14月零發行后 集合債券首單花落蕪湖中小企業
在交易商協會推出的中小企業集合票據（下稱“集合票據”）迅速發展、證監會推出的中小企業私募債券試點如火如荼之際，由國家發改委主管的中小企業集合債券（下稱“集合債券”）已經連續14個月零發行。
在管理層持續呼吁解決中小企業融資難的背景下，為了打破這一尷尬，《第一財經日報》記者獲悉，發改委已經取消對集合債券募投項目的有關要求，允許募集資金全部用于補充營運資金，以加快審核進度。除此之外，發改委還向集合債券打開了“綠色通道”，采取隨到隨審的方式，無需像企業債項目一樣排隊。
記者還了解到，發改委的相關努力終于取得了成效，近日安徽省蕪湖市高新技術中小企業集合債券已經獲批，由蕪湖市安得物流等7家高新技術中小企業聯合發行，總規模4.1億元，為該省首個獲準發行的集合債券。
連續14月零發行
中小企業集合債券誕生于2007年11月，是將若干家中小企業各自發行的債券集合在一起，采取“統一冠名、分別負債、統一擔保、集合發行”的模式，是我國最早專門針對中小企業的債券品種。
據中國債券信息網披露，迄今為止，集合債券總共發行了8只，包括“07深中小債”、“07中關村債”、“09連中小債”、“10武中小債”、“10中關村債”、“11豫中小債”、“11常州中小債”、“11蓉中小債”。在此之前，發改委對包括集合債券在內的企業債募集資金用途要求嚴格，規定必須要有對應的投資項目。
然而，自中小企業集合票據在2009年11月問世后，集合債券很快落在了后頭，當年集合票據發行量達到4只，同期集合債券存量僅為3只。
從2010年開始，在集合債券與集合票據的這場較量中，雙方差距越來越大。據本報記者統計，2010年集合債券發行量為2只，同期集合票據發行量為19只；2011年集合債券發行3只，同期集合票據發行17只。今年上半年，集合債券發行量為零，同期集合票據發行16只，接近去年全年水平。
從月份來看，自2011年4月成都市中小企業集合債券發行以來，再也沒有新的集合債券面世，出現了長達14個月的發行真空。
與此同時，集合債券信用風險已經開始顯現。今年1月4日，“10中關村債”發行人之一的北京地杰通信設備股份有限公司宣布，公司目前經營狀況惡化，自主償債能力較低，已向債券擔保人中關村科技擔保有限公司申請，請其履行擔保責任，確保本金及利息按時全額兌付。這是中國債市發生的首例擔保代償事件，即由擔保機構為企業違約兜底。
取消募投項目要求
“集合票據之所以能夠后來居上，很重要的一點是，交易商協會采用注冊發行制度，較發改委的審核制度周期更短，效率更高，客觀上有利于集合票據的快速增長。”某券商債券承銷部門負責人告訴記者。
本報記者從地方發改委獲得的材料顯示，目前，國家發改委為了加快中小企業集合債的審核發行，取消了對集合債券募投項目的有關要求，募集資金可全部用于補充營運資金；同時對集合債券審核實行“綠色通道”政策，隨到隨審。
實際上，蕪湖市的這期集合債券就沒有設置具體投資項目，募集資金將全部用于補充企業營運資金，這在集合債券歷史上尚屬首次。
另有業內人士認為，發改委加快集合債券審核進度，力推集合債券發行，除了集合票據的沖擊，與中小企業私募債的閃電開閘不無關聯。
一位固定收益人士指出：“實際上，集合債券也好，集合票據也好，對承銷商來講，都很難掙到錢，沒有監管部門和地方政府的積極介入，承銷商沒有太大動力去做。”
“央行和交易商協會對集合票據的推動力度非常之大，同時商業銀行和地方政府參與度比較高。”上述負責人還稱，“集合債券由券商承銷，集合票據則由商業銀行承銷，但最了解中小企業的還是銀行，而且雙方之間往往已經建立了業務聯系，操作起來相對容易，這種優勢是券商無法比擬的。”
今年1月，在原有的集合票據的框架之上，交易商協會推出了“升級版”的“區域集優中小企業集合票據”，進一步強化了地方政府的角色，尤其是通過地方財政設立發展基金以緩釋風險，并組織地方擔保公司落實反擔保。（董云峰）
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