簽署《支持文化產業發展合作備忘錄》，承諾“十二五”期間將提供2000億元融資總量。
“找到中國特色政府優勢和市場優勢結合點，做雪中送炭的舉措，這樣的債不會有風險?！眹_行相關人士介紹。對國家政策或者國家經濟命脈發展規律的把握是國開行的秘訣。
建設銀行短融和中票承銷業務在2012年成為市場上發行規模首先突破3000億元的機構，位居市場第一。據建行金融市場部介紹，2012年建行除正常參與短融、中票等常規品種發行和銷售外，還積極推動私募債、中小企業債等市場創新品種的銷售工作。
2012年，銀行間市場短期融資券(含超短融) 發行14705億，中期票據(含集合票據) 發行8548億,二者合計發行23253億，同比增長約33%。參與銀行間市場投資者12431家，金融類投資者5944家，占47.82%；非金融類投資者6374家，占51.28%。企業信用債發行總量達到3.7萬億，比2011年增長1萬億，債券融資額在企業融資總額中占比由2011年的21.69%提升至30%，債券市場持續繁榮。
風險恐至“堰塞湖”
信用債市場規模擴大，中低評級企業也開始增多，2012年城投債發行量高達到1.25萬億元，較2011全年總發行量增長161.3%，其中中低評級品種占比較2011年上升了8個百分點。信用債發行主體下沉，潛在的違約風險也在積累，2012年債項評級被下調的企業有10個，而2011年僅有山東海龍股份公司一個。
2012年山東海龍、江西賽維出現了無法兌付的風險，3只中小企業集合票據的發行人也出現無法付息的情況，雖然最終由政府機構的介入而未出現違約，但是也給債券市場敲響了警鐘。
中銀國際證券資產管理部執行總經理張徹表示，違約風險應該由市場參入者自己承擔。2012年出現的債券到期償還問題最終還是由地方相關部門解決，政府及相關政府部門對風險零容忍的原因之一是將債券違約視為一種較為嚴重的事件，或政治事件。
雖有驚無險，很多銀行、投資人對企業發行主體審查加強——民營企業首當其沖。浙商銀行投行部介紹，投資機構對民營企業不看好，有企業自身治理結構不清晰原因，同時企業帶著企業家烙印，企業家倒了，企業就不會被看好。國有企業只要企業不出現本質性變化，領導人變動是正常變動，國有背景對于投資人是一種保險。民營企業通過發債透明度增加了，但仍有很長路要走。除非民企做到國外谷歌、臉書那樣，雖由個人控股，但發展到上市階段后，實際控制人會退到幕后，由經理人打理，投資人對此也容易接受。
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