政策放松預期減弱 經濟漸穩但看淡四季度債市
春生夏長，秋收冬藏。面對今年的一波債市牛市，更多受訪機構選擇在四季度“休養生息”，為明年債市謀局。近日，上海證券報對包括銀行、保險、券商、基金、私募等28家機構開展了2012年四季度債市問卷調查，結果顯示，在四季度經濟企穩甚至逐漸轉好的預期下，機構對第四季度債市行情不太樂觀。
有別于股市投資者，債市投資者對利率變動更為敏感，面對今年第四季度經濟的增長和通脹的低位企穩，多數機構認為貨幣政策進一步放松的可能性較小，因此，在不降低存款準備金率的情況下，逆回購將成為央行持續使用的數量型工具。
與此同時，受訪機構對“四季度流動性較三季度寬松”的看法較為趨同，這也令人不禁擔心，當市場開始出現一致性預期時，超預期的情況往往較易發生，屆時將令市場措手不及。而“經濟超預期好轉”、“資金面超預期緊張”等預期，也成為一些機構眼中第四季度債市投資的最大風險點。
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對四季度政策放松不抱幻想
經濟增長低位企穩掣肘債市行情
本報調查結果顯示，近六成受訪機構認為，今年第四季度GDP增長率將落在7.6％至8％區間；25％的受訪機構認為，四季度GDP增長率將落在7％至7.5％之間；另有14％的受訪機構認為，第四季度GDP增長率將反彈至8.1％至8.5％之間。
多數受訪機構認為，第四季度經濟在低位逐步企穩，甚至有出現小幅回升的可能性，這也將可能制約四季度債市的上漲行情。但第四季度經濟的回升力度可能不會太大。參與調查的部分機構認為，短期內經濟的企穩主要得益于穩增長政策，但在貨幣政策、財政政策及房地產調控政策都未明顯放松之前，經濟增速在低位筑底的可能性較大，不會出現顯著回升態勢。
另一方面，多數機構認為，第四季度CPI增速也將反彈。75％的受訪機構認為，同期CPI同比增速為2％至2.5％之間；14％的受訪機構認為，CPI同比增速將達到2.6％至3％之間。
一些機構認為，年內和明年通脹的回升幅度將相對有限，通脹壓力放緩也將緩解宏觀調控的力度。這也令受訪機構投資者對未來貨幣政策趨勢的看法相對趨同。在28家受訪機構中，86％的受訪機構都堅定地認為第四季度不會降息，只有4家機構選擇“也許會”，但無一家機構認為肯定會降息。至于是否降低存款準備金率，約有八成的受訪機構認為第四季度央行將延續逆回購操作而不太可能降低存款準備金率。
多數機構認為，在傳統的兩率調控工具進入觀望期后，逆回購操作趨于常態化，其發行規模和發行利率也成為觀察央行維穩資金利率的重要信號。
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