三問鋼鐵股反彈 明年能否回暖還得看基建形勢
目前的鋼鐵價格上漲真的是因為去庫存嗎？
去庫存已是共識，爭議在于幅度大小。1、因杠桿較高，華東地區和熱軋品種庫存出現30%以上的降幅，這在Mysteel(我的鋼鐵網)的統計數據中均有反映。但同時我們推測，華東地區深度去杠桿行為不能簡單代表全國普遍情況。2、不可否認的是，今年社會去庫存去化的幅度均為歷史較高水平。3、鋼鐵企業仍存在去庫存壓力，產成品繼續消化依賴終端續期的趨勢性復蘇，否則原材料補庫存將演化為下一輪的去庫存過程。
補庫存能否出現？
只有當經濟周期從復蘇進入繁榮之后，才會出現趨勢性補庫存，且補庫幅度與經濟復蘇的力度正向相關。2013年基建釋放的增量能否帶動需求重回增長，是趨勢性補庫存和行業產量恢復出現超預期的惟一可能。假設因為基建需求釋放導致總需求回暖，2013年行業產能利用率將出現明顯恢復。否則，預計2013年產量增速只能與實際需求增速基本相當。
鋼鐵股反彈原動力在哪里？
單純從去庫存的角度，我們無法解釋在去庫存漫長的過程中，為什么股價選擇在此時出現反彈。歸根結底，只有在終端需求觸底逐步復蘇后，趨勢性的補庫存需求才能獲得有效釋放，產量增速和產能利用率才能出現超預期上升。因此，對需求恢復和供需改善的樂觀預期才是鋼鐵股反彈的主要原因。在周期股反彈的大背景下，近期并未取得超額收益的鋼鐵行業預計在反彈后期仍可能出現上漲。
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