機(jī)械行業(yè)：盈利下滑趨勢(shì)難以扭轉(zhuǎn)
【機(jī)械行業(yè)研究報(bào)告內(nèi)容摘要】
7 月5 日晚間中國(guó)人民銀行公布決定，自2012 年7 月6 日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25 個(gè)百分點(diǎn)，一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.31 個(gè)百分點(diǎn)；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個(gè)人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。
繼 6 月8 日年內(nèi)第一次降息以來，時(shí)隔一個(gè)月再次降息，并且直接采用非對(duì)稱降息，一定程度上反映了政策制定當(dāng)局對(duì)經(jīng)濟(jì)增速下行的擔(dān)憂。我們認(rèn)為，貨幣政策的進(jìn)一步寬松將直接減輕高負(fù)債機(jī)械行業(yè)的融資成本，尤其需求回暖而資金緊張的工程機(jī)械鐵路設(shè)備行業(yè)。然而，我們還是堅(jiān)持降息除卻降低上市公司財(cái)務(wù)費(fèi)用等成本這一直接影響，其他影響則需要更多時(shí)間進(jìn)行傳導(dǎo)與消化，從基本面看短期機(jī)械行業(yè)
需求下降、盈利下滑趨勢(shì)難以扭轉(zhuǎn)，因此我們維持對(duì)行業(yè)的中立評(píng)級(jí)。
上一次降息我們根據(jù)1 季度的負(fù)債水平估算出降息將降低行業(yè)4%左右的財(cái)務(wù)成本，提高0.3%的稅后利潤(rùn)。仍按照1 季度行業(yè)負(fù)債水平，在上一次降息的基礎(chǔ)上本輪0.31%的降息將進(jìn)一步降低財(cái)務(wù)成本5%，進(jìn)一步提高稅后利潤(rùn)水平0.4%，兩次降息合計(jì)提高稅后利潤(rùn)水平0.7%，降息對(duì)利潤(rùn)的提升有限。
從細(xì)分行業(yè)來看，有9 個(gè)子行業(yè)的凈利潤(rùn)受到降息的正面影響，其中5 個(gè)子行業(yè)受益程度高于行業(yè)平均水平。機(jī)床設(shè)備在經(jīng)歷兩次降息后凈利潤(rùn)水平將提升4.4%，其他四個(gè)高于行業(yè)平均水平的細(xì)分子行業(yè)分別是起重運(yùn)輸設(shè)備、基礎(chǔ)件、礦山冶金設(shè)備和鐵路交通設(shè)備。
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