城投債頂起半邊天
周一，資金面依然緊張，市場仍在期待央行的降準行動。現券市場買賣清淡，高票息債券市場相對活躍，以城投為主體的現券發行和成交利率集中在6.9%-7.3%的區間，這是除中小私募債券以外市場上收益率最高的品種。
目前市場仍然處于收益率反彈的過程當中，中票的估值收益率繼續上升。但隨著高息企業債券買盤的逐步出現，這些長久期品種的收益率也有企穩的跡象。不過，資金緊張制約了買盤對收益率回落的推動力，很多品種都出現了買賣僵持的局面。另外，由于高息債券一級發行量巨大，加上一級市場買債沒有外部利益糾葛，不少買方機構傾向于在一級市場投標買入資產，也導致一級半和二級市場成交不足。如12龍巖城投債，發行利率為7.45%，一級市場投標踴躍，目前二級市場報價為7.35%對7.25%，雖然7.25%的賣盤較一般的AA/AA品種要高出5-15個基點，但仍然乏人問津。一級市場上7.1%-7.2%的相似債券卻基本不愁銷路。
從最近城投發行活躍的角度來看，財政政策正在暗潮涌動。此次刺激不比2008年，大規模的中央集中行動已經不再現實。地方性的財政刺激，或者說維持地方財政秩序是保證經濟不繼續下行的重要措施。從信用體系的結構上看，在微觀經濟疲軟的情況下，地方政府或者地方平臺的信用級別已經上升超過同等的企業信用級別，是值得投資者關注的首選領域。目前的收益率水平也基本達到可接受的投資水平，資產管理機構可以適當開始建倉買入，而交易性投資者也可以買入其中較優的品種，等待四季度的行情。
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