分級債基行情回落 債市或依舊可期
“現(xiàn)階段債券基金B(yǎng)類份額的調(diào)整，一方面是債券市場震蕩，債基的凈值下跌，另一方面也是前期獲利豐厚，存在獲利了結(jié)的情形；當前部分杠桿債基仍有投資價值。在宏觀經(jīng)濟階段性觸底回升，通脹整體下行的背景下，下半年債券市場可能將由高回報進入低回報階段。”
繼前段時間被爆炒后，分級債基激進類份額（B類份額）的凈值上周出現(xiàn)回落，其中偏債型品種受股市影響較大，凈值下行幅度明顯超過純債型品種。不過，目前部分杠桿債基仍有投資價值；雖然債券市場在下半年的估值優(yōu)勢可能顯著下降，但支撐債券市場的基本面因素并沒有發(fā)生實質(zhì)性的改變，債市或依舊可期。
遭遇爆炒
自降息以來，具有杠桿機制的分級債基B類份額在二級市場展開一波普漲行情，其中海富通穩(wěn)進增利B屢屢登上營業(yè)部龍虎榜，遭到游資爆炒。
為此，海富通基金于近期發(fā)布了風險提示公告，稱海富通穩(wěn)進增利分級債券基金運作正常，且該基金無其他應(yīng)披露而未披露的重大信息；提醒投資者注意投資風險。
上述公告顯示，海富通穩(wěn)進增利B是海富通穩(wěn)進增利分級債券基金中較高風險類份額，一旦債券市場出現(xiàn)波動，基金份額參考凈值可能會相應(yīng)出現(xiàn)較大波動；在二級市場上交易的本基金，還會受到市場的系統(tǒng)性風險、流動性風險等其他風險影響，可能使投資者面臨損失。
據(jù)海富通基金相關(guān)人士向記者介紹，前段時間關(guān)注海富通增利B的投資者猛增，不少投資者來電詢問并流露出在二級市場購買的強烈意愿。“我們深感此刻及時向投資者提示風險的必要性。”
對于海富通穩(wěn)進增利B前期的“過山車”行情，銀河證券基金分析師宋楠認為主要有四個方面的原因，包括降息點燃債券上漲預(yù)期、高杠桿率催化價格飆升、無配對轉(zhuǎn)換機制不能進行套利以及規(guī)模過小。
財匯數(shù)據(jù)顯示，截至6月20日，15只可比分級債基B份額今年以來的凈值平均漲幅達20.87%，二級市場價格平均漲幅為17.28%。
行情回落
“在股債雙殺的局面之下，上周分級債基也無法獨善其身，偏債型品種受股市影響較大，凈值下行幅度明顯超過純債型品種。”海通證券高級基金分析師單開佳在6月25日發(fā)布的報告中稱。
海通證券的數(shù)據(jù)顯示，上周嘉實多利、大成景豐和中歐鼎利分別下跌0.63%、0.30%和0.29%。博時裕祥、天弘添利以及國泰信用互利是上周唯一3只凈值上漲的品種，漲幅分別為0.29%、0.10%和0.10%。
“現(xiàn)階段債券基金B(yǎng)類份額的調(diào)整，一方面是債券市場震蕩，債基的凈值下跌，另一方面也是前期獲利豐厚，存在獲利了結(jié)的情形。”好買基金研究中心分析師曾令華認為，部分杠桿債基仍有投資價值。具體而言，若分級債基進取份額的到期收益率高于相應(yīng)的企業(yè)債收益率，則該基金具備投資價值；反之，則該基金目前被市場高估，不具備投資價值。
海通證券的研報稱，在債市強于股市的市場中，高杠桿的債券型基金業(yè)績好的概率最高，低杠桿的基金業(yè)績差的概率較大；在股市強于債市的市場中，杠桿對業(yè)績沒有顯著的規(guī)律。但從歷史幾次股債強弱轉(zhuǎn)變來看，在股市和債市相對強弱發(fā)生轉(zhuǎn)變后，擅長捕捉市場轉(zhuǎn)變的債券基金并不是太多。
海富通固定收益組合管理總監(jiān)邵佳民對本報記者稱，總體而言，債券市場今年下半年的上漲速度可能會較上半年略微放緩，但對于追求穩(wěn)健收益的投資者來說，債券基金在目前經(jīng)濟震蕩筑底的背景下是可以優(yōu)先考慮的品種。
債市或依舊可期
“在宏觀經(jīng)濟階段性觸底回升，通脹整體下行的背景下，貨幣政策依然具有被打開的空間，銀行間流動性保持充裕，但由于上半年收益率下行較多，估值優(yōu)勢顯著下降，資本利得下半年出現(xiàn)雙向波動的可能性較大，債市整體安全邊際將逐步下降，債券市場可能將由高回報進入低回報階段。”天弘基金高級策略分析師劉佳章對本報記者稱，“結(jié)合本輪經(jīng)濟周期的特點，與上半年相比，下半年債券市場的外部因素預(yù)期平穩(wěn)，估值優(yōu)勢將會顯著下降，難有系統(tǒng)性機會。資本利得波動有望加大，利率產(chǎn)品空間較為有限。預(yù)計債券市場將以區(qū)間震蕩為主，信用債仍將是最優(yōu)資產(chǎn)。考慮到投資者風險偏好難有趨勢性的上升態(tài)勢，下半年債券市場投資風格宜由激進轉(zhuǎn)為中性，在適當控制風險的基礎(chǔ)上，關(guān)注組合的流動性。”
在投資策略上，劉佳章建議以票息收入為主，降低組合進攻性，資產(chǎn)配置堅持以信用債為主的投資結(jié)構(gòu)，兩端可少量配置利率產(chǎn)品和權(quán)益類資產(chǎn)。以信用債作為收益基礎(chǔ)，以利率產(chǎn)品和權(quán)益類資產(chǎn)作為預(yù)期過偏修正后的超額收益來源，同時重點關(guān)注兼具股性和貨幣屬性的新股作為超額收益的來源。
邵佳民則認為，支撐債券市場的基本面因素并沒有發(fā)生實質(zhì)性的改變。從目前來看，政府對經(jīng)濟增速下降的容忍度較大，未來選擇大幅度刺激投資促增長的概率較低，更多的可能是“托底”式的小幅放松。未來通脹水平將進一步下降，而經(jīng)濟下滑的走勢可能在短期內(nèi)也很難改觀，這對債市比較有利。在具體的投資品種上，建議仍然以中等資質(zhì)的信用債為主，中等資質(zhì)的信用債的票息收益率還是比較可觀，同時關(guān)注利率債和其他品種的市場變化及其帶來的投資機會。（王繼高）
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