經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑將凸顯債市的投資吸引力
撰文 信息時(shí)報(bào)記者 葉靜除署名外
4月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上周出爐，結(jié)果超出預(yù)期。一季度GDP增長(zhǎng)只有8.1%，連續(xù)四個(gè)季度下降，PPI同比下降0.7%，環(huán)比上漲0.2%，刷新28個(gè)月的低點(diǎn)。與此同時(shí)，CPI仍居高不下，同比增長(zhǎng)3.4%，這也造成近日市場(chǎng)持續(xù)波動(dòng)。不少偏股型基金的基金經(jīng)理無(wú)從下手，既怕錯(cuò)過(guò)行情，又怕經(jīng)濟(jì)陷入衰退泥沼，上下兩難。不過(guò)與偏股型基金經(jīng)理相比，債基的基金經(jīng)理顯然心情不錯(cuò)，在他們看來(lái)，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑將凸顯債市的投資吸引力，本月12日央行宣布，本周五將年內(nèi)第二次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，也給債市吃了一顆定心丸。不少債基趁調(diào)準(zhǔn)之時(shí)，大打受益牌，“開門”攬客。
債基牛市確定
出于對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的良好預(yù)期，此前諸多債基的基金經(jīng)理們不斷提示債市當(dāng)前潛在的投資風(fēng)險(xiǎn)，并意圖通過(guò)控制組合久期等方式來(lái)預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)的突然爆發(fā)。但當(dāng)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)之后，債基基金經(jīng)理們的情緒突然出現(xiàn)180度轉(zhuǎn)彎。
“沒(méi)想到4月份的數(shù)據(jù)會(huì)這么差，我們之前的判斷都失去了基礎(chǔ)，投資策略必須要相應(yīng)做調(diào)整。”某債券基金經(jīng)理在接受記者采訪時(shí)表示，“現(xiàn)在看來(lái)，有些計(jì)劃拋掉的現(xiàn)券，還可以拿一段時(shí)間，直到經(jīng)濟(jì)下滑止步或市場(chǎng)利率已經(jīng)降到大家普遍接受的水平”。
事實(shí)上，當(dāng)偏空的情緒消散后，投資者對(duì)債市的熱情便快速恢復(fù)。萬(wàn)家基金分析指出：此前公布的4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和貸款數(shù)據(jù)較差引起市場(chǎng)警覺(jué)，央行此次降準(zhǔn)預(yù)計(jì)將釋放約4000億元銀行體系流動(dòng)性，資金面將進(jìn)一步寬松。市場(chǎng)的資金成本將逐漸降低，銀行間無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率水平呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。銀行新近發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率普遍有所回落，而作為現(xiàn)金管理工具的貨幣市場(chǎng)基金，7日年化收益率也從一季度的高位降至4%左右。
封閉債基抓緊時(shí)間攬客
分級(jí)債基A級(jí)份額一般以高于一年期銀行定期存款利率一定比例作為約定年收益率，隨著通脹回落和經(jīng)濟(jì)筑底過(guò)程的延續(xù)，市場(chǎng)預(yù)期今年下半年存在降息的可能，未來(lái)或?qū)⒅鸩竭M(jìn)入降息通道。具備約定收益率的固定收益產(chǎn)品在此情況下能提前鎖定收益。不少基金也提前打響客戶爭(zhēng)奪戰(zhàn)，紛紛“開門”攬客。
比如今年以來(lái)母基金業(yè)績(jī)排名同類產(chǎn)品第1位的萬(wàn)家添利債基，其A級(jí)份額就規(guī)定約定年收益率為“一年期銀行定期存款利率+1.1%”，按當(dāng)前利率水平計(jì)算則為4.6%，并享受半年復(fù)利。此類產(chǎn)品的約定收益率隨著銀行利率調(diào)整而在下一個(gè)周期里作出相應(yīng)調(diào)整，因此具備提前鎖定收益的優(yōu)點(diǎn)。富國(guó)基金(博客,微博)近日也表示，旗下富國(guó)天盈A，將于5月22日開放一天申購(gòu)。
投資提醒
從預(yù)期收益水平來(lái)看，投資債券基金中長(zhǎng)期有望獲得年均超過(guò)6%的收益率。據(jù)好買基金統(tǒng)計(jì)，2004年到2011年的債券型基金平均年化收益率約為6.67%。而通過(guò)杠桿的放大，杠桿債券基金（分級(jí)債基B類份額）的平均年化收益率可望超過(guò)10%。據(jù)好買基金測(cè)算，有三年封閉期的B類份額年化收益率大概為12.5%。
不過(guò)，同樣由于杠桿的存在，杠桿債券基金的波動(dòng)率非常大，更適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的投資者。
對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者，分級(jí)債基A類份額是較好的中長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄替代品，預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益水平普遍高于一年定期存款利息。
分析
債市長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)都有投資價(jià)值
中海基金的劉俊表示，從數(shù)據(jù)來(lái)看，面對(duì)目前A股市場(chǎng)整體低迷、波動(dòng)較大、債市存在投資價(jià)值的市場(chǎng)背景，可以迅速累積安全墊。從一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，今年上半年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)正步入增長(zhǎng)放緩、通脹下行的階段，從經(jīng)濟(jì)周期來(lái)看，當(dāng)前正處于經(jīng)濟(jì)周期中的衰退后期。我國(guó)經(jīng)濟(jì)只有在探底成功后，才有望迎來(lái)復(fù)蘇期，而只有經(jīng)濟(jì)真正進(jìn)入復(fù)蘇期后，股票市場(chǎng)才會(huì)出現(xiàn)良好的系統(tǒng)性投資機(jī)會(huì)。”劉俊分析認(rèn)為，“經(jīng)過(guò)去年的下跌，債券市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)得到較大程度釋放，自從去年10月份以來(lái)，債券市場(chǎng)出現(xiàn)逐漸回暖的行情，而目前經(jīng)濟(jì)緩慢見(jiàn)底、流動(dòng)性趨勢(shì)向好等背景將進(jìn)一步有利于債券向好，最近宏觀政策強(qiáng)調(diào)預(yù)調(diào)微調(diào)也降低了信用債品種的投資風(fēng)險(xiǎn)，因此債券市場(chǎng)在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)都具有投資價(jià)值。
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