信用債投資的魅力與陷阱
首先，時機選擇對信用債券投資很重要。一般而言，當經濟處于周期下行階段時，政府債券和高資質的投資級別的信用債券具有較大的投資價值，而低信用資質的信用債雖然收益率很高，但卻需要回避。因為這個階段企業(yè)的破產風險在加大，低資質信用債流動性很弱，一旦市場出現(xiàn)違約的事件，很可能引發(fā)連鎖反應，導致這類債券出現(xiàn)巨大的波動。當政策開始放松、經濟逐漸見底回升的時候，低資質的信用債將迎來最好的投資機會。而且從成熟市場的歷史經驗來看，在經濟周期出現(xiàn)底部拐點的時候，垃圾債券往往是先于股票上漲的。
一般而言，對信用債券的研究重點要關注以下幾個方面：一是企業(yè)的經營狀況，這方面?zhèn)顿Y者關注的側重點與股票投資者有差異，股票更多關注的是企業(yè)的成長性，而債券關注的是企業(yè)的穩(wěn)定性，尤其是盈利能力和現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性。因此，受經濟周期影響較弱、現(xiàn)金流持續(xù)穩(wěn)定的公司往往更容易獲得債券投資者的青睞。
二是發(fā)債主體的股東背景，這是國內信用市場比較特殊的一個方面，央企和地方大型國企由于具備國有股東背景，市場對這類主體發(fā)行的債券接受度要強于民營企業(yè)，其發(fā)債利率也低于可比的民營企業(yè)。但從另一個角度來講，對于民營企業(yè)，只要對其研究透徹，對企業(yè)的經營狀況非常熟悉，投資于這些企業(yè)發(fā)行的債券，能取得更高的收益。城投債的股東背景比較特殊，本質上來講城投債是地方政府融資的工具。所以，對城投債需要把握的重點是地方的財政實力、財政負擔以及地方政府對發(fā)債主體的支持等。
三是債券的信用增強方式(也叫增信方式)，目前國內的信用債券采用的增信方式主要包括股權質押、應收賬款質押、土地抵押、第三方擔保等，對增信方式的作用或有效性需要具體分析，難以一概而論。但如果有些債券因為發(fā)行主體本身資質偏低有較高的票面利率，同時這些債券增信方式的有效性較好，那就具備很大的投資價值。
大體而言，做好信用研究、把握好投資時機是在信用債券上取得成功的關鍵要素。對于普通投資者來講，信用債券投資上最需要防范的就是“高收益”陷阱，即主要沖著高收益率的債券去進行投資，而忽視了高收益背后潛在的信用風險和價格波動風險。要知道如果一個信用債券的收益率遠遠超過銀行貸款利率，那肯定是某些方面存在明顯瑕疵的，這個時候必須弄清楚收益率高的原因，以及其背后的風險是不是自己所愿意承受的。今年出現(xiàn)的一些地方民間高息融資資金鏈斷裂給債權人造成的損失就是信用風險最好的例證。畢竟，債券投資作為一種低風險的投資手段，保住本金的安全是第一位的。
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