債券指數化投資前景廣闊
在17日舉行的第六屆指數與指數化投資論壇上，有關債券市場指數化投資的話題成為各方關注的焦點。多位與會發言嘉賓均認為，債券資產未來的指數化投資前景廣闊，有望成為相關金融產品創新和大發展的極大助力。
債券指數基金有望飛速發展
海通證券研究所副所長高道德表示，過去幾年主動管理基金規模處在震蕩中，在多個季度甚至出現了負增速。但與此同時，被動管理基金規模卻始終保持了正增速，即使金融危機中也維持了規模的穩定。全球被動管理產品地位日益提升，這已經逐漸成為海外債券基金管理的重要手段。來自海通證券的研究數據顯示，2008年以來全球債券指數基金規模一路上升，而其中被動管理產品占全部債券基金的比重從2008年的不足10％上揚到目前的12.4％。從美國市場來看，債券指數基金的規模以及占全部債券產品的比重同樣顯著上升，此外，債券指數基金占全部指數基金的比重也有明顯提升。
高道德認為，債券ETF具有很多優勢，可以為無法參與銀行間市場的中小投資者提供場內投資者參與債券產品的機會，豐富了債券基金交易方式，同時具有更為便宜的費率。相比一般開放式債券基金，債券ETF在交易時間可以實時買賣，交投簡便，提供了波段操作的機會，對于基金管理人而言管理也更為簡易。近年來，債券ETF逐漸向多元化發展，固定期限ETF快速發展，并且實現了從低風險到高風險產品的轉變。
對于債券ETF和債券指數化投資未來發展中面臨的問題，高道德表示，由于債券種類繁多，交易不活躍，存在利息在投資以及組合久期較難控制等問題，債券指數的編制也更為復雜。此外，包括債券交易報價不平衡、分紅處理、新老券種的變化等方面，也給債券指數的編制帶來很大難度。不過，高道德認為，正是由于債券具有更多的要素，這也為債券指數的編制和債券的指數化投資留下了巨大的發展空間。
目前多家基金公司在債券指數型基金方面的產品創新已取得了顯著進展。有消息人士稱，國泰基金近期有可能啟動國內首只債券ETF產品的發行。
國債期貨提供債券資產管理新工具
在債券指數化投資面臨巨大發展空間的同時，伴隨著近年來相關金融衍生品的快速創新，諸如國債期貨等風險對沖手段也有望成為債券資產管理的新工具。中國金融期貨交易所結算部副總監李慕春在本次論壇上，就專題介紹了國債期貨在資產管理中的交易策略等情況。
李慕春介紹，目前國債期貨合約條款設計已基本完成。國債期貨標的采用名義標準券設計，以“名義標準債券”作為交易標的，實際的國債可以用轉換因子折算成名義標準債券進行交割。采取多券種替代交收方式，剩余年限在一定范圍內的國債都可以參與交割，有效防范逼倉風險。賣方有權選擇“最便宜債券”進行交割。首推的5年期國債期貨，剩余年限4-7年的國債都可以參與交割。
結合國債期貨合約的條款設計，李慕春表示，國債期貨在資產管理的交易策略，包括套保策略、套利策略、資產配置、久期管理、投機策略等。套保策略是利用國債期貨對沖國債市場的風險，其核心是套保比率的確定。套利策略主要方式則是跨期套利，通過在同一期貨品種的不同合約月份之間建立數量相等、方向相反的交易頭寸，后續分別進行平倉或交割，以實現利潤。而通過持有國債期貨替代國債，可以實現杠桿交易，降低成本，為投資者提供資產配置工具。較之現券，運用國債期貨調整債券久期成本低、操作便捷。此外，各類投資者還可以通過對經濟基本面因素、政策面因素以及市場資金面因素的判斷，應用國債期貨實現投機策略。
市場人士表示，國債期貨在債券資產的管理中，實際上提供了一個直接有效的指數對沖工具，從而會在債券市場出現單邊趨勢的時期，能夠為指數化債券投資防范相應的單邊波動風險，這對于債券市場的指數化投資將具有十分積極的穩定作用。（王輝）
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