商貿(mào)零售：風格輪轉(zhuǎn) 醞釀反彈
上周平安零售指數(shù)上漲2.48個基點，跑贏滬深300指數(shù)0.75個基點
在過去一周(0611-6015)，我們構(gòu)建的平安零售指數(shù)(含67 個樣本公司)上漲2.48 個基點，同期上證指數(shù)上漲1.11 個基點，滬深300 指數(shù)上漲1.73 個基點。67 個樣本公司中有54 家公司上漲，板塊同時實現(xiàn)絕對收益和相對收益。
白馬股領(lǐng)漲，超跌成為主因
上周的漲幅榜 TOP10 漲幅公司全部為板塊中的白馬股，這些公司多為前期超跌品種或存在一定的事件刺激，比如鄂武商的大股東要約收購、合肥百貨定增面臨解禁、王府井的大股東高價參與定增等。主流品種的上漲可能意味著投資者對板塊偏好度上升。
產(chǎn)業(yè)資本頻繁增持，一定程度上催化股價上行
上周值得關(guān)注的公告包括鄂武商因大股東籌劃重大事項停牌，南京中商要約收購完成及宏圖高科大股東增持等，其中我們判斷鄂武商大股東將啟動前期公告的部分要約收購。產(chǎn)業(yè)資本對板塊零售物業(yè)價值、充沛現(xiàn)金流的認可及今年以來的頻繁增持，從另一個角度詮釋了行業(yè)目前的低估狀態(tài)。我們預計今年全行業(yè)約11.1%的凈利潤增速與10.7%的ROE 水平，仍顯著的超越絕大多數(shù)板塊。
從湖南調(diào)研感受中國零售市場空間的巨大
本周我們調(diào)研了湖南三家零售公司，并實地拜訪了湘潭、岳陽等地，這些區(qū)域的零售熱度讓我們振奮。2011 年中國TOP10 上市百貨收入為1832 億元、全部43 家上市百貨收入為2807 億元，分別占市場份額22.9%和35%，市場集中度并不高。但由于長期生活在發(fā)達地區(qū)的二級市場投資者很難深入到三四線市場，因此這些數(shù)據(jù)與我們直觀感受差異很大。諸如湘潭、岳陽等地縣級市場的需求在近兩年明顯提升，而當?shù)亓闶酃┙o不足，這樣的三四線市場將成為零售公司接下來2-3 年外延擴張的樂土，我們建議投資者給予足夠重視。
臨近中報業(yè)績考驗期，低估值與低預期的零售板塊醞釀反彈
由于二季度起行業(yè)同店增長開始回升，我們判斷中報行業(yè)凈利潤增速將較一季度上升。考慮到板塊年初至今幾無漲幅，因此在三季度中報業(yè)績公布期間，零售行業(yè)的業(yè)績拐點與相對溢價拐點均能有所確認。因此我們建議投資者增加零售板塊配置。我們重點推薦的個股包括大商股份、南京中商以及三四線市場標的步步高、文峰股份、鄂武商、合肥百貨等。
風險提示：CPI上行壓制消費意愿，整肅零售渠道等負面政策出臺等。（平安證券）
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