食品飲料：需求回歸 行業結構調整
消費環境不佳，大眾必須消費穩定增長。我們發現剔除價格指數的變動后，社會消費品零售總額的同比增速已經在2011年開始下降。高端消費在進入2012年一季度后出現下滑，而大眾消費品需求已經處在較弱時期，總體看消費最壞的時期正在過去，我們看好食品飲料下半年消費需求增長，給予食品飲料行業“領先大市—B”的投資評級。我們認為下半年消費需求會繼續集中在大眾消費品，更看好“接地氣”的消費品增長。從長期視角看，經濟結構的轉型將導致消費需求結構變化，從而帶來食品飲料行業格局變化，依然看好大眾消費品行業格局變化帶來的長期機會。
白酒行業：高端白酒需求短期承壓，中低端白酒替代消費上升。白酒價格10年持續上漲，創造了行業整體量價齊升機會，但供給量的上升可能會帶來提價放緩。高端白酒需求受到經濟環境和行政壓力的雙重擠壓，高端白酒價格出現下降，我們認為高端白酒需求將會隨著經濟轉好而恢復。下半年白酒行業存在消費降級，我們看好中低端白酒的替代性機會。中低端白酒成長依賴渠道推力更多，在經濟消費不佳時期，成熟的渠道是業績的有效護城河。我們看好金種子酒（600199）、青青稞酒（002646）、山西汾酒（600809）在2012年的業績確定性。
葡萄酒和啤酒行業：行業格局繼續變化，龍頭公司受益最大。葡萄酒行業高端品也受到需求下滑影響，高端進口紅酒價格泡沫破裂，但并未影響國內產品價格。進口葡萄酒占比快速上升，擠壓了國內產酒的增長空間。國內葡萄酒龍頭企業則采取了順勢而為的應對策略，我們判斷進口紅酒的市場占比還會提升。近期《葡萄酒行業準入條件》發布，葡萄酒行業將在自身市場機制和行政外力下利好行業龍頭，看好張裕A（000869）。啤酒行業2012年是整合大年，我們看好青島啤酒（600600）和燕京啤酒（000729）在本輪市場整合中受益。
乳制品和肉制品行業：下半年關注核心仍是成本端價格下降。乳制品行業原料價格預計將隨著全球乳品貿易價格的下降而有所松動，下半年行業盈利水平預計上升。2012年上半年生豬收購價格已經顯著下降，預計下半年價格會維持低位，而肉制品消費需求將因生豬價格下跌而得到好轉。乳制品行業和肉制品行業我們繼續看好龍頭伊利股份（600887）和雙匯發展（000895）。
風險提示：1）經濟增速下降，消費需求大幅下降；2）通脹上升，消費品價格上漲，擠壓有效消費需求；3）細分行業或公司層面食品安全問題爆發；4）
細分行業市場競爭激烈，銷售費用等市場成本上升。
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