因為有券商自營資金的配合，券商相比公募基金在投資中小企業私募債方面可能更具優勢

　　“我們還要考慮公募基金持有人是否能夠承受中小企業私募債的高風險。畢竟，中小企業私募債的違約概率很大。”廣州一家基金公司固定收益部負責人表示，某種程度上，城投債的風險都比中小企業私募債低，畢竟城投債有地方政府信用擔保

　　對于個人投資者而言，如果想從中小企業私募債的高收益中分一杯羹，已經無需顧慮投資的高門檻要求。

　　按照目前上證所的規定，個人如果想參與中小企業私募債的投資，其持有各類金融資產必須不低于500萬元。不過，目前不少公募基金、券商集合理財產品都已經將中小企業私募債納入了投資標的。

　　新發債基“淺嘗”私募債

　　目前，新發行的廣發雙債添利、嘉實增強收益定期開放債基、華夏安康信用債基都已經在基金契約合同中將中小企業私募債納入投資范圍。

　　按照此前監管部門的規定，除貨幣基金外，其余基金產品均可投資中小企業私募債，單只基金持有單只中小企業私募債的比重不得超過基金凈值的10％。目前來看，參與中小企業私募債的均是債券基金，尚無股票型基金宣布參與中小企業私募債的投資。

　　“目前中小企業私募債的發行規模都很小，基金參與的規模并不會太大。”華夏安康信用債基擬任基金經理曲波在接受第一財經日報《財商》采訪時表示，關鍵不是買多買少的問題，而是如何控制信用風險，相對來說，中小企業私募債的風險還是比較高，需要仔細甄別選擇。“如果能拿到資質比較好的，即使量很少，我們也會積極參與。”

　　廣發雙債添利基金經理譚昌杰也指出，實際操作中，中小企業私募債的投資比例不會達到10％的上限，大概定在2％~5％之間。

　　嘉實基金方面也表示，投資中小企業私募債的比例不會過高。

　　上海一家基金公司債券基金經理也對記者表示，公司正在考慮將中小企業私募債納入投資標的，不過由于投資比例的限制，對中小企業私募債的投資并不會明顯提高債券基金的收益率。

　　“一方面中小企業私募債本身規模就很小，而且公募基金可拿的比例也不高。”上述債券基金經理告訴記者，可能對一些規模比較大的債基而言，收益能提高0.1％~0.2％左右。“目前公募基金都還只是一些嘗試性的操作。”

　　此外，由于流動性較差，基金參與中小企業私募債的大體都是以持有到期為目的，并不會考慮類似信用債的波段操作。

　　廣州一家基金公司固定收益部負責人則對記者表示，并未考慮公募產品參與中小企業私募債。“一定要市場足夠大、流動性好，而且信息披露足夠充分的時候，公募基金才可以考慮投，目前這幾個條件都不具備。”

　　“另外，我們還要考慮公募基金持有人是否能夠承受中小企業私募債的高風險。畢竟，中小企業私募債的違約概率很大。”該負責人指出，某種程度上，城投債的風險都比中小企業私募債低，畢竟城投債有地方政府信用擔保。

　　基金專戶、券商推創新

　　在公募產品之前，基金專戶就已經參與了中小企業私募債。匯添富基金專戶參與了首批中小企業私募債的投資。目前，富國基金也在和諾亞正行發行一款投資中小企業私募債的專戶產品。

　　此外，匯添富還推出了一款結構化專戶產品“高收益債－雙喜添富牛2號”。分優先級和劣后級，資金配比為5：1，優先端獲取固定收益5.5％，劣后端獲取剩余收益。預期劣后端收益在15％~20％之間。其投資范圍包括債券、中小企業私募債、短融等固定收益類品種。這種產品類似于6倍杠桿的分級基金。

　　除了公募基金外，券商一直對中小企業私募債熱度很高。前期主要通過自營參與，在券商集合理財產品獲準參與后，多只券商集合理財產品也已將中小企業私募債納入投資標的。

　　首只可投資中小企業私募債的券商集合理財產品廣發弘利債券已在8月9日成立，首發規模為34億元，其投資單只中小企業私募債比例不超過集合計劃凈值3％，全部投資不超過30％。世紀證券資產管理旗下的世紀金彩1號也向投資者發布合同變更詢函，將中小企業私募債納入投資標的，其投資比例為0~50％。

　　此外，一些新近獲批的如浙商匯金增強聚利、民族金港灣1號等也都將中小企業私募債納入投資范圍。

　　不過，券商集合理財計劃投資中小企業私募債，單只私募債比例不得超過集合計劃總凈值的10％，以及不得超過私募債總規模的10％。

　　“相對公募基金而言，券商在投資中小企業私募債方面可能更具優勢，因為有券商自營資金的配合。現在有的券商都是通過自營部門代持一些比較好的私募債，待資管產品準備到位后轉讓。”上海一家券商內部人士對記者表示，另一方面，目前中小企業私募債發債主體的信息披露并不完善，公募基金跟進調研成本比較高，對于券商而言由于同時是承銷商，所以對相關企業的情況會更為了解。

　　廣發弘利債券投資經理袁克非也指出，在選擇私募債的時候會重點投資廣發證券（000776）投行部門發行的私募債，對這種債券，更容易了解其風險狀況。

　　除了廣發弘利債券外，廣發證券資管部門近期還發行了一只可投中小企業私募債的保本產品廣發法寶量化避險集合理財，仍采取恒定比例投資組合保本（ccpi）策略，但債券的投資范圍擴展至中小企業私募債，同時引入股指期貨作為風險對沖工具。

　　該產品投資經理劉宇寧對本報表示，中小企業私募的特點是利率比較高，可以提高組合的安全墊，但是也必須精選品種，在確保風險可控的前提下操作。

　　“總體來看，現在市場對中小企業私募債的熱情已降低很多。”上述券商內部人士對記者表示，首批中小企業私募債由于資質比較好，而且大多都有擔保，后面發行的可能并沒有這么好。“再加上監管部門也多次強調其違約風險，所以現在更多的人也都比較謹慎。”（劉田）