債市短期或窄幅震蕩等待指引 機(jī)構(gòu)普遍觀望
周三財政部招標(biāo)發(fā)行的7年期國債需求平穩(wěn)，中標(biāo)利率3.14%符合市場預(yù)期。由于臨近經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露窗口，近期債券市場在觀望氛圍中延續(xù)小幅震蕩走勢。市場人士指出，當(dāng)前債市所處基本環(huán)境總體偏暖，但經(jīng)過前期大幅度上漲，在5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、海外歐債形勢或美聯(lián)儲議息給予更多指引之前，市場可能維持小幅震蕩局面。
表現(xiàn)好于上周5年國債
6月6日，財政部就今年第十期記賬式附息國債進(jìn)行了招投標(biāo)。根據(jù)發(fā)行公告，本期國債為7年期固息債券，按年付息，計劃發(fā)行300億元，甲類成員可追加。此前的統(tǒng)計顯示，機(jī)構(gòu)對本期國債中標(biāo)利率預(yù)測區(qū)間約為3.11%-3.16%，預(yù)測均值為3.14%，低于6月5日中債收益率3.18%約4個基點。
據(jù)銀行間交易員透露，本期國債中標(biāo)利率區(qū)間為3.14%-3.16%，加權(quán)平均中標(biāo)利率3.14%，符合預(yù)期；全場獲得1.72倍認(rèn)購；首場投標(biāo)結(jié)束后，獲追加發(fā)行20.9億元，實際發(fā)行總額為320.9億元。
盡管與5月份基準(zhǔn)債券動輒兩倍左右的認(rèn)購比較，本期國債招投標(biāo)場面較為平穩(wěn)，但是相比上周5年期國債招標(biāo)的一幕，依舊體現(xiàn)出了較好的配置支撐。數(shù)據(jù)顯示，上周三（5月30日）財政部續(xù)發(fā)行的5年期12附息國債03只獲得1.18倍認(rèn)購，且中標(biāo)利率遠(yuǎn)高于預(yù)期。
中金公司報告指出，目前7年期與5年期國債的利差為37bp，處于平均水平之上，因此7年期品種性價比好于5年期。7年期非國開政策性銀行債和國債之間的隱含稅率為16%，略高于歷史均值，如果考慮國債免稅價值，則7年期國債仍有一定吸引力。與此同時，當(dāng)前資金面寬松而信貸量短期難見大幅提升，銀行類機(jī)構(gòu)對債券仍存在穩(wěn)定的需求。鑒于短端利率已經(jīng)比較低，在不大幅下調(diào)存款利率的情況下，進(jìn)一步下行的空間不大，銀行為了提高債券配置收益率，會逐步將需求轉(zhuǎn)移到中長期品種。因此，銀行等投資戶對本期國債有較穩(wěn)定的需求。
機(jī)構(gòu)普遍觀望
與5月份比較，近期一級市場的確略有減溫，這與二級市場近期窄幅震蕩的格局基本一致。市場人士表示，盡管債市所處基本環(huán)境總體有利，但經(jīng)過前期大幅度上漲，在5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或海外歐債形勢給予更多指引之前，市場可能維持小幅震蕩局面。
當(dāng)前債市所處總體環(huán)境依舊偏暖。一是，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)環(huán)比繼續(xù)下行的可能性較大。5月份制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)逼近50的榮枯分界線，出現(xiàn)超預(yù)期的下滑，顯示當(dāng)前工業(yè)生產(chǎn)呈現(xiàn)淡季更淡的局面，根據(jù)季節(jié)性變動趨勢，未來兩個月PMI有可能進(jìn)一步跌至50下方。二是，在經(jīng)濟(jì)增長壓力加大的同時，未來一個季度通脹回落趨勢明確，為貨幣政策繼續(xù)出手掃清了障礙。特別是，當(dāng)前市場對于降息的預(yù)期日漸濃厚。三是，海外歐債危機(jī)不確定性較大，希臘議會選舉結(jié)果與西班牙銀行業(yè)重組問題都存在很大的變數(shù)，使得海外市場風(fēng)險偏好明顯回升的可能性小。四是，國內(nèi)企業(yè)盈利能力繼續(xù)下滑，以周期性行業(yè)為主的上市公司很難改善業(yè)績，股票市場投資熱情短期可能還難以對固定收益產(chǎn)品構(gòu)成沖擊。
但是5月份降準(zhǔn)之后債券收益率普遍大幅度下行，尤其是在基準(zhǔn)利率尚未下調(diào)的情況下，債券收益率已在一定程度上透支了未來的政策利好。另外，市場較為關(guān)注國內(nèi)信貸數(shù)據(jù)變化，以及美聯(lián)儲退出QE3的可能性，因此在當(dāng)前水平上不敢輕舉妄動，普遍的策略是等待進(jìn)一步信號出現(xiàn)。
今年以來記賬式附息國債招投標(biāo)結(jié)果
名稱 招投標(biāo)日期 期限（年） 中標(biāo)利率（％） 中標(biāo)價格 實際發(fā)行總額（億元） 認(rèn)購倍數(shù) 最終票面利率（％）
12附息國債01 2012－1－11 1．00 2．78
280．00 1．69 2．78
12附息國債02 2012－2－8 1．00 2．87
280．00 1．34 2．87
12附息國債03 2012－2－15 5．00 3．14
280．00 1．59 3．14
12附息國債04 2012－2－22 10．00 3．51
280．00 2．02 3．51
12附息國債05 2012－3－7 7．00 3．41
280．00 2．14 3．41
12附息國債04（續(xù)發(fā)） 2012－3－21 10．00
100．11 280．00 1．91 3．51
12附息國債05（續(xù)發(fā)） 2012－4－11 7．00
100．47 327．00 1．95 3．41
12附息國債04（續(xù)2） 2012－4－18 10．00
100．67 326．10 1．81 3．51
12附息國債06 2012－4－20 20．00 4．03
280．00 1．76 4．03
12附息國債07 2012－4－25 3．00 2．91
300．00 1．45 2．91
12附息國債05（續(xù)2） 2012－5－9 7．00
100．73 339．70 1．94 3．41
12附息國債08 2012－5－16 50．00 4．25
280．00 1．49 4．25
12附息國債09 2012－5－23 10．00 3．36
344．40 1．97 3．36
12附息國債03（續(xù)發(fā)） 2012－5－30 5．00
102．61 300．00 1．18 3．14
12附息國債10 2012－6－6 7．00 3．14
329．00 1．72 3．14
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