債市走牛本質未變 看好低估值債券品種
銀河統計數據顯示，截止6月18日，今年以來統計在內的220只債基中，僅一只二級債基小幅下跌，其余全面上漲，平均漲幅高達5.86%。正在發行的財通多策略穩健增長債基擬任基金經理曹麗娟表示，放寬流動性是今年央行貨幣政策的主基調之一，初步判斷下半年還有2次下調存款準備金率和多次使用逆回購的可能性，央行降息概率較大，目前正是投資債市的好時機。
雙重利好推動債市
根據美林投資時鐘，在經濟衰退期中，一旦處于降息周期通道時，應該采取“債券為王”的投資策略。曹麗娟分析到，中國正處于經濟增長減速和通脹下滑的背景下，2012下半年債券市場走勢將很大程度取決于宏觀經濟。初步判斷下半年經濟處于筑底而不是V型反彈中，通脹仍在低位。
“從目前的信貸數據來看，全年信貸總量有望超過8萬億，既使得資金面寬松，也不會造成通脹。初步判斷下半年還有2次左右降準，假定每次降準50個基點，就可以每次在商業銀行間釋放近3000億的資金。”
德圣基金研究中心最新研報認為，經過兩輪快速上漲行情后，當前債市已經在相當程度上兌現了前期相關政策利好。2012年二季度和三季度債券市場仍有向上空間，但考慮到潛在的風險因素，不排除在這期間債券市場出現較大幅度震蕩的可能，優質債券基金仍可繼續配置。
曹麗娟認為，對于當下的市場環境，要獲得比純債基金更好的收益，應該通過策略去主動把握。值得一提的是，財通多策略穩健增長債基采用的動態CPPI策略能根據市場情況調整風險倍數，從而有效把握好護本和收益增強。
財通多策略穩健增長的模擬運行顯示，動態CPPI策略的風險倍數（風險資產倉位）在指數高位時降為0, 會降低回撤風險。雖然獲取不了風險資產價格上漲所帶來的所有收益，但更重視避免風險資產價格下跌時帶來的回撤風險。而傳統CPPI策略固定地采用某一風險倍數，在風險資產下跌時會承受更大損失。
債市行情或有反復
低估值品種獲穩健收益
對于未來債市配置重點，曹麗娟表示，財通多策略穩健增長將重點關注信用債及可轉債，低估值債券品種提供了獲取超額收益的良好機會。
“具體而言，利率債中要把握國債市場的交易型機會。信用債的最大優勢在于它的高票息。低信用等級債券的信用利差還處在歷史高位，即其價格處在歷史低位，具有很好的投資機會。相比之下，高信用等級的信用利差有所回落，但通過杠桿機制可以提高它的收益率。股票也是增強型債券基金的配置品種之一，目前滬深300的市盈率處于歷史高位，市凈率處于歷史低位，低估值股票提供了長期投資價值。”
wind數據顯示，自2005年1月以來，可轉債指數年化收益率高達15%，而同期上證指數年化收益率為9.7%，中證全債指數則為4.8%。再加上可轉債目前整體處于折價狀態，對此，曹麗娟坦言，可轉債將是重點配置的品種之一，將設計不同的策略來對可轉債進行投資，如通過折價可用套利策略來實現無風險收益。
“可轉債投資優勢明顯主要體現在兩方面。”曹麗娟具體分析道：“首先，它兼具債性和股性，根據可轉債定價模型，可轉債總體處于折價中。如中行轉債從2011年9月開始，目前為止有約5%的折價。石化轉債從2011年9月開始，目前為止約9%的折價。其次，可轉債還有一項政策利好：可轉債質壓在5月底剛剛推出，可轉債質壓既可以提高可轉債的收益率也可以提高它的流動性，這項政策利好也會進一步推動可轉債價格上漲。”
理財專家指出，對于穩健的投資者，選擇債基要一定程度上考量基金公司持續分紅能力。“落袋為安”才是王道。據悉，“持續分紅”是財通基金公司的品牌特色之一。作為旗下首只債基——財通多策略穩健增長也設有強制分紅條款。在符合分紅條件下，當每季度末每份基金份額可供分配利潤超過0.01元時，至少進行收益分配1次，每次收益分配比例不得低于收益分配基準日可供分配利潤的30%。每年收益分配次數最多達12次。（鞏萬龍）
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