私募：股市積極進取 債市謹慎覓機
陽光私募華山論劍
在采訪中，股票型私募均明確表示明年市場存在投資機會，尤其看好新型城鎮化主題下的周期類和消費類成長股的投資機會；固定收益類私募則認為，固定收益型市場才剛開始急速擴張，債市有風險，但更有機會。
經濟復蘇超預期
2012年經濟數據顯示，經濟已企穩回暖。私募普遍認為，2013年經濟復蘇情況較為樂觀，轉型則成為主要考量標準。
2012年一直保持低倉位的星石投資認為，本輪經濟復蘇比想象得要強勁。星石投資總裁、首席策略師楊玲表示，隨著通脹壓力的減弱和高層對通脹容忍度的提高，2013年全社會平均利率水平預計將出現大幅下滑。從股市來看，A股市場的長周期已經發生反轉，由原來長達五年多的下行周期反轉至新的上行周期。2013年，星石在投資策略上會更積極，并將逐步放松投資條件，力爭抓住更多的收益機會。
朱雀投資副總經理王歡認為，2013年中國的經濟轉型將進入關鍵階段，如果未來幾年中國經濟能夠順利實現轉型，中國經濟仍可繼續保持6%-7%的平穩較快增長，這將為股市的長期表現打下較好基礎。朱雀長期看好與中國經濟轉型相關的行業，包括消費、醫藥、環保、電子、傳媒、高端制造等，并努力尋找這些行業中優質公司的投資機會。
2012年度的股票型私募冠軍——銀帆投資總經理王濤預計，明年貨幣政策空間不大，財政政策調整有一定空間，且具有定向和結構性特點，財政投向將更傾向與民生相關的行業，且城鎮化、鐵路等基建投資有望進入新的增長期。因此，供需面較好的周期類行業在去產能后有望受益于景氣上升。
自下而上選擇低估成長股
“新型城鎮化”已成為各界高度關注的話題，但尋找“新型城鎮化”下的投資機會并非易事，私募業界在周期股、價值股上也各有分歧，但整體趨于認為，2013年的股市或將呈現結構化機會。
楊玲認為，“城鎮化”這一發令槍為明年的經濟活動指出了明確方向，也重新啟動了各行業的投資機會，投資時鐘將指向業績高彈性的周期股，如煤炭和券商股等板塊。在新的周期中，將根據投資時鐘，提前布局，在各板塊間輪動切換操作。
王歡提醒，不可盲追新型城鎮化帶來的投資機會，對城鎮化主題下的行業產能過剩需要當心。他認為，新型城鎮化將城鎮化與破解城鄉二元結構、農村土地管理、戶籍制度、農民工市民化等結合起來，所以更應關注生活方式轉變對餐飲、旅游、資訊、醫療等行業帶來的長期機會。如果市場偏好變化原因導致這些行業、公司的估值下移，反而給了投資者更好的布局機會。根據國際經驗與中國轉型的現實，這些行業具有更加廣闊與持久的發展機會。
鼎峰資產副總經理王曉剛表示，在消費品、醫療健康領域內，成長股可能機會更多。鼎峰投資擅長投資成長股，2012年有兩只產品收益率排名非結構化產品前十，王曉剛表示，明年將繼續堅持投資成長股為主，并且將盡量在自己的能力圈內來投資。
重陽投資認為，2013年A股市場將以結構性投資機會為主，市場系統性持續大幅上漲的可能性不大。雖然目前不少優勢上市公司的估值水平已經與成熟市場接軌或有所折價，但大多數A股公司估值還有較大調整空間。轉型是未來中國經濟的關鍵詞，經濟轉型中優勢公司有望成為市場贏家。
而王濤認為，無論是價值周期類或是成長類股票，目前估值已經基本合理。預計2013年2月之前，煤炭、地產等中周期股會有結構性行情，但整體漲幅不會像2012年12月那么大。2月之后，經濟數據的基數效應消失，未來該主線的投資機會更多將受到業績增長或改善的影響，建議投資者自上而下地選擇供需改善、價格可能出現拐點的子行業，自下而上地選擇低估值成長類個股。由于目前短期普漲較多，未來行情中需規避供求無明顯改善的子行業或者估值偏高且成長性一般的個股。銀帆相對看好水泥、部分機械設備、電力、重卡等板塊，成長類行業中的環保、綠化、管網升級、安防、軌道交通、相關信息服務、公共設施集成化等行業有望進入高增長區間。
王濤認為，經過2012年12月的大幅上漲后，預計2013年一季度個股將開始分化，投資機會更多會在質地優良、估值合理的成長類公司，一季度更傾向于自下而上地選擇個股。
債市風險與機會并存
2012年一季度債市呈現牛市，固定收益領域也出現了陽光私募的身影，鵬揚投資、佑瑞持投資等幾家專注于債券投資的私募業績奪人眼球，規模增長也令人咋舌。業內人士認為，固定收益將是私募未來發展的一大重要方向。
對于2013年的債市，債券型私募均持謹慎態度。鵬揚投資總經理楊愛斌認為，宏觀政策走向是2013年債券市場走向的關鍵變量。如果2013年兩會后的政策重點是繼續放松信貸控制，刺激各種基建投資，債券市場將面臨很大的通貨膨脹壓力。但若2013年成功地將重點轉向改革，實行財政減稅讓利，規模巨大的政府投資陸續退出，穩妥調控“影子銀行”無序擴張，控制地方政府和國有企業盲目“加杠桿”，中國經濟將逐步走向軟著陸，債券市場則整體延續牛市格局。
2012年信用債市場迎來大擴容，企業債發行量相比上一年已經翻倍，債券投資中的杠桿運用也比較多，中低等級債券的偏好較強。楊愛斌認為，經過2012年的維穩行情，2013年信用債風險偏大，需要回避信用資質較低的中低評級信用債券。同時警惕表內和表外信貸繼續大幅擴張，通貨膨脹回升、流動性緊縮對信用債券市場整體帶來的流動性風險。
楊愛斌表示，對于信用債的選擇，將通過深入的個券信用分析，選擇中高評級且收益率有吸引力的信用債券或風險被高估的中小私募債券以獲取較高利息收入。建議投資者結合經濟周期的變化趨勢，重點追求信用債券的持有利息收入，積極把握中長期利率債和高等級信用債券的波段機會，適度參與股票市場回升帶來的可轉債市場的投資機會。
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